إمبراطورية العملة المستقرة ذات التقييم العالي تيذر

تدفع توزيعات أرباح أسعار الفائدة الأرباح

تتوقع تيثر، التي تستفيد من احتياطياتها الضخمة من الدولار الأمريكي للاستثمار في سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل واتفاقيات إعادة الشراء، تحقيق دخل فائدة هائل في بيئة ذات أسعار فائدة مرتفعة، مع تقدير الأرباح الصافية لتصل إلى 13.4 مليار دولار في عام 2024، متجاوزة بكثير المنافسين مثل OpenAI وCircle. يعتمد هذا النموذج بشكل كبير على أسعار الفائدة الكلية وطلب العملات المستقرة، وقد يؤدي انخفاض أسعار الفائدة إلى ضغط هامش الفائدة، مما يضع أسطورة الربحية أمام اختبار دوري.

تخصيص مستقر للأصول الاحتياطية

حوالي 90٪ من الاحتياطيات في أموال نقدية معادلة، بما في ذلك صناديق سوق المال، مع حيازة إضافية قدرها 82,000 بيتكوين و48 طنًا من الذهب لتوفير هامش سيولة. تظهر تقارير التحقق من الأطراف الثالثة مقاومة قوية للضغوط، ولكن لا تزال هناك تقلبات في البيتكوين ومخاطر التركيز في سندات الخزانة الأمريكية، وتحتاج الشفافية العامة للتدقيق إلى تعزيز للحفاظ على ثقة السوق.

هيمنة السوق والمشهد التنافسي

في الربع الثالث من عام 2025، من المتوقع أن تكون حصة USDT في السوق 58-64%، مع تجاوز التداول 170 مليار دولار، متفوقًا بكثير على USDC الذي تبلغ حصته فقط 25% أو حوالي 71 مليار دولار. لقد ارتفعت القيمة السوقية لعملة USDe الناشئة إلى 9 مليارات دولار، مما يتحدى المشهد. تعتبر شبكة السيولة الخاصة بـ Tether ومزايا العلامة التجارية العالمية لها مهمة، لكن الاتجاهات المتعلقة بالامتثال وظهور العملات المستقرة الإقليمية تهدد موقعها الاحتكاري.

شكوك في معقولية التقييم

تقييم تمويلي قدره 500 مليار دولار يتجاوز معظم عمالقة التكنولوجيا، ويجب أن يثبت استدامة أعماله في بيئة ذات فائدة منخفضة وتنظيم عالي. حالياً، تعتمد الأرباح على فوائد أسعار الفائدة الخارجية بدلاً من نموذج العمل الأساسي، ومن الضروري تعزيز الشفافية باستمرار وتقوية تخطيط الامتثال لدعم الطموحات الكبرى.

ملخص

ربحية تيذر لا شك فيها، وقد أثبتت بالفعل أنها تتبوأ مكانة راسخة في سوق العملات المستقرة. لدعم تقييم قدره 500 مليار دولار، يحتاج نموذج عملها إلى إثبات أنه يمكن أن يبقى قويًا تحت معدلات الفائدة المنخفضة والبيئات التنظيمية العالية.