فرصة الـ 12.5 تريليون دولار: لماذا لا يتوقف المشرعون عن المطالبة بإتاحة الوصول للعملات المشفرة

يدير نظام التقاعد الأمريكي ما يقارب 12.5 تريليون دولار من الأصول عبر خطط 401(k)، وحسابات التقاعد الفردية (IRA)، وغيرها من خطط المساهمة المحددة. تمثل هذه الكتلة الهائلة أحد أكبر أسواق الاستثمار عالمياً، وأصبحت محور جدل سياسي متصاعد. كثف الكونغرس الضغط على هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) ووزارة العمل للسماح بإدراج Bitcoin والعملات المشفرة الأخرى كخيارات استثمارية معتمدة ضمن خطط 401(k) التقليدية، ما قد يُعيد تشكيل فرص تنويع المحافظ التقاعدية للأمريكيين بشكل جذري.

ينبع السعي نحو إقرار خطط Bitcoin 401k تنظيمياً من اقتناع المشرعين بأن الأصول الرقمية تمثل فئة نادرة غير سيادية يمكن أن تعزز التنويع الحقيقي لمحافظ التقاعد. بخلاف الأسهم والسندات التقليدية، يعتمد Bitcoin على بروتوكول عرض ثابت لن يتجاوز 21 مليون عملة، ما يجعله مختلفاً جوهرياً عن العملات الحكومية أو الأوراق المالية. ويرى المؤيدون أن إتاحة استثمار Bitcoin في خطط 401k خلال 2024 يمثل تحديثاً لإطارات الاستثمار التقاعدي التي لم تشهد تطوراً جوهرياً منذ صدور قانون تأمين دخل التقاعد للموظفين (ERISA) عام 1974. ويظل الإطار التنظيمي لادخار التقاعد بالعملات المشفرة قائماً على أسس حقبة سبقت وجود الأصول الرقمية، ما يفرض – من وجهة نظر المشرعين – قيوداً مصطنعة على خيارات الاستثمار.

دافع أعضاء الكونغرس مثل Tom Emmer وآخرين عن تشريعات تشرعن تغييرات تنظيمية تسمح بالتعرض للعملات المشفرة في خطط 401(k). ويعتبر هؤلاء أن استبعاد الأصول الرقمية يتعارض مع مبدأ المسؤولية الائتمانية، الذي يفرض على مديري الخطط التحلي بالعناية والجدية اللازمة. ويؤكدون أن حرمان العمال من فئة أصول معتمدة مؤسسياً لدى كبرى المؤسسات المالية قد يمثل انتهاكاً للواجب الائتماني عبر تقييد التنويع بشكل مصطنع. وقد نقل هذا الجدل الفلسفي النقاش من مشروعية العملات المشفرة كأصول إلى مدى مبررية القيود التنظيمية عليها في سياق ادخار التقاعد.

كسر الجمود التنظيمي: جوهر الخلاف بين الكونغرس وهيئة SEC

يرتكز التوتر بين الكونغرس وهيئة SEC على تفسيرات مختلفة للسلطة التنظيمية والالتزامات الائتمانية. تتخذ هيئة الأوراق المالية والبورصات تقليدياً موقفاً متحفظاً تجاه دمج العملات المشفرة في خطط التقاعد، مستندة إلى مخاوف حماية المستثمرين، وتقلب السوق، ونضج الإطار التنظيمي للأصول الرقمية. تكشف مناقشات تشريع الكونغرس وهيئة SEC حول حسابات تقاعد Bitcoin عن قلق المنظمين من المخاطر التشغيلية، وتحديات الحفظ، وإمكانية الاحتيال التي قد تؤثر على المدخرين ذوي الخبرة المحدودة.

في المقابل، يرى مؤيدو الكونغرس أن نهج هيئة SEC المتحفظ يفرض حظراً فعلياً وليس تنظيماً حكيماً. ويعتبرون أن الإطار الائتماني في ERISA يوفر الحماية الكافية بإلزام رعاة الخطط باتخاذ القرارات المدروسة، بما يشمل خيارات العملات المشفرة. ويتمحور الخلاف حول ما إذا كانت القيود الخاصة بالعملات المشفرة إدارة مشروعة للمخاطر أم تجاوز تنظيمي يحرم العمال من أصول ينصح بها الخبراء الماليون. وقد غيرت وزارة العمل موقفها في مايو بإلغاء توجيهات سابقة كانت تثبط بوضوح تقديم خيارات العملات المشفرة، وهي خطوة يراها الكونغرس دليلاً على أن العداء التنظيمي للأصول الرقمية غير مبرر موضوعياً.

تسلط مناقشة كيفية إضافة Bitcoin إلى خطط 401k الضوء أيضاً على الخلاف حول بنية الحفظ والجاهزية التشغيلية. فترى هيئة SEC أن الأوصياء التقليديين يفتقرون لآليات حفظ الأصول الرقمية، ما يخلق تحديات حماية تختلف عن الأسهم والأوراق المالية. ويؤكد الكونغرس أن الأوصياء المؤهلين طوروا حلول حفظ مؤسسية متطورة، متاحة فعلياً لخدمة أصول خطط التقاعد. ويعكس الجمود التنظيمي خلافاً حول ما إذا كان عدم اليقين تقنياً أم نتيجة تباطؤ مؤسسات التنظيم في مواكبة تطورات السوق.

الأوامر التنفيذية والتشريعات: تحولات استراتيجية تعيد تشكيل قواعد الاستثمار في 401(k)

أصبحت الإجراءات التنفيذية أداة رئيسية لتسريع التغيير التنظيمي دون الحاجة لتوافق هيئة SEC. فقد غير الأمر التنفيذي في أغسطس 2025، الذي وجه وزارة العمل لإعادة تقييم إرشاداتها بشأن الواجبات الائتمانية للأصول البديلة خلال 180 يوماً، المشهد التنظيمي جذرياً. نص الأمر على ضرورة تشاور وزير العمل مع هيئة SEC ووزارة الخزانة حول تغييرات تنظيمية قد تدرج العملات المشفرة بجانب الأسهم الخاصة والعقارات كبدائل معتمدة. ويُعد وضع العملات المشفرة ضمن فئة الأصول البديلة التقليدية تحولاً كبيراً في رؤية الحكومة لدمج الأصول الرقمية في الادخار التقاعدي.

أما التشريعات، فتركز على تقنين السياسات عبر مشاريع قوانين في مجلس النواب تتيح العملات المشفرة في خطط 401(k) مع تحديد معايير تشغيلية واضحة. غالباً ما تضع هذه القوانين سقفاً للتخصيص – غالباً 5% كحد أقصى من أصول أو مساهمات الخطة – لضمان أن التعرض للعملات المشفرة يبقى خيار تنويع تكميلي. وتلبي التشريعات مخاوف تشريع الكونغرس وهيئة SEC بحماية الالتزامات الائتمانية، وفرض العناية الواجبة، والمتابعة المستمرة، كما تتيح للمشاركين توجيه جزء من حساباتهم نحو الأصول الرقمية عبر وسطاء معتمدين دون إلزام رعاة الخطط بالحفظ المباشر للعملات المشفرة.

يعكس التنسيق بين السلطتين التنفيذية والتشريعية إدراكاً بأن الوكالات التنظيمية تملك حرية واسعة في تفسير الأطر القانونية. ويمنح الأمر التنفيذي زخماً للإجراءات الإدارية، بينما توفر التشريعات أساساً قانونياً دائم الحماية. وتواصل لجان الكونغرس دفع تشريع حسابات Bitcoin التقاعدية مع الحفاظ على الضغط السياسي على الهيئات التنظيمية، انطلاقاً من أن تقييد فئة أصول أصبحت سائدة يتعارض مع مبادئ الاستثمار الحديثة. هذا النهج المتكامل يدرك أن التغيير الدائم يتطلب كلاً من الزخم الإداري والدعم التشريعي، خاصة في قضايا أمن التقاعد.

حسابات IRA ذاتية الإدارة وSolo 401(k): لماذا تسمح فعلياً بـ Bitcoin وما الذي يجعل الخطط التقليدية التالية

توضح البيئة الحالية لاستثمار التقاعد في العملات المشفرة أن أطر بدائل ادخار التقاعد الرقمية تعمل بكفاءة على نطاق أصغر، ما يدعم تعميمها على خطط 401(k) التقليدية. تتيح حسابات IRA ذاتية الإدارة منذ عقود توجيه الاستثمارات لما يتجاوز الخيارات التقليدية، بما في ذلك Bitcoin والعملات المشفرة الأخرى، وغالباً ما يدمج المستثمرون المتخصصون الأصول الرقمية في استراتيجياتهم التقاعدية. ويستند هذا إلى هيكل ERISA الذي يسمح بإدراج أي أصل لا تحظره القوانين صراحةً، وهو ما لا ينطبق على العملات المشفرة.

كذلك، تتيح خطط Solo 401(k) التي يُنشئها العاملون لحسابهم الخاص وأصحاب الأعمال الصغيرة الاستثمار في العملات المشفرة إذا نصت وثائق الخطة على ذلك، دون تدخل تنظيمي يُذكر. ما يشير إلى أن التحديات الفنية والائتمانية التي يطرحها الكونغرس قابلة للحل في الخطط الكبرى أيضاً. ويستخدم المستشارون الماليون للمستثمرين ذوي الثروات العالية هياكل ذاتية الإدارة للوصول للأصول الرقمية، ما يوضح أن الممارسات الائتمانية المتخصصة مطبقة فعلياً. وتزداد حدة سؤال كيفية إضافة Bitcoin إلى خطط 401k عندما تتيح بعض الهياكل ذلك وتحظره ترتيبات العمل الكبرى.

يعد التوسع إلى الخطط التقليدية قضية عدالة بقدر ما هو خيار استثماري؛ إذ يمكن لموظفي الشركات الصغيرة أو العاملين لحسابهم الخاص الاستثمار في Bitcoin ضمن ترتيبات ذاتية الإدارة، على عكس موظفي الشركات الكبرى، رغم أن الإطار الائتماني واحد. ما يخلق حوافز تنظيمية عكسية؛ إذ تواجه الخطط الكبرى ذات الموارد قيوداً لا تفرض على الخطط الصغيرة. إقرار تنظيم Bitcoin 401k سيحل هذا التناقض عبر معايير موحدة لجميع خطط التقاعد. وقد أعد كبار مقدمي الخدمات البنية التحتية لدمج العملات المشفرة، وتوفر شركات مثل Gate حلول حفظ وتكامل تشغيلي آمن مع أنظمة 401(k) الحالية. البنية التحتية جاهزة؛ ويبقى التنظيم بحاجة للتوافق مع الواقع الفعلي.

يتطلب الانتقال من التقييد إلى التكامل الواسع وضع معايير تشغيلية واضحة بدلاً من فئات تنظيمية جديدة. ويمكن للخطط تمكين التعرض للعملات المشفرة عبر نوافذ السمسرة التي تتيح للمشاركين استثمار نسب محددة من مساهماتهم من خلال أوصياء مؤهلين، كما هو الحال في الترتيبات ذاتية الإدارة. وسيبقى رعاة الخطط ملزمين بالمسؤولية الائتمانية، بما يشمل العناية الواجبة، وتحليل التنويع، والمتابعة المستمرة، وهي معايير تطبق على أي بديل استثماري آخر. ويتطلب الإطار التنظيمي التمييز بين الملكية المباشرة من قبل الخطة (تحتاج لتطوير كبير)، أو الحفظ عبر طرف ثالث مؤهل (متاح حالياً)، أو الوصول عبر وسطاء معتمدين (مطبق فعلاً). ومن خلال اعتماد الخيار الأخير تدريجياً مع وضع معايير واضحة للخيارات الأخرى، يمكن للمنظمين تسريع تكامل السوق دون تعقيد التنفيذ بسياسات متزامنة معقدة.