الاحتياطي الفيدرالي يؤكد على الحيادية التقنية! يجب أن يكون أسلوب احتساب رأس مال الأوراق المالية المُرمَّزة مشابهًا للأوراق المالية التقليدية

البنك الاحتياطي الفيدرالي، وFDIC، وOCC يوضحون أن الأوراق المالية المُرمّزة تتبع مبدأ الحيادية التقنية، ويُحتسب رأس المال بنفس الطريقة التقليدية، مما يزيل المخاوف التنظيمية من سوق الأصول ذات المخاطر المرتفعة.

إصدار إرشادات من الاحتياطي الفيدرالي: الأوراق المالية المُرمّزة تخضع لنفس معايير رأس المال التنظيمي كالورق المالية التقليدية

أصدر مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي مؤخرًا، بالتعاون مع مؤسسة التأمين الفيدرالية على الودائع (FDIC) ووزارة الخزانة الأمريكية (OCC)، وثيقة أسئلة وأجوبة حديثة توضح كيفية معالجة رأس مال الأوراق المالية المُرمّزة (Tokenized Securities) من قبل الجهات التنظيمية. وأوضحت الهيئات التنظيمية بشكل واضح أنه عند امتلاك أو معالجة البنوك للأوراق المالية المُرمّزة، يجب الالتزام بنفس قواعد احتساب رأس المال المعتمدة للورق المالية التقليدية.

وتشير الوثيقة التنظيمية إلى أن الشكل الفني لإصدار أو تداول الأوراق المالية (مثل استخدام تقنية البلوكشين أو تقنية دفتر الأستاذ الموزع) عادة لا يغير من معاملة رأس المال التنظيمية لهذه الأصول. بعبارة أخرى، طالما أن الحقوق القانونية والمخاطر المرتبطة بالأصل تتطابق مع تلك الخاصة بالورق المالية التقليدية، فإن متطلبات رأس المال التنظيمي يجب أن تظل ثابتة.

قالت الجهات التنظيمية إن هذا النهج يعكس مبدأ “الحيادية التقنية” في النظام التنظيمي. فالصفة القانونية للأصول المالية وتقييم المخاطر هو الأساس في تحديد قواعد رأس المال؛ ولا تؤثر طريقة الإصدار أو المنصة التقنية على هذا المعيار التنظيمي.

البلوكشين لا يؤثر على متطلبات التنظيم، وقواعد رأس المال تبقى موحدة

في إطار تنظيم البنوك، يُعد معدل كفاية رأس المال مؤشرًا رئيسيًا. يتعين على البنوك الاحتفاظ بنسبة معينة من رأس المال عالي الجودة والأصول السائلة، كوسيلة لمواجهة تقلبات السوق والخسائر المحتملة.

وأوضحت الهيئات التنظيمية أن، إذا تم تصنيف أصل معين كأصل مالي مؤهل، فإن الشكل المُرمّز لن يغير طريقة احتساب رأس المال لهذا الأصل. على سبيل المثال، يجب أن تتطابق طريقة احتساب رأس مال السندات أو الأسهم المُرمّزة على حسابات البنوك مع نظيرتها غير المُرمّزة.

كما أضافت الهيئات التنظيمية أن الأوراق المالية المُرمّزة، بشرط الالتزام بالقوانين وإدارة المخاطر الحالية، يمكن استخدامها كضمانات مالية. وعند استخدام هذه الأصول كضمان، يجب على البنوك الالتزام بنفس معدلات الخصم (Haircut) ومعايير إدارة المخاطر المعتمدة للورق المالية التقليدية.

وأكدت الهيئات التنظيمية بشكل خاص أن نوع تقنية البلوكشين لا يؤثر على طريقة معالجة رأس المال. سواء كانت الأوراق المالية المُرمّزة تُصدر أو تُتداول على بلوكشين مرخص أو غير مرخص، فإن قواعد رأس المال التنظيمية تظل ثابتة.

نمو سريع للأصول المُرمّزة، وتوضيح سريع للقواعد التنظيمية

في السنوات الأخيرة، بدأت المؤسسات المالية بشكل نشط بتحويل الأصول التقليدية مثل الأسهم، والسندات، والعقارات إلى رموز رقمية على البلوكشين، بهدف تحسين كفاءة التداول وزيادة سيولة السوق.

تشير بيانات مؤسسة الأبحاث RWA.xyz إلى أن حجم سوق الأصول الواقعية المُرمّزة (Real-World Assets, RWA) عالميًا يبلغ حوالي 26.25 مليار دولار، مع حصة كبيرة من منتجات السندات الأمريكية المُرمّزة. أما سوق الأسهم المُرمّزة، فتقدر بحوالي 1.1 مليار دولار، ولا تزال في مرحلة التطوير المبكر.

المصدر: RWA.xyz حجم سوق الأصول الواقعية المُرمّزة عالميًا حوالي 26.25 مليار دولار

يعتقد العديد من العاملين في القطاع المالي أن الأوراق المالية المُرمّزة يمكن أن توفر العديد من الكفاءات، بما في ذلك التداول على مدار 24 ساعة، والتسوية الفورية، وتقليل تكاليف المعاملات. وقد أطلقت بعض منصات التداول وشركات التكنولوجيا المالية منتجات أسهم مُرمّزة في السوق الأوروبية، مما يتيح للمستثمرين تداول أسهم الشركات المدرجة على البلوكشين كأصول تتبع.

ومع ذلك، لا تزال الأوراق المالية المُرمّزة بحاجة إلى التوافق مع النظام المالي التقليدي من حيث القوانين والتنظيمات. فقد أعلنت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) في وقت سابق من هذا العام أن الأوراق المالية المُرمّزة تقع ضمن نطاق تنظيمات الأوراق المالية الفيدرالية، ويجب الالتزام بنفس قواعد التسجيل والإفصاح وحماية المستثمرين.

قراءة إضافية
الأوراق المالية المُرمّزة أيضًا أوراق مالية! توضيح هيئة SEC الأمريكية للتنظيم، ودمجها رسميًا في قوانين الأوراق المالية

موقف تنظيمي يتضح تدريجيًا

يُعد إصدار مجلس الاحتياطي الفيدرالي والهيئات التنظيمية الأخرى توضيحًا هامًا على أن النظام المصرفي وتقنية البلوكشين يقتربان من التكامل التدريجي. خلال السنوات الماضية، كانت مواقف الهيئات التنظيمية الأمريكية من الأصول المشفرة وتقنية البلوكشين محافظة نسبيًا، مما أدى إلى حالة من عدم اليقين في دفع الأعمال ذات الصلة.

ومع تزايد اهتمام المؤسسات المالية بالأصول المُرمّزة، بدأت الهيئات التنظيمية في توضيح كيفية تطبيق القوانين المالية الحالية على الأصول المبنية على البلوكشين. ويكمن المعنى الرئيسي في أن قواعد رأس المال لن تفرض أعباء إضافية على الأوراق المالية المُرمّزة، ولن تتعرض لمعاملة أكثر صرامة بسبب الشكل الفني للأصول.

وأشار محللون إلى أن توضيح قواعد رأس المال يحمل أهمية كبيرة للقطاع المصرفي. فمعدل كفاية رأس المال هو أحد القيود الأساسية على جميع عمليات البنوك، ومع وضوح النظام التنظيمي، يصبح من الأسهل للبنوك تقييم مخاطر وتكاليف الأعمال المرتبطة بالأوراق المالية المُرمّزة.

تُعتبر الأوراق المالية المُرمّزة جسرًا مهمًا يربط بين السوق المالي التقليدي وسوق البلوكشين. ومن المتوقع أن تتطور نماذج التعاون بين البنوك، وشركات إدارة الأصول، ومنصات التمويل المشفر مع استمرار تطور السياسات التنظيمية ذات الصلة.