تكشف وثيقة لجنة الأوراق المالية والبورصات أن GameStop استخدمت ممتلكات البيتكوين في استراتيجية الخيارات المغطاة بالبيع، مما يعكس استخدام الحيازات كجزء من استراتيجيتها المالية

أعلنت شركة GameStop (بورصة نيويورك: GME) في تقريرها السنوي للسنة المالية 2025 المقدم في 24 مارس 2026 أنها رهنّت 4,709 من بيتكوينها البالغ عددها 4,710 كضمان مع Coinbase Credit لتنفيذ استراتيجية خيارات استدعاء مغطاة، مما أدى إلى تحقيق دخل من الأقساط مع الحفاظ على التعرض الاقتصادي للأصل، بدلاً من بيع ممتلكاتها كما اقترحت المضاربة السوقية.

كتبت الشركة خيارات استدعاء قصيرة الأجل بأسعار تنفيذ تتراوح بين 105,000 و110,000 دولار لكل بيتكوين، مع تواريخ انتهاء صلاحية حتى 27 مارس 2026. بموجب معايير المحاسبة الأمريكية GAAP، ألغت شركة GameStop الاعتراف بالبيتكوين المرهون من على ميزانيتها وسجلت مستحقات أصول رقمية بقيمة 368.3 مليون دولار حتى 31 يناير 2026، لأن Coinbase تمتلك حقوق إعادة الرهن على الضمان.

اشترت الشركة في الأصل 4,710 بيتكوين في مايو 2025 مقابل حوالي 500 مليون دولار، بتكلفة أساس متوسطة تقارب 106,000 إلى 107,900 دولار لكل عملة.

تفاصيل استراتيجية الخيارات الاستدعائية المغطاة

هيكل المعاملة

نقلت شركة GameStop تقريبًا كامل مركزها من البيتكوين — 4,709 بيتكوين — إلى Coinbase Prime في أو حول 16 يناير 2026، وهو إجراء أثار تكهنات بأن الشركة كانت تستعد لبيع ممتلكاتها. أوضحت الوثيقة أن النقل كان عمليًا، وليس تصفية. بموجب اتفاقية ضمان مع Coinbase Credit، باعت الشركة خيارات استدعاء مغطاة خارج البورصة ضد البيتكوين، بأسعار تنفيذ تتراوح بين 105,000 و110,000 دولار، مع تواريخ استحقاق حتى 27 مارس 2026.

التعرض الاقتصادي والمعالجة المحاسبية

نظرًا لأن Coinbase Credit تمتلك حق إعادة الرهن، أو الدمج، أو بيع البيتكوين المرهون، قررت شركة GameStop أن السيطرة على الأصول قد انتقلت. بموجب معايير المحاسبة الأمريكية GAAP، ألغت الشركة الاعتراف بـ 4,709 بيتكوين من على ميزانيتها وسجلت مستحقات أصول رقمية بقيمة 428 مليون دولار عند الإلغاء و368.3 مليون دولار حتى 31 يناير 2026. وذكرت الشركة أن تعرضها الاقتصادي “لا يزال متوافقًا مع الملكية المباشرة للبيتكوين الأساسي”.

التأثير المالي

الإيرادات والخسائر

سجلت شركة GameStop خلال السنة المالية 2025 خسارة إجمالية قدرها 131.6 مليون دولار على الأصول الرقمية والمستحقات ذات الصلة — أي 3.6% من المبيعات الصافية — موزعة كالتالي:

• خسارة محققة بقيمة 71.8 مليون دولار عند الإلغاء

• خسارة غير محققة بقيمة 59.7 مليون دولار على المستحقات تعكس انخفاض سعر البيتكوين

• خسارة إعادة قياس بقيمة 0.1 مليون دولار على العملة المحتفظ بها

حققت الخيارات ربحًا غير محقق بقيمة 2.3 مليون دولار، يعوض جزئيًا عن مسؤولية مشتقة بقيمة 0.7 مليون دولار.

حالة ما بعد انتهاء الصلاحية

مع تداول البيتكوين بالقرب من 68,000 إلى 69,000 دولار وقت تقديم التقرير، وهو أقل بكثير من أسعار التنفيذ التي تتراوح بين 105,000 و110,000 دولار، كانت الخيارات خارج النقود، مما يعني أن شركة GameStop كانت على المسار للاحتفاظ بالأقساط كدخل إذا ظلت الأسعار ثابتة حتى انتهاء الصلاحية. انتهت بعض عقود الخيارات المغطاة دون أن تُمارس بعد نهاية السنة المالية، بينما ظل الضمان ذات الصلة مع Coinbase Credit.

السياق الاستراتيجي

تصنيف احتياطي البيتكوين

خفضت المعالجة المحاسبية تصنيف شركة GameStop بين حاملي البيتكوين من حوالي المركز 21 عالميًا إلى المركز 190. يختلف نهج الشركة عن شركات مثل Strategy، التي تتبع تراكم البيتكوين المفتوح دون استراتيجيات مشتقة. يركز هيكل شركة GameStop على توليد دخل من الأقساط بينما يقف المركز في خسارة غير محققة مقارنة بتكلفته الأصلية.

المخاطر المعلنة

تدرج وثيقة 10-K عدة مخاطر مرتبطة بالاستراتيجية، بما في ذلك تقلبات سعر البيتكوين، التعرض لائتمان الطرف المقابل إذا تخلف Coinbase عن السداد، ومخاطر إعادة الرهن التي تشتت الملكية القانونية على الضمان. كما تشير الوثيقة إلى عدم اليقين التنظيمي والمحاسبي حول الأصول الرقمية بشكل عام.

الأسئلة الشائعة

هل باعت شركة GameStop بيتكوينها؟

لا. رهنّت شركة GameStop 4,709 بيتكوين كضمان لاستراتيجية خيارات استدعاء مغطاة واحتفظت بالتعرض الاقتصادي للأصل. كان نقل البيتكوين إلى Coinbase Prime في يناير عملية، وليس تصفية.

كم خسرت شركة GameStop على البيتكوين في السنة المالية 2025؟

سجلت الشركة خسارة قدرها 131.6 مليون دولار على الأصول الرقمية والمستحقات ذات الصلة للسنة المنتهية في 31 يناير 2026، تتكون من خسارة محققة عند الإلغاء، وخسارة غير محققة على المستحقات، وخسارة إعادة قياس صغيرة على العملة المحتفظ بها.

لماذا اختفى بيتكوين شركة GameStop من على ميزانيتها؟

نظرًا لأن Coinbase Credit تمتلك حقوق إعادة الرهن على الضمان، كان على شركة GameStop بموجب معايير المحاسبة الأمريكية أن تلغي الاعتراف بـ BTC وتسجل مستحقات أصول رقمية بدلاً من ذلك. لا يزال تعرضها الاقتصادي متوافقًا مع الملكية المباشرة للبيتكوين الأساسي.