عنوان النص الأصلي: عمال مناجم البيتكوين يتحولون إلى شركات ذكاء اصطناعي ويبيعون BTC لتمويل الانتقال

مؤلف النص الأصلي: Shaurya Malwa، CoinDesk

ترجمة النص الأصلي: شينتشاو TechFlow

**مقدمة شينتشاو: ** تشير أحدث تقارير CoinShares الخاصة بقطاع التعدين إلى أن متوسط التكلفة النقدية المرجّحة لاستخراج عملة بيتكوين واحدة لدى شركات التعدين المدرجة قد ارتفع إلى نحو 80 ألف دولار، بينما يتراوح السعر الحالي لـ BTC بين 68 ألفًا و70 ألف دولار — ما يعني خسارة تقارب 19 ألف دولار لكل عملة يتم تعدينها. فيما يلي محتوى النص الأصلي:

تمر الصناعة بأعمق تحول منذ تأسيسها: تم توقيع عقود تفوق قيمتها 70 مليار دولار لقطاع الذكاء الاصطناعي/HPC، وقامت شركات التعدين المدرجة مجتمعة ببيع أكثر من 15,000 BTC. وقد تحمّلت شركات مثل IREN وTeraWulf ديونًا بالمليارات. وبحلول نهاية 2026، قد تصل نسبة إيرادات الذكاء الاصطناعي لدى بعض شركات التعدين إلى 70%. لقد كانت تتحول من عمال مناجم بيتكوين إلى مشغلي مراكز بيانات تعمل فيها بالتزامن عملية التعدين بالصدفة. المفارقة الأساسية هي: الشركات التي تبيع عملات للتحول إلى الذكاء الاصطناعي هي نفسها التي توفر أمان شبكة البيتكوين، وقد انخفضت القدرة الحاسوبية من ذروة 1,160 EH/s إلى نحو 920 EH/s.

· تشهد صناعة تعدين البيتكوين أعمق تحول منذ تأسيسها، وأوضح إشارة ليست تغيّر القدرة الحاسوبية أو تعديل الصعوبة، بل الميزانية العمومية.

· تُظهر مذكرة التعدين للربع الأول من عام 2026 التي نشرتها CoinShares هذا الأسبوع أن متوسط التكلفة النقدية المرجّحة لتعدين بيتكوين واحدة لدى شركات التعدين المدرجة في الربع الرابع من عام 2025 ارتفع إلى نحو 79,995 دولارًا.

· يتداول البيتكوين باستمرار ضمن نطاق 68,000-70,000 دولار، وتقدير تقرير CoinDesk للأسبوع الماضي هو أن هناك خسارة بنحو 19,000 دولار عند تعدين كل BTC.

· هذا الرقم غير مستدام، وهو أمر تعرفه الصناعة جيدًا. تتمثل طريقة الرد في التحول الكامل إلى البنية التحتية للذكاء الاصطناعي — وهذا يعيد تشكيل جوهر هذه الشركات.

وفقًا لتقرير CoinShares، فقد أعلنت شركات التعدين المدرجة مجتمعة بالفعل عن عقود تتعلق بالذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء (HPC) تتجاوز قيمتها 70 مليار دولار. تبلغ قيمة اتفاقية التوسّع بين CoreWeave وCore Scientific 10.2 مليار دولار، على مدى 12 عامًا. وقّعت TeraWulf عقودًا بقيمة إيرادات HPC تبلغ 12.8 مليار دولار. قامت Hut 8 بتوقيع عقد إيجار لبنية تحتية للذكاء الاصطناعي بقيمة 7 مليارات دولار ولمدة 15 عامًا في مجمّع River Bend. وقّعت Cipher Digital وFluidstack — التي استثمرت فيها Google — اتفاقًا بعشرات المليارات من الدولارات.

قد تصل نسبة إيرادات الذكاء الاصطناعي لدى شركات التعدين المدرجة إلى 70% بحلول نهاية عام 2026، بينما تكون حاليًا حوالي 30%. وصلت إيرادات الإيواء (التخديم) الخاصة بالذكاء الاصطناعي لدى Core Scientific إلى 39% من إجمالي الإيرادات. TeraWulf عند 27%. IREN حاليًا عند 9%، لكنها تتوسع بسرعة؛ وتصل سعة قدرات GPU المبردة بالسائل قيد الإنشاء إلى 200 ميغاواط.

وهذا يعني أن شركات التعدين هذه تصبح تشبه أكثر فأكثر مشغلي مراكز البيانات، فقط بالصدفة ما زالت تقوم بتعدين البيتكوين.

توضح الحسابات الاقتصادية سبب ذلك. تُظهر بيانات CoinShares أن تكلفة بنية تعدين البيتكوين تقع تقريبًا بين 700 ألف إلى 1.0 مليون دولار لكل ميغاواط، في حين أن البنية التحتية للذكاء الاصطناعي تبلغ حوالي 8-15 مليون دولار لكل ميغاواط. الفجوة كبيرة، لكن الذكاء الاصطناعي يوفر عوائد أعلى بشكل هيكلي وأكثر استقرارًا.

سعر القدرة الحاسوبية (hash price) — وهو المؤشر الذي يقيس دخل المُعدّنين لكل وحدة قدرة — انخفض في بداية مارس إلى أدنى مستوى تاريخي بعد عملية النصف (halving)، عند حوالي 28-30 دولارًا/PH/يوم.

عند هذا المستوى، يحتاج مُعدّنو المناجم باستخدام أجهزة التعدين من الفئة الجيل الأوسط إلى أن يكون سعر الكهرباء أقل من 0.05 دولار لكل كيلوواط/ساعة للحفاظ على ربح نقدي. بينما تتجاوز هامشات الربح الموعودة بعقود البنية التحتية للذكاء الاصطناعي 85%، ويوجد ضمان للإيرادات لسنوات عديدة يمكن رؤيتها.

من أين تأتي أموال الانتقال

يشير تقرير CoinShares إلى أن مصدر تمويل هذا التحول له اثنان، وكلاهما واضح في البيانات.

أولًا، الاقتراض. لقد حدثت تغيرات جوهرية في مستوى الرافعة المالية في كامل القطاع. تحمل IREN الآن 3.7 مليارات دولار من الأوراق المالية القابلة للتحويل، موزعة على خمسة سلاسل. إجمالي ديون TeraWulf يبلغ 5.7 مليارات دولار، ويتكون من سندات قابلة للتحويل وسندات ضمان أولوية للشركات التابعة للقدرة الحاسوبية.

أصدرت Cipher Digital في نوفمبر سندات ضمان أولوية بقيمة 1.7 مليار دولار، ما أدى إلى قفزة نفقات الفوائد الفصلية من 3.2 مليون دولار خلال الأشهر التسعة السابقة إلى 33.4 مليون دولار خلال الربع الرابع وحده. هذه ليست عبئًا على مستوى الديون خاص بالتعدين، بل رهانات بمستوى البنية التحتية — الرهان بأن إيرادات الذكاء الاصطناعي ستنمو بسرعة كافية لتغطية التزامات سداد الديون.

ثانيًا، بيع العملات. قامت شركات التعدين المدرجة بخفض حصصها مجتمعة بما يفوق 15,000 BTC من مستوى الذروة. باعت Core Scientific في يناير حوالي 1,900 BTC (بقيمة 175 مليون دولار)، وتخطط للتخلص تقريبًا من جميع الحصص المتبقية في الربع الأول من 2026. صفت Bitdeer الحصص بالكامل في فبراير. باعت Riot Platforms في ديسمبر 1,818 BTC (بقيمة 162 مليون دولار).

حتى أكبر حامل للأسهم المدرجة Marathon (التي تمتلك 53,822 BTC)، قامت في تقرير 10-K الخاص بشهر مارس بتوسيع السياسة بهدوء، مانحةً صلاحية بيع الحصص من احتياطي الميزانية العمومية بالكامل. يرجع جزء من السبب إلى الضغط على حد ائتمان بيتكوين رُهن بقيمة 350 مليون دولار — ومع نزول السعر باتجاه 68,000 دولار، ارتفع القرض إلى قيمة (LTV) إلى 87%.

من الذي يحمي شبكة البيتكوين؟

أولئك الذين يبيعون عملات لتوجيهها نحو الذكاء الاصطناعي هم، بالمفارقة، الشركات نفسها التي يشغّل التعدين لديها لضمان أمن شبكة البيتكوين. وهذه تشكل التناقض المركزي في هذا التحول. عندما لا يدرّ التعدين أرباحًا بينما يدرّ الذكاء الاصطناعي أرباحًا، فإن القرار الاقتصادي العقلاني هو تحويل الأموال بعيدًا عن التعدين. لكن إذا قام عدد كافٍ من المُعدّنين بهذا، ستنكمش ميزانية أمان الشبكة.

تعكس بيانات القدرة الحاسوبية هذا بالفعل. بلغت القدرة الحاسوبية للشبكة ذروتها نحو 1,160 EH/s في مطلع أكتوبر 2025، ثم انخفضت إلى نحو 920 EH/s، مع حدوث ثلاث تعديلات متتالية سلبية للصعوبة — وهي المرة الأولى منذ يوليو 2022.

تباين التقييمات

لقد تسعّر السوق هذا النوع من التباين. تَتداول شركات التعدين التي تمتلك عقود HPC موقعة حاليًا عند 12.3 ضعف إيراداتها خلال الـ 12 شهرًا القادمة. شركات التعدين الخالص لا تتداول إلا عند 5.9 أضعاف. يدفع السوق علاوة تتجاوز الضعفين مقابل التعرض للذكاء الاصطناعي، ما يعزز المزيد من دوافع التحول.

كما تتغير البنية الجغرافية. تسيطر الولايات المتحدة والصين وروسيا حاليًا على نحو 68% من القدرة الحاسوبية في العالم. وخلال الربع الرابع وحده، أضافت الولايات المتحدة حوالي نقطتين مئويتين إلى حصتها السوقية. لكن الأسواق الناشئة أيضًا تدخل السباق — فقد دخلت باراغواي وإثيوبيا ضمن قائمة الدول العشر الأولى في التعدين عالميًا، مدفوعةً بتسهيلات HIVE بقدرة 300 ميغاواط وBitdeer بقدرة 40 ميغاواط، على التوالي.

توقعات القدرة الحاسوبية

تتوقع CoinShares أن تصل القدرة الحاسوبية للشبكة إلى 1.8 ZH/s بحلول نهاية عام 2026، و2 ZH/s بحلول نهاية مارس 2027 (متأخرة شهرًا واحدًا عن التوقعات السابقة).

لكن افتراض هذا التوقع هو أن البيتكوين تعود بنهاية العام إلى 100 ألف دولار. إذا استمر السعر أقل من 80 ألف دولار، فستواصل CoinShares خفض سعر القدرة الحاسوبية المحسوب مسبقًا، ما سيؤدي إلى مزيد من الانخفاض في القدرة الحاسوبية وخروج المزيد من المُعدّنين. قد يؤدي استمرار الانخفاض تحت 70 ألف دولار إلى تفعيل تصفية استسلام على نطاق أكبر — وبسخرية القدر، فإن ذلك سيستفيد منه الناجون عبر خفض الصعوبة.

تقدم الأجهزة الصلبة من الجيل الجديد طريقًا محتملًا للخروج. فئة S23 من شركة Bitmain والأجهزة SEALMINER A3 المطورة داخليًا من Bitdeer تتمتع جميعها بكفاءة أقل من 10 جول/TH، ومن المتوقع أن يتم شحنها بكميات كبيرة في النصف الأول من 2026. مقارنةً بأجهزة الفئة الوسيطة السائدة حاليًا، يمكن أن تخفض هذه الأجهزة تكلفة الطاقة لكل بيتكوين إلى النصف تقريبًا. لكن نشرها يتطلب أموالًا — بينما كثير من المُعدّنين يوجهون أموالهم إلى الذكاء الاصطناعي.

عند بدء هذه الدورة، كان قطاع تعدين البيتكوين عبارة عن مجموعة شركات تحمي الشبكة وتكدّس البيتكوين. إنها تغادر هذه الدورة الآن بهوية مختلفة: مجموعة شركات تبني مراكز بيانات للذكاء الاصطناعي، وتبيع البيتكوين لتمويل ذلك.

هل هذا مجرد رد مؤقت على بيئة اقتصادية معاكسة، أم تحول هيكلي دائم؟ يعتمد ذلك على متغير واحد: سعر البيتكوين. إذا عاد إلى 100 ألف دولار، ستستعيد أرباح التعدين وتبطؤ عملية التحول إلى الذكاء الاصطناعي. إذا توقفت عند 70 ألف دولار أو أقل، سيتسارع التحول، وستواصل الصناعة التي كانت تَتمحور حول التعدين خلال العقد الماضي الاختفاء لتتحول إلى شيء مختلف تمامًا.

رابط النص الأصلي

انقر لمعرفة المزيد عن توظيف律动 BlockBeats

مرحبًا للانضمام إلى مجتمع 律动 BlockBeats الرسمي:

مجموعة الاشتراك على Telegram: https://t.me/theblockbeats

مجموعة Telegram للتواصل: https://t.me/BlockBeats_App

الحساب الرسمي على Twitter: https://twitter.com/BlockBeatsAsia