أصدرت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) أمراً جديداً يسمح لشركات الوساطة-التداول (Broker-Dealers) باستخدام محافظ الأسهم المتنوعة التي تتبع مؤشر S&P 500 ومؤشر Russell 1000 كمجموعة ضمانات مؤهلة عند إقراض الأوراق المالية للمستثمرين من المؤسسات الكبرى، كما ينطبق ذلك على صناديق الاستثمار المتداولة غير المدعومة بالرافعة المالية (غير الرافعة) التي تتعقّب هذين المؤشرين. ويُعد ذلك تعديلاً مهماً على القاعدة 15c3-3 من قانون تبادل الأوراق المالية.
التعريف الجوهري لـ「ضمانات الأسهم المؤهلة」ونطاق التطبيق
（المصدر: SEC）
يُدخل الأمر الجديد مفهوم «ضمانات الأسهم المؤهلة» (Qualified Equity Collateral)، ويكون تعريفه عبارة عن مجموعة متنوّعة من أوراق مالية بهوامش العملاء من النوع الطويل (Long) المستخلَصة من مؤشر Russell 1000 ومؤشر Standard & Poor’s 500، أو الأوراق المالية الموجودة في حسابات الوسيط-التاجر الخاصة به، إضافةً إلى صناديق الاستثمار المتداولة غير المدعومة بالرافعة المالية التي تتعقب المؤشرات المذكورة.
تستند SEC في اختيار هذين المؤشرين إلى أربعة معايير رئيسية: السيولة، وانخفاض التقلبات، وعمق السوق، وحجم المُصدِر، لضمان امتلاك الأسهم المختارة الخصائص السوقية اللازمة لتكون ضماناً متيناً.
ثلاثة شروط تأهيل لتصبح «مُقرض أوراق مالية مؤسساتي مؤهلاً»
الانطباق على مؤهل «المشتري المؤسسي المؤهّل» (QIB) بموجب 144A: المشتري المؤسسي المؤهّل وفقاً للمادة 144A من قانون الأوراق المالية لعام 1933
امتلاك محفظة أوراق مالية بقيمة لا تقل عن 100 مليون دولار من الاستثمارات الخاصة: محفظة استثمارات في الأوراق المالية مُدارة بطريقة استثمار ذاتي تبلغ عتبة 100 مليون دولار
التشغيل عبر بنك وكيل: إجراء العمليات عبر بنك وكيل يمتلك على الأقل 100 مليون دولار من القروض غير المسددة للأوراق المالية
إطار إدارة المخاطر: هامش زائد، تسوية يومية، وتصميم فترة سماح
في الوقت الذي تفتح فيه SEC فئة جديدة من الضمانات، فإنها تضع معايير صارمة لإدارة المخاطر. يجب على شركات الوساطة-التداول توفير هامش زائد بنسبة 1% للقروض المضمونة من الأوراق المالية المُقوَّمة بالعملة الرئيسية (اليورو، الجنيه الإسترليني، الفرنك السويسري، الدولار الكندي، الين الياباني)، وبنسبة 5% للقروض المُقوَّمة بعملات أخرى.
يجب إيداع جميع الضمانات لدى بنك أو لدى وسيط-تاجر مُسجَّل، كما يجب تقييمها وفقاً للقيمة السوقية يومياً. يتعين على الطرفين الاتفاق على معايير التركّز والتنوّع؛ وإذا لم تعد الضمانات أو المُقرِض يستوفي متطلبات التأهيل، فهناك فترة سماح مدتها خمسة أيام عمل لإتمام تعديلات الانتقال.
قبل تعديل القواعد، كانت القيود الصارمة في المادة 15c3-3 من قانون تبادل الأوراق المالية تجعل خيارات الضمانات في سوق إقراض الأوراق المالية محدودة للغاية، ما يحد من المرونة لدى شركات الوساطة-التداول عند إدارة معاملات الإقراض. تمنح القواعد الجديدة شركات الوساطة-التداول مساحة أكبر لإدارة الضمانات، وهو ما يُتوقع أن يقلل تكاليف الاقتراض ويعزز سيولة السوق الإجمالية. وما إذا كان المشاركون في السوق سيعتمدون إطاراً جديداً على نطاق واسع، فمن المتوقع أن يصبح واضحاً تدريجياً خلال الأشهر المقبلة.
الأسئلة الشائعة
كيف يغيّر نظام ضمانات SEC الجديد طريقة عمل سوق إقراض الأوراق المالية؟
في السابق، كان بإمكان شركات الوساطة-التداول استخدام أصول تقليدية مثل النقد والسندات الحكومية الأمريكية فقط كضمانات للإقراض. يسمح النظام الجديد باستخدام محافظ الأسهم المتنوعة المتتبعة لمؤشر S&P 500 ومؤشر Russell 1000 وصناديق الاستثمار المتداولة ذات الصلة، ما يوسع نطاق pool للضمانات، ويُتوقع أن يخفض تكاليف الاقتراض ويعزز سيولة السوق، ويوفر للمستثمرين من المؤسسات أداة أكثر مرونة لإدارة رأس المال.
أي المستثمرين يمكنهم استخدام ترتيبات ضمانات الأسهم المؤهلة الجديدة؟
ينطبق النظام الجديد فقط على «مُقرض الأوراق المالية المؤسساتي المؤهّل» الذي يستوفي شروطاً محددة: بما في ذلك المستثمرون من المؤسسات الذين أصبحوا «مشترياً مؤسسياً مؤهلاً» بموجب القانون (QIB)، أو الذين يمتلكون ما لا يقل عن 100 مليون دولار من الأوراق المالية باستخدام طريقة استثمار ذاتي، أو المستثمرون من المؤسسات الذين ينفذون العمليات عبر بنك وكيل يمتلك ما لا يقل عن 100 مليون دولار من القروض غير المسددة. تحدد هذه العتبات بشكل واضح القواعد على مستوى المؤسسات، ولا تقع ضمن نطاق التطبيق للمستثمرين الأفراد.
كيف تضمن SEC التحكم في المخاطر عند تقلبات سوق الأسهم المرهونة؟
تتطلب SEC أن يتم تقييم جميع ضمانات الأسهم المؤهلة يومياً وفقاً للقيمة السوقية (Mark-to-Market)، وأن يتم فرض متطلبات هامش زائد (1% للعملات الرئيسية، و5% لغير ذلك من العملات). وفي الوقت نفسه، يجب على الطرفين الاتفاق على معايير التركّز والتنوّع، مع إعداد فترة سماح مدتها خمسة أيام عمل. تضمن هذه الآليات بقاء القيمة السوقية للضمانات كافية دائماً لتغطية مخاطر التعرض للإقراض.
إخلاء المسؤولية: قد تكون المعلومات الواردة في هذه الصفحة من مصادر خارجية ولا تمثل آراء أو مواقف Gate. المحتوى المعروض في هذه الصفحة هو لأغراض مرجعية فقط ولا يشكّل أي نصيحة مالية أو استثمارية أو قانونية. لا تضمن Gate دقة أو اكتمال المعلومات، ولا تتحمّل أي مسؤولية عن أي خسائر ناتجة عن استخدام هذه المعلومات. تنطوي الاستثمارات في الأصول الافتراضية على مخاطر عالية وتخضع لتقلبات سعرية كبيرة. قد تخسر كامل رأس المال المستثمر. يرجى فهم المخاطر ذات الصلة فهمًا كاملًا واتخاذ قرارات مدروسة بناءً على وضعك المالي وقدرتك على تحمّل المخاطر. للتفاصيل، يرجى الرجوع إلى
إخلاء المسؤولية.
