تقترح وزارة العمل الأمريكية السماح بخطط التقاعد 401(k) باستثمار العملات المشفرة، من «الحرص الشديد» في عام 2022 إلى قواعد «الملاذ الآمن» في عام 2026—معركة تنظيمية حول استثمارات أموال التقاعد التي تبلغ قيمتها عشرة تريليونات دولار. نُشرت هذه المقالة في الأصل على موقع 鹿鹿不吃草، وتمت ترجمتها وتجميعها بواسطة 動區.
(ملخص السياق: هل يمكن أن يكون ترامب قد مرر «مراجعة البيت الأبيض» لفتح إمكانية شراء العملات المشفرة بأموال تقاعد 401(k)، وأن يتم ضخ 12 تريليون دولار لرفع سعر البيتكوين؟)
(معلومة خلفية: رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات Atkins: حان وقت إدراج العملات المشفرة في حسابات التقاعد 401(k))
فهرس المحتويات
Toggle
- من «الحرص الشديد» إلى «الملاذ الآمن»
- شدّ وجذب استمر أربع سنوات
- أمر ترامب التنفيذي
- بوابة العشرة تريليونات دولار
- مخاطر الحمل على مدى عشرة أشهر
- الرهان الحقيقي
14.2 تريليون دولار. هذا هو الحجم الإجمالي للأصول لخطط التقاعد بنظام المساهمات المحددة في الولايات المتحدة حتى نهاية عام 2025. والآن، لأول مرة بشكل رسمي، تم إبلاغ مديري هذه الأموال: يمكنك التفكير في إدخال البيتكوين ضمنها.
في 30 مارس، أصدرت وزارة العمل الأمريكية (DOL) مسودة قواعد لتوفير «ملاذ آمن قائم على الإجراءات» (Process-Based Safe Harbor) لجهات الائتمان لخطط 401(k). وترجمتها: إذا كنت تتبع الإجراءات المحددة لتقييم المخاطر، فلن تُرفع ضدك دعوى قضائية بسبب إدراج العملات المشفرة ضمن قائمة الاستثمارات.
يبدو الأمر كتعديل تنظيمي تقني. لكن أهميته تتجاوز السطح بكثير.
لأن قبل أربع سنوات فقط، قالت وزارة العمل نفسها، عن الشيء نفسه، كلامًا عكس ذلك تمامًا.
من «الحرص الشديد» إلى «الملاذ الآمن»
أولًا، لنعد إلى 10 مارس 2022.
في ذلك اليوم، أصدرت وزارة العمل التابعة لحكومة بايدن إعلانًا للمساعدة على الامتثال، بعنوان عادي بلا ملامح، لكن مضمونه كان ضربة قوية. الرسالة الأساسية في الإعلان كانت جملة واحدة فقط: يجب على أي جهة ائتمان تفكر في تقديم خيار عملات مشفرة ضمن خطة 401(k) أن «تمارس درجة من الحرص الشديد».
ليس هذا مجرد توصية، بل تهديد. إذ نص الإعلان بوضوح على أن جهات الائتمان في الخطط التي تقدم خيارات استثمار في العملات المشفرة، «يجب أن تتوقع أن تتم محاسبتها» بشأن كيفية الوفاء بالواجبات الائتمانية من حيث الحيطة والأمانة في مواجهة هذه المخاطر.
ترجمتها: إذا سمحتُ لأموال التقاعد أن تلمس البيتكوين، سنأتي للتحقق منك.
قامت وزارة العمل بإدراج خمس فئات رئيسية من المخاطر: التقلبات الشديدة، تحديات التقييم، ثغرات في الحفظ الأمين وسجلّات الاحتفاظ بالبيانات، مخاطر الاحتيال والسرقة، والبيئة التنظيمية المتغيرة باستمرار. وكل بند يشير إلى نفس الاستنتاج: العملات المشفرة ليست مناسبة لتمويلات التقاعد.
إن خلفية هذا الإعلان مهمة للغاية. قبل شهر واحد فقط، في أبريل 2022، أعلنت Fidelity، وهي واحدة من أكبر مزودي خطط التقاعد في الولايات المتحدة—أنها ستسمح لمشاركي 401(k) باستثمار ما يصل إلى 20% من رصيد الحساب في البيتكوين. هذه كانت المرة الأولى التي تفتح فيها وول ستريت رسميًا باب البيتكوين أمام خطط التقاعد.
كان رد وزارة العمل شبه فوري. قام عضوان ديمقراطيان في مجلس الشيوخ، إليزابيث وارن (Elizabeth Warren) وتينا سميث (Tina Smith)، بإرسال خطاب إلى Fidelity مباشرة، لاستجواب قرارها.
لكن لم يقبل الجميع بذلك.
شدّ وجذب استمر أربع سنوات
في 2 يونيو 2022، رفعت شركة التكنولوجيا الخاصة بتقاعد كاليفورنيا ForUsAll دعوى قضائية ضد وزارة العمل. ForUsAll هي شركة صغيرة تقدم حلول 401(k) للعملات المشفرة، تسمح للمشاركين باستثمار ما يصل إلى 5% من رصيد الحساب في العملات المشفرة. كانت حجتها بسيطة: لا تمتلك وزارة العمل أساسًا قانونيًا لإصدار هذا النوع من التوجيهات، كما أن العملية برمتها لم تمر بفترة تعليقات عامة، ما ينتهك «قانون الإجراءات الإدارية».
جوهر هذه القضية هو تصادم عالمين من الرؤى.
من جهة، منطق الجهات التنظيمية: التقاعد هو أهم مدخرات يملكها أغلب الأمريكيين العاديين، ولا ينبغي تعريضه لأصول عالية المضاربة. في الولايات المتحدة، يعتمد أكثر من 70 مليون شخص على التقاعد عبر خطط 401(k)، حيث لا يمتلك 42% من العاملين بدوام كامل حتى سبيلًا إلى خطة تقاعد. بالنسبة لهؤلاء، لا يمكن إهدار أي سنت من حساب التقاعد.
ومن الجهة الأخرى، منطق المبتكرين: معايير المسؤولية الائتمانية في قانون ERISA «قانون ضمان دخل تقاعد الموظفين» ينبغي تطبيقها على جميع فئات الأصول دون تمييز. لا ينبغي إقصاء العملات المشفرة بشكل منفصل. كما أن منع خيار بعينه بحد ذاته هو «عدم اتّباع الحرص»؛ لأن التنويع هو الطريقة الصحيحة لتقليل المخاطر.
ظل هذا الجدل معلقًا بين 2022 و2024. ثم تغير اتجاه الرياح السياسية.
أمر ترامب التنفيذي
في 7 أغسطس 2025، وقع الرئيس ترامب أمرًا تنفيذيًا بعنوان «إضفاء الطابع الديمقراطي على وصول مستثمري 401(k) إلى الأصول البديلة». وهذه الوثيقة قامت بثلاثة أمور:
الأول، توجيه وزير العمل Lori Chavez-DeRemer إلى إعادة النظر في جميع التوجيهات الصادرة عن تلك الجهة بخصوص خيارات الاستثمار لحسابات التقاعد.
الثاني، مطالبة وزارة العمل بالتعاون مع وزارة الخزانة وSEC وغيرها من الجهات لوضع سياسات داعمة.
الثالث، إعلان موقف واضح: يجب أن تتاح فرص إدخال الأصول البديلة مثل العملات المشفرة والملكية الخاصة والعقارات ضمن قائمة استثمارات 401(k).
في 28 مايو 2025، ألغت وزارة العمل رسميًا توجيهات 2022 الخاصة بـ«الحرص الشديد». تحمل صياغة إعلان الإلغاء (Release No. 2025-01) دلالات لافتة: إذ إن توجيهات 2022 «تجاوزت مبادئ الائتمان العامة في ERISA»، وبالمقابل استُبدلت بمعيار «الوقائع والظروف»: ينبغي أن يقوم الائتمانيون بتقييم العملات المشفرة كما يقومون بتقييم أي استثمار آخر.
ترجمتها: لم نعد نعتقد أن العملات المشفرة هي سلعة خطرة بشكل خاص. احكم بنفسك، واتبع الإجراءات المعتادة.
من «الحرص الشديد» إلى «الوقائع والظروف»، ومن التهديدات المرتبطة بالتحقيقات إلى إلغاء التوجيهات—لم يستغرق الأمر سوى ثلاث سنوات. ثم دفعت مسودة القواعد في 30 مارس 2026 هذه القضية إلى خط النهاية: إطار «ملاذ آمن» رسمي.
بوابة العشرة تريليونات دولار
ماذا يعني إطار «الملاذ الآمن» هذا؟
وفقًا للمسودة، طالما أن جهة ائتمان خطة 401(k) تتبع إجراءات التقييم المطلوبة: تحليل مخاطر الاستثمار وعوائده، والنظر في خصائص المشاركين في الخطة، وتقييم هيكل الرسوم، يمكنها إدخال العملات المشفرة ضمن قائمة الاستثمارات دون القلق من الملاحقة اللاحقة من وزارة العمل. تدخل المسودة الآن فترة تعليق عامة مدتها 60 يومًا، وبعدها قد يتم تعديلها، ثم تُصدر القواعد الرسمية في النهاية.
الأرقام توضح حجم الأمر.
بلغ إجمالي الأصول لخطط التقاعد بنظام المساهمات المحددة في الولايات المتحدة (بما في ذلك 401(k) والأنواع المشابهة) 14.2 تريليون دولار. وبلغ إجمالي أصول التقاعد في الولايات المتحدة 49.1 تريليون دولار. وإذا نظرنا فقط إلى خطط 401(k)، فحتى لو كانت هناك تدفقات بنسبة 1% من التخصيص إلى البيتكوين، فهذا يتجاوز 100 مليار دولار.
يتوافق إجماع الصناعة على أن نسبة التخصيص ينبغي أن تكون أعلى. تُظهر دراسة استشارية أجرتها Bitwise على مستشاريها الماليين أن معظم مديري المحافظ يوصون بتخصيص بيتكوين بنسبة 2.5% إلى 3%. وتسمح Fidelity بأعلى حد 20%. الحد الأقصى في ForUsAll هو 5%. وحتى إذا أخذنا متوسطًا محافظًا في المنتصف—2% إلى 5%—فهذا يعني تدفقات محتملة بمئات المليارات إلى تريليونات الدولارات.
لكن توجد هنا فجوة زمنية محورية.
مخاطر الحمل على مدى عشرة أشهر
مسودة القواعد لا تعني القواعد النهائية. بعد فترة التعليق البالغة 60 يومًا، تحتاج وزارة العمل إلى استيعاب الآراء العامة، وتعديل النصوص، ثم إجراء مراجعة جديدة، قبل إصدار النسخة النهائية الرسمية. قد تستغرق هذه العملية شهورًا وحتى عامًا. والأهم: حتى إذا تم تمرير القواعد، فإن مُنشئ الخطة (عادةً صاحب العمل) لا يزال يملك الحق في تحديد ما إذا كان سيضيف خيار العملات المشفرة إلى خطته—ولا يوجد أي إلزام.
وهناك حقيقة غالبًا ما يتم تجاهلها: فتح التنظيم للباب لا يعني أن صاحب العمل سيدخل من خلاله.
بحسب البيانات الحالية، يمتلك نحو 10% من البالغين الأمريكيين الذين لديهم حسابات تقاعد شكلاً من أشكال العملات المشفرة. النسبة في جيل الألفية هي 18%، وفي جيل Z هي 14%. لكن هذه الأرقام تعكس السلوك الفردي، وليست تخصيصًا على مستوى الخطة.
من منظور مُنشئ الخطة، يعني إضافة العملات المشفرة إلى قائمة الاستثمارات تكاليف امتثال إضافية، وواجبات تعليمية، ومخاطر تقاضٍ محتملة، حتى مع وجود «ملاذ آمن».
والأهم هو التوقيت. يبلغ سعر البيتكوين حاليًا حوالي 67,000 دولار، أي أنه انخفض بنحو 38% مقارنة بذروة نهاية 2024 التاريخية البالغة حوالي 108,000 دولار. أزمة الطاقة الناجمة عن الحرب في إيران تضرب الأسواق العالمية، حيث أنهى خام WTI تداولًا فوق 100 دولار للبرميل. وS&P 500 يشهد أطول سلسلة هبوط منذ 2022.
في ظل هذه البيئة، دفع استثمارات التقاعد نحو العملات المشفرة يتطلب أكثر من مجرد إشارة خضراء تنظيمية؛ بل يحتاج إلى ثقة السوق.
الرهان الحقيقي
لنعد إلى نقطة البداية في هذه القصة.
في 2022، قالت وزارة العمل «الحرص الشديد»، وهو ما يعني جوهريًا: نحن لا نثق في أن المستثمرين العاديين قادرون على تقييم مخاطر العملات المشفرة.
في 2026، تقول وزارة العمل «ملاذ آمن»، وهو ما يعني جوهريًا: نحن نثق في أن أمناء الائتمان سيتخذون الحكم وفقًا للإجراءات.
وبالنسبة للمشاركين العاديين في 401(k): أولئك الذين يقتطع لهم من الراتب بضع مئات من الدولارات شهريًا، ويأملون أن يحصلوا على مبلغ مدخر عند التقاعد بعمر 65 عامًا—فهذا يعني خيارًا جديدًا، ومخاطرة جديدة.
في القطاع المالي، عندما تُفتح البوابات، لم يعد اتجاه تدفق المياه تحدده جهة بنّاء البوابة. بركة تبلغ 14.2 تريليون دولار لديها الآن مخرج جديد. والسؤال التالي هو: كم من الماء سيجري عبره، وفي أي لحظة سيكتشف كم من الناس أنفسهم عندما ينخفض منسوب المياه بأنهم يقفون عند قاع البركة.
