هل ستتفوق العملات المشفرة على الدولار؟ راي داليو يشير إلى نهاية دورة الدين

تحتل العملات المشفرة مكانة مركزية في الرسالة الجديدة لري دايو. في 3 سبتمبر 2025، نشر مؤسس Bridgewater Associates تفنيدًا نقطة بنقطة لما أسماه “توصيفات خاطئة” من Financial Times، كاشفًا عن المقابلة الكاملة التي يقول إنه قدمها للصحيفة. يعيد التبادل تأكيد إطاره الخاص بـ “الدورة الكبرى للديون” ويجادل بأن زيادة ديون الولايات المتحدة، والمخاطر على استقلالية الاحتياطي الفيدرالي، والانقسامات الجيوسياسية المتزايدة تؤدي إلى تآكل دور الدولار كمخزن للقيمة، وهي ظروف تدفع، وفقًا له، الذهب والعملات المشفرة.

لماذا تعتبر العملات الرقمية “بديلاً جذابًا”

وصف داليوا الوضع المالي للولايات المتحدة بأنه في مرحلة متأخرة من الدورة وذاتي التعزيز بشكل خطير. “من المحتمل أن تسبب الفوائض الكبيرة التي تُظهر كعواقب للميزانية الجديدة نوبة قلبية ناتجة عن الديون في المستقبل القريب نسبيًا؛ سأقول إنه بعد ثلاث سنوات، أو نحو ذلك من واحد إلى اثنين”، كتب. وقد قام بتحديد الضغط على المدى القصير بعبارات دراماتيكية، مشيرًا إلى “حوالي تريليون دولار سنويًا في الفوائد” و"حوالي 9 تريليونات اللازمة لإعادة تمويل الديون"، بالإضافة إلى حوالي “7 تريليونات” في النفقات مقابل “5 تريليونات” في الإيرادات، مما يتطلب “حوالي 2 تريليون إضافية من الديون”. وقد جادل بأن هذا العرض المتزايد يتعارض مع الطلب الضعيف عندما يتساءل المستثمرون عما إذا كانت السندات “مخازن قيمة جيدة”.

نقطة التحول، وفقًا لداليو، هي الآن الاحتياطي الفيدرالي. إذا كانت الضغوط السياسية تقوض استقلال البنك المركزي، حذر، “سنرى تدهورًا غير صحي في قيمة المال”. إذا سمحت “احتياطي الفيدرالي الضعيف سياسيًا” بتسارع التضخم، ستكون النتيجة هي أن “السندات والدولار [سينخفضان] في القيمة”، وإذا لم يتم علاج ذلك، سيصبحان “مخزن قيمة غير فعال وانهيار النظام النقدي كما نعرفه”. ربط هذا بنمط أوسع لنهاية الدورة: “يقلل حاملو السندات الأجانب من حيازاتهم من السندات الأمريكية ويزيدون من حيازاتهم من الذهب بسبب المخاوف الجيوسياسية”، والتي وصفها بأنها “علامة كلاسيكية” على نهاية اللعبة.

ربط داليو الخيوط الماكرو الاقتصادية والسياسية مع خلفية من السياسات الأكثر تدخلية، مشيراً إلى إجراءات “للسيطرة على ما تفعله الشركات” ومقارنة المرحلة الحالية بفترة 1928-1938. لم ينسب الديناميكية إلى إدارة واحدة -“هذه الحالة تحدث منذ فترة طويلة تحت رئاسة كلا الحزبين”- لكنه قال إن السياسات التي تلت عام 2008 وخاصة بعد 2020 سرعتها. وأضاف: “سوف تؤدي تفاعلات هذه القوى الخمس إلى تغييرات ضخمة وغير متخيلة في السنوات الخمس المقبلة”، مشيراً إلى الدين، والسياسة الداخلية، والجغرافيا السياسية، وأفعال الطبيعة، والتكنولوجيا ( حيث تعتبر الذكاء الاصطناعي الأهم ) كالمحركات.

في إطار هذا المخطط لنهاية الدورة، وضع داليوا العملات المشفرة مباشرة في فئة “العملة الصعبة”. “العملات المشفرة هي الآن عملة بديلة لها عرض محدود”، كتب. “إذا زاد عرض النقود بالدولار و/أو انخفضت الطلب، فمن المحتمل أن تجعل العملات المشفرة عملة بديلة جذابة”. ربط الزيادات الأخيرة في “أسعار الذهب والعملات المشفرة” مع “الأوضاع السيئة للدين لدى حكومات عملة الاحتياطي”، وأعاد التأكيد على تركيزه طويل الأمد على “مخازن القيمة”.

بخصوص ما إذا كانت العملات المشفرة يمكن أن “تحل محل الدولار بشكل كبير”، أكد على الآليات المتعلقة بالتسميات، مشيرًا إلى أن “معظم العملات الورقية، وخاصة تلك التي تعاني من ديون كبيرة، ستواجه صعوبات في أن تكون مخزن القيمة الفعال وستنخفض قيمتها مقارنة بالعملات الصعبة”، وهو نمط قال إنه يردد أصداء الحلقات التي حدثت في 1930-1940 و1970-1980.

تناول داليوا مخاطر العملات المستقرة في هذا السياق، فاصلًا بين انخفاضات الأسعار للأصول والهشاشة النظامية: “لا أعتقد ذلك”، قال عندما سُئل عما إذا كانت تعرض العملات المستقرة للخزينة يمثل خطرًا نظاميًا، مضيفًا أن “انخفاض القوة الشرائية الحقيقية لسندات الخزينة” هو الخطر الحقيقي، مع التخفيف “إذا كانت منظمة بشكل جيد”. كما رفض فكرة أن إزالة التنظيم وحدها تهدد مكانة الدولار كعملة احتياطية: “لا”، قال، مشيرًا مرة أخرى إلى ديناميكية الدين كأهم ضعف.

تتناسب التعليقات الأخيرة لداليو مع تطور على مدى عقد من الزمن لموقفه العام بشأن البيتكوين والعملات المشفرة، بدلاً من تغيير مفاجئ. في البداية، شدد على الذهب باعتباره “مخزن القيمة” الأعلى وحذر من أنه إذا أصبح البيتكوين ناجحًا جدًا، فقد تقوم الحكومات بتقييده، مما يخفف من الحماس مع المخاطر التنظيمية.

بحلول عام 2020-2021، بدأ يصف البيتكوين “اختراعًا رائعًا”، واعترف بامتلاكه كمية صغيرة وأطره بشكل متزايد كمُنوع لمحفظة يتناغم مع الذهب الرقمي، بينما استمر في التأكيد على تقلبه وحساسياته السياسية. مع تعليقاته الأخيرة، وضع داليو سوق العملات المشفرة بالكامل ضمن التسلسل الهرمي النقدي الذي يستخدمه لتحليل ديناميكيات نهاية الدورة.

في وقت النشر، كانت القيمة السوقية الإجمالية للعملات المشفرة تبلغ 3.79 تريليون دولار.