أعلن رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي باول مؤخرًا علنًا أن سياسة التخفيف الكمي (QT) التي بدأت في عام 2022 ستنتهي في الأشهر القليلة المقبلة. أثار هذا التصريح الحذر ولكن المعبر اهتمام الأسواق المالية العالمية على الفور.

تشير البيانات إلى أن حجم الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي قد انخفض من أعلى مستوى له خلال فترة جائحة كورونا البالغ 9 تريليون دولار إلى حوالي 7.2 تريليون دولار، مما يعني أن السيولة في السوق قد انخفضت بنحو 2.8 تريليون دولار على مدار الثلاث سنوات الماضية. قد تشير هذه الوقفة الكبيرة في إجراءات التشديد إلى أن دورة التشديد التي استمرت ثلاث سنوات للاحتياطي الفيدرالي ستقترب من نهايتها.

على مر التاريخ، غالبًا ما كانت نهاية QT علامة على تحول السياسة النقدية. على سبيل المثال، بعد انتهاء QT في عام 2019، أعادت الاحتياطي الفيدرالي إطلاق سياسة التيسير الكمي (QE) في العام التالي. على الرغم من أن تصريحات باول الحالية لم تلتزم مباشرة بخفض الفائدة، إلا أن السوق عمومًا تفسرها على أنها إشارة إلى اقتراب دورة التيسير.

تصريحات باول تنقل في الواقع معلومات أساسية اثنين:

أولاً، قد يكون نقطة التحول في السيولة قادمة. يعني إيقاف تقليص الميزانية أن الاحتياطي الفيدرالي لن يقوم بعد الآن بسحب الأموال من السوق من خلال السماح للسندات بالاستحقاق بشكل طبيعي، مما يترك مساحة لعمليات خفض الفائدة المحتملة في المستقبل. تشير الخبرة التاريخية إلى أن إنهاء تقليص الميزانية عادة ما يحدث قبل خفض الفائدة بـ 3-6 أشهر (راجع حالة 2019 و2020).

ثانياً، قد يحدث تحول في التركيز السياسي. هذا يشير إلى أن الاحتياطي الفيدرالي قد يكون بصدد إعادة تقييم الوضع الاقتصادي الحالي وتوجهات السياسة.

ومع ذلك، فإن رد فعل السوق الحماسي على هذه الإشارة يخفي أيضاً مخاطر محتملة. قد يؤدي التفاؤل المفرط إلى فقاعات في أسعار الأصول، ولا يزال هناك عدم يقين بشأن توقيت وقوة التحول في السياسة. يجب على المستثمرين أن يكونوا حذرين عند اتخاذ القرارات، وأن يأخذوا في الاعتبار جميع السيناريوهات المحتملة.