داخل سباق توكنيزيشن في آسيا — لماذا تضع فرانكلين تمبلتون رهانًا كبيرًا

التوكنية تنتقل من التجارب إلى التطبيق. توقعت المنتدى الاقتصادي العالمي أن أسواق الأسهم الخاصة ورأس المال المخاطر قد تنمو لتصل إلى حوالي 700 مليار دولار، والتي من المتوقع أن يتم توكنتها. ستظل هذه الإمكانية في الحجم تعيد تشكيل التمويل العالمي.

آسيا والمحيط الهادئ تتحرك بالفعل إلى الأمام. جذبت صناديق الاستثمار المتداولة في هونغ كونغ $400 مليون في اليوم الأول. اليابان تستعد لصندوق استثمار متداول مدعوم من SBI مع فرانكلين تمبلتون. سنغافورة تقوم بإعداد أطر توكنيزايشن. هذه المعالم الخاصة بالصناديق المتداولة مهمة بشكل فردي وكخطوات نحو توكنيزايشن أوسع.

دفع اليابان لصناديق الاستثمار المتداولة: التجزئة أولاً، المؤسسات لاحقاً

في مقابلة حصرية، أوضح ماكس غوكمان، نائب الرئيس التنفيذي للاستثمار في حلول الاستثمار في فرانكلين تمبلتون (FTIS)، لماذا قد تؤدي تدفقات التجزئة، والمراهنات البديلة، واعتماد السيادة إلى دفع المرحلة التالية.

تسلط تعليقاته الضوء على الفرص والمخاطر. بينما تمثل صناديق الاستثمار المتداولة نقاط الدخول الأولى، القصة الأكبر هي كيف يمكن أن تتوسع الرمزية عبر فئات الأصول وتعيد ضبط الهياكل السوقية. ومع ذلك، تشير التاريخ إلى أن الأسواق نادراً ما تتحرك في خط مستقيم.

وكالة الخدمات المالية اليابانية (FSA) قامت بتحديث إرشادات الصناديق الخاصة بها في عام 2025، مما أتاح المجال لصناديق الاستثمار المتداولة الجديدة مع شركاء مثل SBI Holdings. يعتقد غوكهام أن التجزئة ستوفر السيولة الأولى. ويقول إن المؤسسات ستتبع بمجرد أن تنضج الأسواق الثانوية.

بينما يُعتبر التجزئة كعامل محفز، تشير التاريخ إلى أن التدفقات المبكرة يمكن أن تتلاشى دون طلب قوي من صناديق التقاعد والصناديق. تُظهر قصة صناديق الاستثمار المتداولة في اليابان كيف يمكن أن يضع الطلب القصير الأجل من التجزئة الأساس للأسواق المرمزة التي قد تتبناها المؤسسات في نهاية المطاف.

شدد غوكهامان على أن المؤسسات أقل اهتمامًا بصناديق LP الجزئية. بدلاً من ذلك، يريدون وسائل تدير التقلبات وتعزز السيولة - الشروط المطلوبة للتبني على نطاق واسع.

“يبدأ الأمر أكثر من المستوى التجزئة … قد تحتاج التجزئة إلى مزيد من السيولة، لكنها توفر أيضًا السيولة للمؤسسات بمجرد أن تصبح التجزئة كبيرة بما يكفي حتى تبدأ الأسواق الثانوية في الازدهار.”

رهانات الوكيل وإمدادات سولانا بقيمة 2.7 مليار دولار

قبل صناديق الاستثمار المتداولة، كان المستثمرون يلاحقون البدائل. كشفت MetaPlanet أنها قد جمعت أكثر من 15,000 BTC. كما جذبت Remix Point تدفقات مضاربة. حذرت الجهات التنظيمية في هونغ كونغ من الرفع المالي والتعرض للأطراف المقابلة عندما تم إطلاق صناديق الاستثمار المتداولة للمنتجات الفورية.

لاحظ غوكمان أن أسواق الإقراض في سولانا تحتفظ بالفعل بـ 2.7 مليار دولار من الالتزامات. وهذا يضغط على العرض ويدفع الأسعار للأعلى، مما يظهر شهية ولكنه يزيد من المخاطر النظامية. تُظهر هذه الرهانات البديلة أن الطلب يتزايد وتفسر لماذا قد تكون المركبات المرمزة المنظمة ضرورية للاستقرار.

“يمكن أن تستخدم المنتجات البروكسي الرافعة المالية وهناك المزيد من مخاطر الطرف المقابل. على سبيل المثال، الكثير من ديون سولانا تشتري المزيد من العرض — شيء مثل 2.7 مليار دولار تم الالتزام بها بالفعل. هذا يرفع الأسعار، حيث يلتقي المزيد من الطلب مع العرض المحدود. مع ETF، فإن معظم ETFs التقليدية للعملات المشفرة هي واحد إلى واحد — شراء سهم يعني أنه يحتفظ بالأصل الأساسي على السلسلة، تمامًا مثل ETF الذهب.”

ميزة توكنيزيشن في منطقة آسيا والمحيط الهادئ

تتحرك أسواق APAC أولاً، لكنها تتعمق أيضًا. في Token2049 في سنغافورة، اجتمع التنفيذيون من فرانكلين تمبلتون مع المكاتب العائلية وعملاء OCIO. طلبوا ليس مجرد تعرض بسيط، بل استراتيجيات هيكلية.

قامت هيئة النقد في سنغافورة بتوسيع مشروع الحارس وأكدت إطار عمل للأموال المرمزة، مع استهداف الوصول للأفراد بحلول عام 2027. وقدرت تقرير المنتدى الاقتصادي العالمي أن أسواق رأس المال الخاص / رأس المال المغامر يمكن أن تصل إلى ~$7T بحلول عام 2030، مع ~10% مرمزة (~$0.7T).

تظهر تقدمات ETF شهية، لكن التفاعل المؤسسي الأعمق في منطقة آسيا والمحيط الهادئ يشير إلى أن التوكنيشن هو التحول الأكبر الجاري. بينما تركز أوروبا، على النقيض من ذلك، على الامتثال. لا تزال الولايات المتحدة غارقة في عدم اليقين.

أشار جوكمان إلى أنه في حين ستظل الولايات المتحدة هي المحرك الرئيسي لإيرادات فرانكلين تمبلتون بشكل عام، فإن عملاء منطقة آسيا والمحيط الهادئ يظهرون نضجًا أكبر في الأصول الرقمية. توضح هذه الفجوة كيف يجب أن توازن الاستراتيجيات العالمية بين الحجم في الولايات المتحدة والابتكار في آسيا.

“هناك درجة أكبر من التعقيد في منطقة APAC مقارنة بالمناطق الغربية، خاصة مع مكاتب العائلات وعملاء OCIO. إنهم لا يقولون فقط: 'أريد بعض التعرض'، بل يطلبون منا هيكلته بطريقة معينة، أو إرشادهم خلال بحث Layer 2. تعتبر APAC بالتأكيد محركًا رئيسيًا بالنسبة لنا.”

الجيوسياسة وإزالة الدولار

وثقت بنك التسويات الدولية (BIS) تراجعًا بطيئًا في هيمنة الدولار. جادل غوكمان بأن سياسات عصر ترامب جعلت الدولار أقل جاذبية، مما أدى إلى تسريع الطلب على الأصول الرقمية.

قال إن الخلفية جيوسياسية. مع تصادم الولايات المتحدة حتى مع الحلفاء، يضعف الطلب على الدولارات. بالنسبة للمدفوعات عبر الحدود، فإن تجنب SWIFT يجعل البلوكشين البديل الواضح. تعزز هذه الديناميكية الأصول الرقمية كمسارات محايدة للمعاملات العالمية. قد تعمل إزالة الدولار كدافع جيوسياسي، مما يجعل المسارات المرمزة أكثر إ urgency من اعتماد ETF وحده.

“لقد كانت إدارة ترامب مفيدة حقًا في خلق المزيد من الطلب على الأصول الرقمية لأن الدولار أصبح أقل جاذبية. الحكومات تتخلص من الدولار. مع دخول اللاعبين الكبار إلى DeFi وبدء الشراء على نطاق واسع، سيقومون بتركيز تلك الفئة من الأصول، مما يجب أن يقلل من التقلبات. إن فئة الأصول التي تتمتع بتقلب سنوي بنسبة 30% أسهل بكثير في الاندماج من تلك التي تبلغ 70%.”

التوكنات لا تنام

على عكس الأصول التقليدية، التي تتوقف في عطلات نهاية الأسبوع، تعمل الأصول المرمزة على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع. وقد لخص جوقمان ذلك في جملة واحدة: “المال لا ينام، لكن الرموز لا تفعل.”

بالنسبة للمستثمرين، هذا يعني أن توكنزة الأصول لن توسع فقط قوائم المنتجات. بل ستعيد تعيين إيقاع المالية. سيتعين على المحافظ التكيف مع عالم لا تغلق فيه الأسواق أبداً.

في الواقع، وفقًا لبيانات المنصات، تجاوزت الخزائن المرمزة 5.5 مليار دولار، بينما وصلت العملات المستقرة إلى 224.9 مليار دولار. قد تقدم صناديق الاستثمار المتداولة مزيدًا من المستثمرين للتعرض للعملات المشفرة، لكن الترميز يمكن أن يعيد تعريف كيفية تداول الأصول وتسويتها وتخزين قيمتها. !

من غير المحتمل أن تغطي الموجة الأولى من الترميز جميع الأصول دفعة واحدة. تاريخياً، تبدأ الأسواق بالأدوات التي تكون بالفعل سائلة وموثوق بها مؤسساتياً. وهذا يعني أن صناديق السوق النقدي، والسندات الحكومية، وصناديق تداول المؤشرات ستعتبر مرشحة مبكرة.

بمجرد أن تتزايد الثقة، قد تتوسع عملية التوكنيزايشن لتشمل الائتمان الخاص، العقارات، أو حتى الأصول الثقافية — مجالات يعتقد غوكمان أن بلوكتشين يتيحها بشكل فريد.

“نعتقد أن مستقبل جميع الأصول هو التوكنيز. الأسواق التقليدية لديها مخاطر تشغيلية قديمة. للاستعداد، نحن نقوم بنشاط بإنشاء مجموعة من التقنيات على السلسلة، ومحافظ جاهزة تمزج بين الأصول الرقمية والعامة والخاصة، وحتى نستكشف فئات مثل الأصول الثقافية التي لا يمكن أن توجد إلا من خلال التوكنيز.”

الابتكار والشراكات

بجانب صناديق التداول، تقوم فرانكلين تمبلتون باختبار مركبات جديدة. أشار غوكمان إلى أنه بينما تظل التفاصيل حول الشراكة مع منصة تداول معينة محدودة، فإن الشركة تستكشف أيضًا تعاونات استراتيجية أخرى لتوسيع حالات استخدام التوكن.

بالنسبة للمستثمرين، فإن النقطة الرئيسية هي أن مديري الأصول يوسعون التجارب لتحديد مواقعهم لتحقيق الحجم، حتى وإن كانت العديد من الاستراتيجيات لا تزال تحت الأغطية. الشراكات ليست مجرد مسألة حصة في السوق — بل تشير إلى كيفية استعداد اللاعبين الرئيسيين للبنية التحتية المرمزة لتصبح سائدة.