قفزت أرباح زينيا بنسبة 53% في الربع الثاني من عام 2025

أصدرت دار الأزياء الإيطالية الفاخرة زينيا أرقام النصف الأول، وأنا بصراحة مندهش مما أراه. على الرغم من أن الإيرادات قد انخفضت فعليًا بنسبة 2% بشكل عضوي على أساس سنوي إلى 928 مليون يورو، إلا أنهم تمكنوا بطريقة ما من زيادة صافي الربح بنسبة هائلة بلغت 53% إلى 47.9 مليون يورو. هل هي محاسبة ذكية أم كفاءة حقيقية؟ دعونا نتعمق أكثر.

يبدو أن دفعة الشركة للتوجه المباشر إلى المستهلك تعمل - حيث يمثل ذلك الآن 82% من المبيعات ذات العلامات التجارية، ارتفاعًا من 76% في العام الماضي. الإدارة متمسكة بتوقعاتها لنمو المبيعات العضوية “في خانة الآحاد المنخفضة” للعام الكامل، على الرغم من أنهم يشعرون بالتوتر بشكل واضح بشأن تقلبات السوق في الصين.

استراتيجية DTC لزيادة الهوامش

تحسن هامش الربح الإجمالي لديهم بمقدار 110 نقطة أساس ليصل إلى 67.5٪، ويرجع ذلك بشكل أساسي إلى أنهم يبيعون مباشرةً للمستهلكين بدلاً من خلال قنوات الجملة. يبدو من المنطقي - استبعاد الوسيط، والحفاظ على مزيد من الأرباح. لكن هذا التحول نحو البيع المباشر يتطلب استثمارات كبيرة في تكنولوجيا المعلومات، والمواهب، والمتاجر الجديدة.

لا أستطيع إلا أن أتساءل عما إذا كانت هذه الاستراتيجية ستنعكس سلبًا إذا انخفض إنفاق المستهلكين. تعني العمليات التجارية المباشرة تكاليف ثابتة أعلى ورأس مال أكثر مرتبطًا بالعقارات والمخزون. يمكن أن تؤذي موسم سيء بشكل كبير.

أداء العلامة التجارية الأساسية على الرغم من الرياح المعاكسة

قطاع زينيا الرئيسي رفع هامش EBIT المعدل إلى 14.3%، بزيادة عن 12.8% في العام الماضي. وهذا مثير للإعجاب بالنظر إلى ضغوط العملات وتباطؤ الرفاهية. في الوقت نفسه، انخفض هامش EBIT المعدل للمجموعة بشكل عام بمقدار 100 نقطة أساس بسبب الاستثمارات في العلامات التجارية الفرعية.

من وجهة نظري، إنهم يستغلون العلامة التجارية الأساسية لتمويل رهانات أكثر خطورة في أماكن أخرى. ذكي من الناحية النظرية، ولكنه خطير إذا فقدت العلامة التجارية الرائدة بريقها.

نظرة حذرة تخفي المخاوف

أكدت الإدارة توقعات المحللين للإيرادات السنوية الكاملة (€1.923 مليار) وأرباح قبل الفوائد والضرائب (€173 مليون)، والتي تأخذ بالفعل في الاعتبار تأثيرات العملة. ستبقى النفقات الرأسمالية عند 6-7% من الإيرادات، مع زيادة الاستثمار في إنتاج الأحذية التي ستأتي في النصف الثاني.

عند قراءة ما بين السطور، هم لا يتوقعون أي انتعاش معجزي في الصين حتى عام 2026. “الوضع الجديد” الذي يذكرونه هو لغة الشركات لـ “لا تتوقع الكثير.”

رأيي

تحسين هامش زينيا مثير للإعجاب، لكنني أشكك في استدامة استراتيجيتهم للنمو في سوق الرفاهية الصعبة. الاعتماد الكبير على الصين (التي يشعرون بقلق واضح بشأنها) وزيادة مساحة البيع بالتجزئة قد تصبح عبئاً إذا تدهورت مشاعر المستهلكين.

يبدو أن قفزة أرباحهم جيدة على الورق، ولكن عندما تتراجع الإيرادات فعليًا، يجب أن تتساءل عن المدة التي يمكن أن تستمر فيها خفض التكاليف وتحسين مزيج القنوات في دفع نمو الأرباح قبل أن يحتاجوا إلى حل مشكلة الطلب الأساسية.