لعبة معدل الفائدة: الفائزون والخاسرون

في حلقة حديثة من برنامج موتلي فول موني، قام المحللون إميلي فليبن وديفيد ماير وجيسون هول بتحليل أي القطاعات السوقية ستستفيد أو تخسر عندما يقوم الاحتياطي الفيدرالي أخيرًا بخفض أسعار الفائدة - وهي خطوة أشار إليها جيروم باول بأنها قد تحدث هذا العام.

عقارات تأتي على الفور إلى الذهن عند مناقشة آثار أسعار الفائدة. بينما يعتقد البعض أن حتى تخفيضات الأسعار الصغيرة يمكن أن تعيد بسرعة إشعال الطلب على الإسكان، اقترح ديف أنه سيستغرق أكثر من “بضع نقاط أساس” لتحريك الأمور. ومع ذلك، فإن انخفاض الأسعار يستفيد منه البناة بطرق متعددة: حيث يقلل من تكاليف تمويل المشترين، ويمكن أن يقلل من الحوافز المطلوبة للبناة لإغلاق الصفقات، ويقلل من نفقات تمويل الأراضي للمطورين.

أنا متشكك بشأن مدى مساهمة ذلك في القدرة على تحمل التكاليف. مع ارتفاع أسعار المساكن بالفعل إلى مستويات الفضاء، قد لا تؤدي معدلات الرهن العقاري المنخفضة قليلاً إلى إعادة عدد كافٍ من المشترين. وكما أشارت إميلي، فإن خدمات الإسكان ( تمثل بشكل أساسي الإيجارات ) جزءًا كبيرًا من مؤشر أسعار المستهلك والناتج المحلي الإجمالي، ومع ذلك تتفاعل بشكل مختلف مع تغييرات المعدلات.

أشار جيسون إلى نقطة مثيرة للاهتمام حول العقارات التجارية - انخفض رأس المال المُجمع للاستثمارات العقارية الخاصة من $250 مليار في عام 2021 إلى $125 مليار فقط في العام الماضي. لماذا؟ أسعار الفائدة. مع وجود حوالي $400 مليار من “الأموال الجافة” في انتظار التوظيف من صناديق العقارات التي تقترب من مواعيد الاستثمار، يمكن أن تؤدي تخفيضات الأسعار إلى إطلاق رأس المال الكبير في السوق.

بالنسبة للمستثمرين الذين يبحثون عن الاستفادة من انخفاض الأسعار، تبرز شركة Rocket Companies (RKT) كفائز محتمل من خلال كل من إنشاء الرهون العقارية وقطاع الخدمات الذي تم توسيعه حديثًا. يمكن أن تستفيد شركات البناء ذات الجودة مثل Green Brick Homes (GRBK) من الطلب المكبوت، على الرغم من أن هذا من المرجح أن يكون اتجاهًا يستمر لعدة سنوات بدلاً من عائد فوري.

تقدم الأسهم المالية صورة أكثر تعقيدًا. في حين أن ارتفاع الأسعار غالبًا ما يعزز دخل الفائدة، إلا أنه يمكن أن يزيد في الوقت نفسه من تكاليف الائتمان الاستهلاكي ويعيق نمو القروض. المقياس الرئيسي ليس نسب هامش الفائدة الصافية ولكن المبالغ المطلقة بالدولار - إذا كانت الأسعار المنخفضة تدفع حجم قروض إضافي كافٍ، فإن البنوك تأتي في المقدمة حتى مع ضيق الهوامش. هناك أيضًا غالبًا تأخير حيث تخفض البنوك معدلات الودائع الخاصة بها بشكل أسرع من معدلات الإقراض، مما يخلق فرص ربح مؤقتة.

يمكن أن تشهد شركات التكنولوجيا المالية مثل باي بال، بلوك، وأفيرم زيادة في حجم المعاملات مع انخفاض تكاليف الاقتراض، على الرغم من أن الضعف الاقتصادي غالبًا ما يصاحب تخفيضات الأسعار، مما يخلق قوى متعارضة على إنفاق المستهلك.

ما يسمى بـ “أسهم السندات البديلة” - المرافق، والاتصالات، ودافعي الأرباح - قد أدت أداءً ضعيفًا في بيئة الفائدة المرتفعة حيث فضل المستثمرون عوائد الخزينة الخالية من المخاطر بنسبة 5% على أسهم الأرباح بنسبة 3%. قد تجعل تخفيضات الفائدة هذه الاستثمارات أكثر جاذبية نسبيًا مرة أخرى، على الرغم من أن ديف ذكر أنه في بيئات تخفيض الفائدة، غالبًا ما يسعى المستثمرون وراء النمو والشركات الصغيرة بدلاً من ذلك.

أثارت إميلي نقطة مثيرة حول الشركات التي تحقق أرباحًا من احتياطات نقدية العملاء. على سبيل المثال، حققت Airbnb حوالي 30% من أرباحها في عام 2024 من الفوائد المكتسبة على ودائع العملاء - وهو مصدر دخل سيقل مع انخفاض الأسعار.

سلط النقاش الضوء على كيفية تأثير تغييرات الأسعار على قطاعات مختلفة بطرق معقدة. في حين أن انخفاض الأسعار قد يعزز مؤقتًا بعض الأسهم، إلا أنه لا يغير جوهريًا الشركات المتوسطة إلى شركات رائعة. كما اقتبس جيسون عن بيتر لينش: “حتى الشركة العظيمة في صناعة متوسطة لا تزال شركة متوسطة.”

النقطة الرئيسية؟ قد تؤدي تخفيضات الأسعار إلى رفع العديد من القوارب مؤقتًا، لكنها نادرًا ما تغير الأطروحة الاستثمارية الأساسية لمعظم الشركات. ستتفوق الشركات ذات الجودة والمزايا التنافسية المستدامة بغض النظر عن بيئة أسعار الفائدة.