حرب التجارة، فقاعة الذكاء الاصطناعي والانقسامات السياسية

كتابة: arndxt

ترجمة: AididiaoJP ، أخبار فوريسايت

سنة 2025 هي نقطة تحول في الدورة الاقتصادية.

سقط السوق في مفارقة.

تحت السطح الهادئ لروح التفاؤل بشأن الهبوط الناعم، تتفكك الاقتصاد العالمي بهدوء، على طول خطوط سياسات التجارة، وتوسع الائتمان، والتوسع المفرط في التكنولوجيا.

لن تنشأ الخطوة التالية في الاقتصاد العالمي من فشل واحد، سواء كان ذلك نتيجة للرسوم الجمركية أو ديون الذكاء الاصطناعي، بل ستنجم عن حلقة التغذية الراجعة بين السياسات والرفع المالي والمعتقدات.

نحن نشهد المرحلة المتأخرة من دورة فائقة، حيث تدعم التكنولوجيا النمو، ويحل الشعبوية المالية محل الليبرالية التجارية، والثقة في العملات تتآكل ببطء.

الازدهار لم ينته بعد، لكنه بدأ في الانقسام.

تظهر تقلبات هذا الأسبوع بشكل واضح.

شهد مؤشر التقلب أكبر ارتفاع له منذ أبريل، بسبب تجدد المخاوف بشأن التعريفات الجمركية بين الولايات المتحدة والصين، ثم تراجع قبل عطلة نهاية الأسبوع بعد تأكيد الرئيس ترامب أن التعريفات المقترحة بنسبة 100% على الواردات ستكون “غير مستدامة”. تنفس سوق الأسهم الصعداء؛ واستقر مؤشر S&P 500. لكن هذا الارتياح سطحي، والسرد الأعمق هو استنفاد أدوات السياسة والإفراط في التفاؤل.

وهم مستقر

كان المقصود من اتفاق التجارة بين الولايات المتحدة وأوروبا في يوليو تحديد نظام هش.

ومع ذلك، فإنه يتفكك تدريجياً الآن تحت تأثير الجدل حول تنظيم المناخ والحماية الأمريكية. تطالب واشنطن بإعفاء الشركات الأمريكية من قواعد ESG وإفصاح الكربون، مما يبرز الفجوة الأيديولوجية المتزايدة: إزالة الكربون في أوروبا مقابل تخفيف اللوائح في الولايات المتحدة.

في الوقت نفسه، كشفت القيود الجديدة التي فرضتها الصين على صادرات العناصر الأرضية النادرة، بما في ذلك حظر المغناطيسات التي تحتوي على كميات ضئيلة من المعادن الصينية، عن الهشاشة الاستراتيجية لسلاسل التوريد العالمية. رد الولايات المتحدة: تهديد بفرض رسوم جمركية بنسبة 100% على السلع المستوردة من الصين، وهو موقف سياسي له عواقب عالمية. على الرغم من أن هذا التهديد تم التراجع عنه لاحقًا، إلا أنه ذكر السوق بأن التجارة قد تحولت إلى سلاح مالي، أكثر من كونها أداة عقلانية اقتصادية، بل أصبحت أداة للتأثير على المشاعر المحلية.

حذرت منظمة التجارة العالمية من أن تجارة السلع ستتباطأ بشكل حاد بحلول عام 2026، مما يعكس واقعًا مفاده أن الشركات لم تعد تستثمر في سلاسل التوريد بثقة كاملة، بل تستثمر مع وجود خطط طوارئ.

الدورة الفائقة للذكاء الاصطناعي

في الوقت نفسه، هناك سرد ثانٍ يتكشف في اقتصاد الذكاء الاصطناعي، وهو أكثر دقة ولكنه قد يكون أكثر تأثيرًا.

نحن ننتقل من التوسع الإنتاجي إلى التمويل المضاربي، حيث “شهد تمويل الموردين زيادة كبيرة، وأصبح التغطية أرق.” الآن، تسرع الشركات الكبرى في توسيع الرافعة المالية باستخدام ميزانياتها العمومية، وقد تجاوزت سرعة هذه التوسعة ما يمكن أن تتحقق منه الإيرادات، وهذا يعد علامة نموذجية لنهاية الدورة.

هذا ليس بالأمر الجديد. من بين 21 ضجة استثمارية رئيسية منذ عام 1790، انتهت 18 منها بانهيار، عادة عندما تتدهور جودة التمويل. يشبه جنون إنفاق رأس المال على الذكاء الاصطناعي اليوم فقاعة الاتصالات في أواخر التسعينيات: العوائد الحقيقية للبنية التحتية مختلطة مع المضاربة المدفوعة بالائتمان. الأدوات مثل الكيانات ذات الأغراض الخاصة، تمويل الموردين، والديون الهيكلية التي كانت في يوم من الأيام تضخم الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري تعود، وهذه المرة تتنكر في ثوب “قدرة الحوسبة” و"سيولة GPU".

ما هي النقطة الساخر؟ ازدهار الذكاء الاصطناعي منتج، لكنه غير متوازن في التوزيع. قامت مايكروسوفت بتمويل توسيعها من خلال السندات التقليدية، مما يظهر الثقة. بينما قامت CoreWeave بتمويلها من خلال كيان خاص، مما يظهر الضغط. كلاهما يتوسع، لكن أحدهما يبني قدرة دائمة؛ والآخر يبني هشاشة.

أعراض التقلبات

إن ارتفاع مؤشر التقلب يعكس قلقاً أعمق في السوق: عدم اليقين في السياسات، هيمنة الأسهم المركزة، وضغوط الائتمان تحت مظاهر التقييم المزدهر.

عندما تصدر الاحتياطي الفيدرالي الآن إشارة لخفض أسعار الفائدة في وقت يتباطأ فيه النمو، فإن هذا ليس تحفيزاً، بل هو إدارة للمخاطر. انخفض عائد السندات الحكومية لمدة عامين إلى أدنى مستوى له منذ عام 2022، وهذا يخبرنا أن المستثمرين يقومون بتسعير انكماش الثقة، وليس مجرد أسعار الفائدة. قد لا يزال السوق يهتف لكل تحول نحو السياسة التيسيرية، ولكن كل خفض لسعر الفائدة يضعف وهم أن النمو هو عملية ذاتية الاستدامة.

الشمولية: التجارة والتكنولوجيا والثقة

الخيط الرئيسي الذي يربط بين السياسة الجمركية وهوس الذكاء الاصطناعي هو الثقة، أو بالأحرى، تآكل الثقة.

لم تعد الحكومة تثق بشركاء التجارة.

لم يعد المستثمرون يثقون في اتساق السياسات.

لم تعد الشركة تثق في إشارات الطلب، لذلك قاموا بالتحسين المفرط.

تجاوز سعر الذهب 4000 دولار، وأقل ما يمكن قوله هو أنه يتعلق بتآكل هذا الإيمان: الإيمان بالنظام النقدي، والإيمان بالعولمة، والإيمان بالتنسيق المؤسسي. إنه نوع من التحوط، لكنه ليس تحوطاً للسعر، بل هو تحوط لعدم استقرار السياسات.

الطريق إلى الأمام

نحن ندخل في “ازدهار متقطع”: فترة تتعايش فيها الزيادة الاسمية ونقاط السوق العالية مع الهشاشة الهيكلية.

إن طريقة استثمار الذكاء الاصطناعي في دفع الناتج المحلي الإجمالي تشبه السكك الحديدية في القرن التاسع عشر.

حماية التجارة زادت من الإنتاج المحلي، بينما استهلكت السيولة العالمية.

تتأرجح التقلبات المالية بين النشوة وذعر السياسات.

في هذه المرحلة، المخاطر تتراكم.

كل مرة يتم فيها استرداد الرسوم الجمركية، وكل إعلان عن إنفاق رأس المال، وكل خفض في أسعار الفائدة يطيل الدورة، ولكنه يضغط على انهيارها النهائي. المشكلة ليست في ما إذا كانت الذكاء الاصطناعي أو فقاعة التجارة ستنفجر، ولكن في مدى تداخل الاثنين عندما يحدث الانفجار.