تقرير حامل عملة Raydium للربع الثالث من عام 2025

image

هذا التقرير عن حاملي الرموز هو نتاج Blockworks Advisory. يجمع كل تقرير ربع سنوي بين بيانات مملوكة عالية الدقة وتعليقات خبراء من محللينا وتعليقات الإدارة من فريق البروتوكول، مما يوفر رؤية شاملة للبروتوكول من منظور الأساسيات.

يتوفر إصدار PDF قابل للتنزيل من هذا التقرير للقراء الذين يفضلون الوصول غير المتصل أو يرغبون في مشاركة التقرير داخليًا.


الملخص التنفيذي

شهد الربع الثالث من عام 2025 الربع الذي نمت فيه Raydium بالكامل إلى هويتها متعددة المنتجات. بعد ظهور LaunchLab في منتصف أبريل، وصلت المنتج إلى نطاق تشغيلي، لتصبح المحرك الرئيسي للإيرادات للبروتوكول وإعادة تعريف كيفية تحقيق Raydium للقيمة داخل نظام سولانا البيئي. من خلال التمدد من تداول الرموز إلى إنشاء الرموز، وضعت Raydium نفسها كمشارك أساسي في اقتصاد إصدار الرموز في سولانا.

أثبت الربع الكامل الأول من LaunchLab تكامل الإصدارات والسيولة الثانوية. ساهمت المنصة $12.8M في الإيرادات (+220% على أساس ربع سنوي) ، مما يعادل أكثر من نصف إجمالي الإيرادات ($24.3M، +69% على أساس ربع سنوي)، مما يظهر قابلية التوسع ويؤسس Raydium كوجهة رائدة لإطلاق الرموز. جاء ما يقرب من نصف إيرادات التداول من رموز LaunchLab، مما يوضح كيف زاد الإصدار الجديد بشكل مباشر من التداول عبر برك AMM وCPMM وCLMM.

بخلاف الإصدار، استمر محرك التبادل في Raydium في التكيف. ارتفعت إيرادات التبادل 18% ربع سنويًا إلى 10.5 مليون دولار، بقيادة تجمعات CPMM و CLMM التي الآن تدعم قاعدة ثابتة في توليد الرسوم، بينما ظلت AMMs السائق عالي المخاطر المرتبط بالنشاط المضاربي ودورات الرموز الميمية. هذه الموازنة بين السيولة المستقرة والدورية تمنح Raydium هيكل رسوم مرن.

بلغت التدفقات النقدية التشغيلية 27.5 مليون دولار، مما يدل على انتعاش قوي مقارنة بالربع الثاني. بينما ظلت عمليات إعادة الشراء وتخصيص الخزينة كبيرة عند 14.6 مليون دولار، إلا أن حصة أصغر من التدفقات التشغيلية أعيد تدويرها هذا الربع، مما يعكس تأجيل استخدام إيرادات LaunchLab لهذا الربع.

عكس أداء الربع الثالث زخمًا قويًا داخل سوق DEX المتنامي في سولانا. قامت Raydium بمعالجة $51.9B في الحجم (+31% ربع سنوي) وزادت حصة السوق إلى 15.9%، متفوقة على النظام البيئي الأوسع على الرغم من التفتت الأكبر. أكدت هذه الربع تطور Raydium إلى منصة سيولة متعددة المنتجات، مع تركيز مستمر على تكامل المجمعات وعمق التداول المدفوع من LaunchLab. !

تعليق الإدارة

مع إيرادات الربع الثالث البالغة 24.3 مليون دولار (+69% على أساس ربع سنوي) وارتفاع حصة سوق DEX في سولانا إلى 15.9%، واصلت Raydium أدائها كبروتوكول رائد يدفع نظام التداول على سلسلة سولانا. في الوقت نفسه، كشف الربع عن حقائق مهمة حول الديناميات التنافسية في DeFi.

تشير الهجرة السريعة لحجم الميمكوين من المنصات المعروفة إلى الوافدين الجدد مثل BonkFun، سواء داخل سولانا أو عبر سلاسل مثل BNB، إلى أن ولاء المستخدمين في الأسواق المضاربية لا يزال يعتمد على المعاملات. تم ملاحظة أنماط مماثلة في تداول العقود الآجلة، حيث واجهت القادة الراسخين تحديات في حصتهم السوقية. بالإضافة إلى ذلك، فإن ظهور AMMs الملكية (pAMMs) في الربع الثالث قد حقق أحجامًا كبيرة على سولانا، على الرغم من أن هذه الأحجام لا تزال تتركز في عدد قليل من أزواج الرسوم المنخفضة مثل SOL-USDC.

بينما تبدو أحجام pAMM في العناوين مثيرة للإعجاب، فإن الواقع التشغيلي أكثر تعقيدًا. تتطلب pAMMs حاليًا إدارة نشطة للمخزون وإشراف مركزي، مما يحد من نشرها خارج المسارات الأساسية. علاوة على ذلك، تم طرح تساؤلات حول استقرار السيولة خلال فترات التقلبات العالية عندما تحتاج بروتوكولات onchain إليها أكثر من أجل تصفية الممتلكات. كـ AMM غير وصائي، تلبي Raydium حاجة سوقية مختلفة جذريًا: توفير سيولة موثوقة، بدون إذن، عبر الطيف الكامل من الأصول دون الاعتماد على المدخلات الخارجية أو التدخل المركزي.

تعتبر آثار العائدات الناتجة عن نماذج السيولة المختلفة مهمة بنفس القدر. بينما تدفع pAMMs أحجامًا عالية مع فروق ضيقة ورسوم منخفضة جدًا، يمكن لبركة AMM واحدة ذات رسوم أعلى تمكين اكتشاف أسعار حقيقية أن تقدم مضاعفات العائدات الناتجة عن التوجيه المعياري على الأزواج الراسخة في بيئات الرسوم المنخفضة. تخلق قدرة Raydium على تقديم توجيه فعال للأزواج الأساسية وتشكيل أسعار مربحة للأصول الجديدة ملفًا عائدًا متوازنًا مقاومًا للمنافسة من نقطة واحدة. تواصل Raydium البحث عن تحسينات في كفاءة رأس المال وتدرس خيارات في هذا المجال.

على صعيد البروتوكول، قامت Raydium بعدة ترقيات على مستوى البرنامج في الربع الثالث لتسهيل تداول الأصول المصرح بها، مما يضع البروتوكول في وضع جيد لنمو إصدار الأصول الحقيقية على السلسلة. لقد أظهرت Raydium بالفعل موقعًا قويًا داخل مساحة الأسهم المرمزة كشريك إطلاق لـ xStocks، حيث سهلت الغالبية العظمى من حجم الأسهم المرمزة على Solana خلال الربع الثالث وفقًا لأبحاث Blockworks. بالإضافة إلى الأصول الحقيقية، شهدت Raydium زيادة في حجم التداول في أسواق غير العملات الميم، تحديدًا من المشاريع التي تستفيد من نماذج جمع التبرعات على السلسلة ثم تعتمد على برك Raydium كأماكن السيولة الرئيسية خلال TGE، مما ينوع نشاط التداول بعيدًا عن أحجام العملات الميم.

تستمر التعاون مع مُصدري RWA وبناء السكك اللازمة على السلسلة للتداول، مما يضع Raydium عند تقاطع التمويل التقليدي وDeFi، وهو ما يمكن أن يعد بسيولة ذات قيمة أعلى وأكثر ثباتًا من مجرد تكهنات الأصول ذات الذيل الأطول. مع نضوج السوق بعيدًا عن دورات الميمكوين، فإن بنيتنا التحتية الشاملة وقدرتنا المثبتة على خدمة الأصول ذات الجودة المؤسسية تخلق مزايا مستدامة تمتد إلى ما هو أبعد من دورية حجم التداول المضاربي.

المالية

أبرز بيانات الدخل

!

أداء الإيرادات

سجل Raydium إيرادات صافية قدرها 24.3 مليون دولار، بزيادة 69% على أساس ربع سنوي، مما يعكس أداءً قويًا في كل من منتجات LaunchLab والتبادل.

مساهمة LaunchLab

حقق LaunchLab إيرادات بلغت 12.8 مليون دولار، مما يمثل 53% من إجمالي الإيرادات، ارتفاعًا من 28% من إجمالي الإيرادات في الربع الثاني. يُظهر هذا التحول في التركيبة تسارع اعتماد المنصة ويؤكد على دورها كركيزة رئيسية للإيرادات.

ديناميات قسم التبادل

بلغ إجمالي إيرادات التبادل 10.5 مليون دولار (+18% ربع سنوي). داخل المنتج، قدمت أحواض CPMM و CLMM معظم إيرادات الربع الثالث، بينما تظل AMMs، على الرغم من حصتها الأقل من النشاط، المنتج الأعلى رسومًا في Raydium (.25% رسوم التبادل)، مما يولد دخلاً كبيرًا خلال فترات المضاربة العالية. تعكس هذه المزيج هيكل إيرادات متوازن حيث تدفع AMMs العوائد بينما تحافظ أحواض CPMM و CLMM على الاستقرار الأساسي.

الرافعة التشغيلية

بلغ صافي الربح $23M (~هامش 95%)، مدعومًا بتكاليف بنية تحتية منخفضة ($0.97M) ونفقات تشغيل ($1.3M). بينما زادت الهوامش قليلاً ربع سنوية (+2.5pp)، استمرت تكاليف البنية التحتية في اتجاهها التصاعدي التدريجي (+20% ربع سنوي).

السياق الموسمي والسوقي

كان دخل الربع الثالث من عام 2025 عمومًا متماشيًا مع مستويات الربع الثالث من عام 2024 ($24.2M مقابل $26.2M)، لكن التركيبة تغيرت بشكل كبير، من 86% مدفوعة بالمبادلات إلى نموذج ساهمت فيه LaunchLab بأكثر من نصف إجمالي الدخل. يبرز هذا التغيير توسعًا مستدامًا في مجموعة دخل Raydium إلى ما هو أبعد من رسوم التداول فقط.

أبرز تدفقات النقد

!

توليد نقدي مستمر

حققت Raydium تدفقًا نقديًا تشغيليًا قدره 27.5 مليون دولار خلال الربع الثالث من عام 2025، مما يمثل زيادة قدرها 62% عن 17 مليون دولار في الربع الثاني. كانت هذه التحسينات مدفوعة بزيادة في تحصيل رسوم المبادلة ورسوم LaunchLab، التي ساهمت معًا بأكثر من $27M في التدفقات الداخلة. استمرت تكاليف البنية التحتية في اتجاهها التصاعدي، حيث ارتفعت إلى 967.6 ألف دولار ( +20% ربع سنوي )، على الرغم من أنها ظلت متواضعة بالنسبة للتدفقات الداخلة الإجمالية. ومن الجدير بالذكر أن جزءًا من رسوم LaunchLab التي تم تحصيلها في أواخر الربع لم يتم نشرها بعد في عمليات إعادة الشراء أو تحويلات الخزينة بحلول نهاية الفترة، مما أدى قليلاً إلى تضخيم التدفق النقدي التشغيلي المبلغ عنه.

انضباط تخصيص رأس المال

تم نشر النقد وفقًا للأولويات المعمول بها. تلقى صندوق إعادة الشراء 11.8 مليون دولار، مما يمثل حوالي 43% من التدفق النقدي التشغيلي الفصلي، بينما تم تخصيص 2.9 مليون دولار للاحتياطي المالي. معًا، بلغ إجمالي هذه التدفقات النقدية 14.6 مليون دولار، متماشيًا مع الربع السابق؛ ومع ذلك، يكسر الربع الثالث اتجاه الحصة العالية غير المعتادة من النقد التشغيلي المعاد تدويره في الأنشطة التمويلية، مما يمثل توقفًا مؤقتًا في نمط إعادة تدوير رأس المال بنسبة 70% أو أكثر الذي لوحظ في الأرباع السابقة. بعد ظهور LaunchLab، تم إعادة توجيه جزء من إيرادات LaunchLab للتجربة مع عمليات إعادة شراء RAY من خلال توفير السيولة ذات الجانب الواحد في RAY–SOL CLMM. تم استخدام حوالي 33,000 SOL لإعادة شراء 2.06 مليون RAY، مما يعمل كاختبار مباشر لآليات إعادة الشراء التلقائي وإعادة تدوير الخزينة.

السياق الموسمي

ارتفع التدفق النقدي التشغيلي بشكل حاد بنسبة +37% على أساس سنوي من $20M في الربع الثالث من عام 2024، مما يؤكد قدرة البروتوكول على زيادة توليد الرسوم على الرغم من تطور ديناميكيات السوق. التوازن بين إعادة الاستثمار، وإعادة الشراء، ونمو الخزينة يضع Raydium لتحقيق الكفاءة التشغيلية ورأس المال المستمرة عبر دورات السوق.

بيان الخزانة البارزين

!

توسع الخزانة القوي

أغلق خزان رايديام الربع الثالث من عام 2025 عند 239.9 مليون دولار، بزيادة قدرها 34% عن 178.6 مليون دولار في الربع الثاني. وقد تم تحفيز النمو من خلال مزيج من تقدير رمز RAY والتراكم المستمر، مما يبرز قدرة البروتوكول على مضاعفة رأس المال جنبًا إلى جنب مع الأداء التشغيلي.

سيطرة حيازة RAY

تظل الموقف الأساسي للخزينة في RAY، الذي ارتفع إلى 189.2 مليون دولار (+30% ربع سنوي)، ويشكل الآن حوالي 79% من الأصول. يعكس ذلك كل من تقدير الأسعار واستراتيجية البروتوكول للحفاظ على توافق قوي مع رمزه الأصلي. بينما يضخم هذا التركيز التعرض لأداء RAY، فإنه يشير أيضًا إلى الثقة في القيمة طويلة الأجل للنظام البيئي.

تنويع واحتياطات السيولة

بالإضافة إلى مركزها الأساسي في RAY، احتفظت الخزانة بمبلغ $18M من احتياطيات USDC بزيادة قدرها 17% على أساس ربع سنوي (، مما يوفر حافة سائلة للمرونة التشغيلية واستقرار السوق. زادت حيازات SOL إلى 22.4 مليون دولار ) بزيادة قدرها 30% على أساس ربع سنوي (، مما يمثل حوالي 10% من الأصول ويمنح الخزانة تعرضًا مباشرًا للنظام البيئي الأوسع لـ Solana. ظلت الأصول الأخرى ضئيلة عند 0.88 مليون دولار.

)# السياق الاستراتيجي

على أساس سنوي، تضاعفت الأصول المالية أكثر من الضعف، حيث ارتفعت من 89.7 مليون دولار في الربع الثالث من عام 2024 إلى 239.9 مليون دولار في الربع الثالث من عام 2025. على الرغم من أن النمو كان مثيرًا للإعجاب، إلا أن التركيبة قد تحولت بشكل أكبر نحو RAY، حيث زادت من 75% إلى 79% من إجمالي الأصول على مدار العام الماضي. تؤكد هذه التركيز على رهان Raydium على رمزه الخاص كركيزة لإنشاء قيمة طويلة الأجل، متوازنة مع النمو التدريجي في سيولة USDC والتعرض لنظام Solana البيئي.

محركات الإيرادات

! []###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-94b0957073-4bee1a0c90-153d09-69ad2a.webp(

) إيرادات LaunchLab

النمو والتوسع الفوري

حقق LaunchLab إيرادات بقيمة 12.7 مليون دولار في الربع الثالث من عام 2025، بزيادة 220% عن الربع السابق من 4.1 مليون دولار في الربع الثاني، وهو ربع الإطلاق الجزئي. وقد أدت هذه الزيادة إلى رفع LaunchLab إلى 53% من إجمالي الإيرادات، ارتفاعًا من 28% في الربع الثاني، مما يشير إلى تحول حاسم في تركيبة إيرادات Raydium ويؤكد على دور المنصة كأداة نمو جديدة للشركة.

السبب الاستراتيجي

يمثل LaunchLab التوسع العمودي لـ Raydium خارج خدمات DEX الأساسية إلى إنشاء الرموز، مما يلتقط القيمة طوال دورة حياة الرمز. من خلال دمج الإصدار، وتوفير السيولة، والتداول الثانوي ضمن مجموعة واحدة، تضع Raydium نفسها كطبقة بنية تحتية مركزية لإطلاق المشاريع المستندة إلى سولانا. حيث تتمكن المشاريع من الاستفادة من خدمات بنيتها التحتية ذات العلامات البيضاء، تعمق Raydium خندقها داخل النظام البيئي.

تبني & إشارة السوق

! []###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-94b0957073-315f1cef49-153d09-69ad2a.webp(

تبنت مؤسسة بونك في وقت مبكر وزاد العائد المستدام من إطلاق منحنيات الربط الذي تحول إلى التداول الثانوي، مما دعم الزيادة الاستثنائية في الإيرادات في يوليو. تشير هذه النتائج المبكرة إلى زخم قوي في الذهاب إلى السوق وتثبت ملاءمة منتج LaunchLab للسوق، مما يقترح أن Raydium قد بدأت بنجاح في توسيع هيمنتها من منصة التداول إلى إنشاء الرموز نفسها. ومع ذلك، كانت أداء إيرادات LaunchLab ملحوظة في الجزء الأمامي، حيث تم توليد غالبية دخل الربع في النصف الأول، حيث تراجع زخم الإطلاق خلال أغسطس وسبتمبر. وتزامن هذا التباطؤ مع إعادة توازن الحصة السوقية نحو المنافسين القائمين وزيادة الضغط التنافسي من منصات إصدار الرموز الجديدة في أنظمة بيئية أخرى.

) إيرادات DEX

! []###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-94b0957073-8e415eff7d-153d09-69ad2a.webp(

)# نمو مرن عبر أنواع المجمعات

حقق قطاع DEX في Raydium إيرادات من عمليات التبادل بلغت 10.5 مليون دولار خلال الربع الثالث من عام 2025، بزيادة قدرها 17.7% ربع سنوية من 8.9 مليون دولار في الربع الثاني. وقد أبرز الربع كل من مرونة النشاط التجاري والتطور الهيكلي في كيفية توزيع السيولة عبر أنواع المسبح.

يتميز نموذج تسعير Raydium بعمارة برك مختلفة. تفرض برك AMM القياسية ###v4( رسوم تداول بنسبة 0.25%، مع توجيه 0.03% )3 bps( بالكامل إلى إعادة شراء RAY. تعمل برك CP-Swap )CPMM( عبر أربعة مستويات من الرسوم، 4%، 2%، 1%، و0.25%، حيث يتم دفع 84% من ذلك لمزودي السيولة، بينما يتم تخصيص 12% لإعادة شراء RAY و4% للخزانة. تتبع برك السيولة المركزة )CLMM( نفس تقسيم 84/12/4 عبر ثمانية مستويات من الرسوم تتراوح من 2% إلى 0.01%.

)# تطور مزيج المنتجات

  • بلغ إجمالي إيرادات AMM 2.5 مليون دولار ###+16.1% ربع سنوي(، مما أدى إلى انخفاض حصتها من 47% إلى 24% من إجمالي إيرادات التبادل حيث انتقل المستخدمون إلى تنسيقات برك جديدة.
  • ارتفعت إيرادات CPMM إلى 5.2 مليون دولار )+20% على أساس ربع سنوي(، لتصبح أكبر مساهم فردي بنسبة 49% من إيرادات التبادل.
  • بلغت إيرادات CLMM 2.8 مليون دولار )+16% على أساس ربع سنوي(، ثابتة عند 27% من المزيج.

بينما حققت أحواض CPMM و CLMM إيرادات أكبر هذا الربع، تظل AMM المنتج الأعلى رسومًا في Raydium والمصدر الرئيسي لدخل ذروة الفترة. تعتبر أنشطة AMM موسمية بطبيعتها، حيث تتصاعد بشكل حاد خلال ارتفاع أسعار الرموز الميمية، بينما توفر أحواض CPMM و CLMM قاعدة ثابتة من الحجم والرسوم التي تدعم الأداء خلال مراحل السوق الهادئة. معًا، يضمن هذا المزيج أن تستفيد Raydium من الارتفاعات المضاربية لدورات تجارة التجزئة في سولانا والتدفق المستمر خلال الفترات ذات التقلبات المنخفضة.

)# ديناميات التداول في الربع

! []###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-94b0957073-7513242a5e-153d09-69ad2a.webp(

كانت توليد إيرادات التداول قد تم تحميله بشكل كبير في أوائل الربع الثالث، مما يعكس الزيادة الأولية في إصدار الرموز من LaunchLab التي تسربت إلى حجم التداول قبل أن تستقر في وقت لاحق من الربع.

نشاط خلال الربع اتبع نمطاً ذو مرحلتين:

  • أوائل الربع الثالث ) يوليو ( شهدت أحجاماً قوية مدفوعة بـ AMM حيث دخلت رموز LaunchLab في التداول الثانوي، مما أدى إلى تحقيق أفضل أداء شهري للإيرادات لـ Raydium خلال تلك الفترة. مع تباطؤ زخم الإصدار وامتصاص منصات الإطلاق المنافسة لمزيد من تدفق إصدار الأصول في أغسطس وسبتمبر، تحول النشاط نحو برك CPMM و CLMM.
  • أواخر الربع الثالث ) أغسطس–سبتمبر ( شهدت انتقالًا نحو برك CPMM و CLMM، حيث قام مزودو السيولة بتحسين أدائهم نحو برك ذات كفاءة أعلى في ظل ظروف السوق.

)# تكوين الفئة

! []###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-94b0957073-952f391d01-153d09-69ad2a.webp(

ظلت اتجاهات فئات التداول متسقة إلى حد كبير على أساس ربع سنوي. هيمنت العملات الميم على إيرادات التبادل، مدفوعة بإطلاق رموز LaunchLab، بينما زادت أزواج رموز SOL-Stablecoin والمشاريع حصتها في وقت لاحق من الربع. ظلت فئات أخرى، بما في ذلك LSTs والأصول المرمزة، مساهمات أصغر ولكن مستقرة.

)# نشاط مرتبط بـ LaunchLab

! []###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-94b0957073-58865dc99a-153d09-69ad2a.webp(

نحو 50% من إجمالي إيرادات التبادل في الربع الثالث جاءت من رموز LaunchLab بعد منحنى الربط. وهذا يبرز LaunchLab's

RAY1.56%
TOKEN0.18%
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
  • أعجبني
  • تعليق
  • إعادة النشر
  • مشاركة
تعليق
0/400
لا توجد تعليقات
  • Gate Fun الساخنعرض المزيد
  • القيمة السوقية:$822.4Kعدد الحائزين:10606
  • القيمة السوقية:$738.6Kعدد الحائزين:22780
  • القيمة السوقية:$9.3Mعدد الحائزين:1099
  • القيمة السوقية:$717.7Kعدد الحائزين:137
  • القيمة السوقية:$170.9Kعدد الحائزين:3299
  • تثبيت