تضخيم البيانات؟ المنطق الحقيقي لتقييم بوليماركت الذي يصل إلى 100 مليار هو...

مؤخراً، أثارت ورقة بحثية من جامعة كولومبيا جدلاً حول “السوق التنبؤية”.

! image.png

حللت فريق البحث بيانات تاريخية لمدة عامين من منصة blockchain Polymarket، واكتشف أن حوالي 25% من حجم التداول قد ينتمي إلى التداولات الوهمية (wash trading) - أي قيام نفس الكيان بالتداول بين حساباته الخاصة، مما يخلق نشاطًا زائفًا. في بعض أحداث النقاط الساخنة، مثل الانتخابات الأمريكية أو نهائيات الرياضة، ارتفعت هذه النسبة حتى 60%.

! image.png

! image.png

لم يتم مراجعة البحث بشكل رسمي من قبل الزملاء، لكنه كافٍ لتمزيق جانب من مظاهر هوس السوق التنبؤية. لأن الحرارة في هذا المجال كانت شبه “مرئية بالعين المجردة” خلال الأشهر الستة الماضية: تخفيف التنظيم، دعم الشركات الكبرى، جنون رأس المال، تعزيز السياسة - السوق التنبؤية، أصبحت تسجل كأحد “الأنواع المالية الجديدة” الأكثر جذبًا للانتباه في عام 2025.

من “المراهنات الهامشية” إلى “نوع جديد من المال”

طريقة لعب السوق التنبؤية ليست معقدة: يمكنك المراهنة على “هل سيفوز ترامب في الانتخابات” أو “هل سيقوم الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة” أو “من سيكون الفائز بجائزة نوبل القادمة”، حيث يشكل السعر بين الطرفين في الصفقة “احتمالية السوق”، والتي تعتبر تجسيدًا لـ"ذكاء الجماعة".

في عام 2025، ستشهد هذه الطريقة “التصويت بالمال” ثلاثة انفجارات فرص.

تخفيف التنظيم في مايو من هذا العام، سحبت لجنة تداول السلع الآجلة الأمريكية (CFTC) الدعوى ضد Kalshi، معترفة رسمياً بأن عقود التنبؤ يمكن تداولها بشكل قانوني ضمن “إطار عمل معين”. في سبتمبر، أصدرت لجنة تداول العقود الآجلة للسلع (CFTC) مرة أخرى خطاب “عدم اتخاذ إجراء” (No-Action Letter) إلى Polymarket، مما يسمح لها بإعادة فتح السوق الأمريكية.

هذا يعني أن السوق التنبؤية تنتقل من “المنطقة الرمادية” إلى “الرقابة المرئية”، مما يزيل أكبر عقبة أمام تدخل رأس المال.

رأس المال + المراهنة السياسية تدفق المال على الفور:

في أغسطس، حصل Polymarket على استثمار من 1789 Capital الذي يشارك فيه دونالد ترامب جونيور، ابن ترامب.

! image.png

ثم، بعد أن قامت شركة ICE الأم لبورصة نيويورك باستثمار قدره 2 مليار دولار في سبتمبر مما رفع تقييم Polymarket إلى 8 مليار دولار، وبعد أن وصل تقييم المنافس Kalshi في أكتوبر تحت قيادة a16z وSequoia Capital إلى 5 مليار دولار، لا يزال الحماس في السوق يتصاعد بشكل كبير.

وفقًا لأحدث الأخبار من بلومبرغ، تسعى Polymarket لجولة تمويل جديدة بتقييم أعلى يتراوح بين 12 مليار إلى 15 مليار دولار، بينما يُعتقد أن تقييم Kalshi قد تجاوز أيضًا حاجز 10 مليارات دولار.

وراء هذه الهجمة الرأسمالية، لا يمكن إغفال التدخل العميق للقوى السياسية.

لقد مهدت أجواء التنظيم “الصديقة للسوق” التي أنشأتها إدارة ترامب الطريق لانفجار السوق التنبؤية. وقد تم تفسير تحول موقف CFTC والاستثمار الضخم من ICE على أنهما إشارات سياسية واضحة من قبل السوق.

من الجدير بالذكر أيضًا المشاركة الشخصية لعائلة ترامب: ليس فقط أن دونالد ترامب الابن استثمر في Polymarket من خلال 1789 Capital، بل أيضًا شغل منصب مستشار في Kalshi؛

! image.png

الرئيس التنفيذي لشركة ICE جيف Sprecher - الذي هو أيضًا زوج كيللي لوفلر المديرة السابقة لإدارة الأعمال الصغيرة في الولايات المتحدة - قاد شخصيًا الاستثمار في Polymarket؛

وقد أعلنت منصة التواصل الاجتماعي التابعة لترامب، Truth Social، أنها ستطلق منصة التنبؤات المشفرة الخاصة بها “Truth Predict”.

تدفع القوة المشتركة لرأس المال والسياسة وتأثير العائلات السوق التنبؤية من التجارب الهامشية إلى الساحة المالية السائدة.

الرؤساء التنفيذيون يدفعون نحو التيار السائد في أكتوبر، أعلنت جوجل (Google) أنها ستدمج بيانات التنبؤ الحية من Polymarket وKalshi في نتائج بحث Google Finance، على سبيل المثال، عندما يبحث المستخدم عن “من سيكون رئيس الولايات المتحدة في 2028” أو “احتمالية خفض سعر الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي”، ستظهر بيانات السوق التنبؤية الحية أسفل النتائج.

هذا يعني أن السوق التنبؤية تم “دمجها” لأول مرة في أكبر مدخل معلومات عالمي ، لتصبح جزءًا من تدفق المعلومات العامة.

لم تكشف جوجل عن تفاصيل نمط التعاون مع الشركتين، ولكن بالنسبة للسوق، فإن هذه الخطوة تعتبر “معلمًا في التوجه السائد”: حيث تحولت السوق التنبؤية من “أداة للمراهنة للاعبين في عالم العملات الرقمية” إلى منتج بيانات يمكن للمستخدمين العاديين مشاهدته، ويمكن للإعلام الاستشهاد به.

النتيجة واضحة: سجلت Polymarket في أكتوبر أعلى حجم تداول في تاريخها، حيث تجاوزت قيمة التداول في شهر واحد 3 مليار دولار، وزاد عدد المستخدمين بنسبة 93.7% مقارنة بشهر سبتمبر.

! image.png

ما مدى خطورة “الصفقات الوهمية” التي تشكك فيها جامعة كولومبيا؟

بالعودة إلى بيانات البحث في أطروحة جامعة كولومبيا: يوجد في Polymarket حوالي ربع المعاملات بين عامي 2024-2025 نمط مشبوه: تكرار التبادلات بين الحسابات، فترات زمنية قصيرة للغاية بين المعاملات، وعدم وجود تسويات تقريباً. هذه السمات مشابهة جداً لأسلوب “غش الكمية” في سوق NFT السابق.

يُخمّن مؤلف التقرير أن الدوافع وراء غسل التداول في السوق التنبؤية هي ثلاثة أنواع رئيسية: ① من أجل التنافس على توزيع رموز المستقبل أو نقاط الحوافز؛ ② لجذب مستخدمين جدد من خلال خلق حماس في السوق؛ ③ يقوم بعض صانعي السوق بتثبيت نطاق الأسعار من خلال “صفقات وهمية”.

بعبارة أخرى، قد يقوم البعض بتكرار “الطلبات المزيفة” في السوق من أجل زيادة النشاط، وكسب النقاط، والحصول على مكافآت رمزية في المستقبل. هذا ليس غريباً في مجال التشفير: من NFTs إلى DeFi، تقريباً كل جولة من الابتكار مصحوبة بسلوك “تلاعب البيانات”، ولكن حتى مع ذلك، فإن “المبالغة” في السوق التنبؤية ليست الأعلى في الصناعة. بالمقارنة:

تجاوزت نسبة “الحجم الزائف” في بورصات البيتكوين غير المنظمة في المراحل المبكرة 70% (وفقًا لتقرير Bitwise لعام 2019).

! image.png

في سوق NFT، كان معدل التداول الوهمي خلال فترات الازدهار في السوق يتراوح بين 20% و50%.

! image.png

بالمقارنة، فإن متوسط Polymarket البالغ 25% يقع ضمن مستوى “مرتفع نسبيًا”. بالإضافة إلى ذلك، فإن الامتثال في Kalshi أقوى، ومتطلبات KYC صارمة، وبالتالي فإن “الواقعية” في الصناعة بأكملها قد تجاوزت بكثير تلك الموجودة في دائرة العملات الرقمية في بداياتها، ولذلك، من منظور الصناعة، فإن “تضخم السوق ليس مشكلة كارثية”.

بالإضافة إلى ذلك، ظهرت أصوات مختلفة في الصناعة بشأن نتائج دراسة جامعة كولومبيا.

بعد مراجعة هذه الورقة، قدم مهندس AWS السابق yassinelanda.eth بعض الاعتراضات.

يعتقد أن هذه الدراسة تعاني من قيود منهجية - حيث أن استنتاجاتها مبنية على نموذج بيانات سلسلة واحد، في حين أن منصات مثل Polymarket تمتلك في الواقع أنظمة إشارات أكثر تعقيداً لتحديد المستخدمين الحقيقيين وتوزيع المكافآت بشكل عادل. بالإضافة إلى ذلك، فإن استنتاجات الدراسة حساسة جداً للمعلمات المحددة أثناء التحليل، وقد لا تكون خطورة المشكلات التي تكشفها مستقرة.

وأشار إلى سمة رئيسية واحدة من السوق التنبؤية: في هذا المجال، الإشارات القيمة أكثر أهمية بكثير من حجم التداول الأصلي. لا يمكن للدورات البسيطة “اليد اليسرى إلى اليد اليمنى” أن تنتج أرباحاً حقيقية (PNL). اليوم، أصبحت أنظمة المراقبة على السلسلة المتقدمة وأنظمة التوصية قادرة على التمييز بفعالية بين تدفقات التداول الحقيقية المليئة بالمعلومات والضوضاء السوقية القادمة من صانعي السوق والروبوتات والتداول الذاتي، وتقليل وزن الأخيرة في التوصيات والمكافآت.

في رأيه، يجب أن تكون المعايير الأساسية لتقييم السوق التنبؤية هي: وليس “إجمالي حجم التداول”، وهو بيانات سطحية قابلة للتلاعب.

• دقة التنبؤ：مدى دقة نتائج السوق.
• دقة المعايرة: مدى تطابق احتمالية التنبؤ مع التردد الفعلي للوقوع.
• فرق سعر الشراء والبيع وعمق السوق: هل السيولة في السوق جيدة، هل تكاليف التداول مرتفعة.
• انزلاق الأسعار عند الأحداث الإخبارية: هل يمكن للسعر أن يتفاعل بسرعة وسلاسة مع الأخبار الجديدة، بدلاً من أن يتقلب بشدة.

هذه المؤشرات المتعلقة بجودة السوق وكفاءة المعلومات هي الجوهر الحقيقي لقياس قيمة السوق التنبؤية.

عودة المقامرة: عندما تصبح “الرهانات” شعوراً زمنياً

كما لاحظت عالمة الاجتماع في جامعة شيكاغو ليديا غرانت: “السوق التنبؤية، بمعنى ما، تستمر في نظام الإيمان الأمريكي - فهي تمنح الناس شعورًا زائفًا بالتحكم من خلال عمل “المراهنة” في ظل عدم اليقين الكبير.”

تلتقط هذه العبارة بدقة نبض المجتمع الأمريكي في الوقت الراهن. في مواجهة التضخم المرتفع، والانقسام السياسي، وتصلب الطبقات، أصبح “عقلية المقامرين” بهدوء شعورًا شائعًا للتنفيس. من المراهنات الرياضية إلى العملات المشفرة، وصولًا إلى السوق التنبؤية، بدأ المزيد من الأمريكيين في تسليم مصيرهم للصدفة، وتحرير قلقهم بين الأسعار.

وعندما تدخل عمالقة وول ستريت في هذا المجال، حصل هذا الاتجاه على اعتراف مزدوج من رأس المال والنظام. تشير الاستثمارات الضخمة من مؤسسات مثل ICE إلى أن المالية السائدة ترى السوق التنبؤية كالبنية التحتية الأساسية لتسعير المخاطر “المعتمد على الأحداث” من الجيل التالي، وليس مجرد ألعاب قمار هامشية.

كما أشارت راشيل لين، الرئيس التنفيذي لشركة سينفيوتشرز: “القيمة الحقيقية للسوق التنبؤية تكمن في القدرة على قياس أشياء لا تستطيع المالية التقليدية تسعيرها، مثل اتخاذ القرار السياسي، والاختراقات التكنولوجية، والمخاطر الجيوسياسية.”

في الوقت نفسه، أطلق Polymarket رموز POLY وغيرها من التحركات التي تضخ وقودًا جديدًا في تطوير النظام البيئي. تعتقد مؤسسة Delphi Digital أن تكامل بيانات الأسواق المتعددة مع تحليل الذكاء الاصطناعي للتنبؤات “النهائية” قد يفتح مسار تداول جديد مشابه لهيجان العملات الميم.

بالطبع، لا تزال التحديات قائمة. لا تزال الوكالات التنظيمية الأمريكية تتجادل حول تعريف “المشتقات” أم “المقامرة”، ولا تزال هذه السحابة السياسية غير المتلاشية هي آخر عقبة أمام الاتجاه الكامل للسوق التنبؤية نحو التيار السائد.

لكن تدفق رأس المال والتكنولوجيا والمشاعر الاجتماعية أصبح اتجاهًا لا رجعة فيه. يعتقد الناس أنهم يتوقعون المستقبل، لكنهم لم يدركوا أن هذه الحماسة العامة للمراهنة أصبحت في حد ذاتها صورة حقيقية لهذا العصر.

المؤلف: Bootly