تم تفعيل "مفتاح الرسوم" في Uniswap Labs: هل هو سحر غامض أم السرد التالي؟

المؤلف: بروس

العنوان الأصلي: مفتاح التكاليف، آفاق وفرص Uniswap Labs

مقدمة

أصدر مؤسس Uniswap أحدث اقتراح في الساعات الأولى من الصباح، والذي يتناول سبع محاولات فاشلة لتغيير الرسوم على مدار العامين الماضيين. هنا استخدم محتوى @Michael_Liu93 السيد ماي لشرح هذا الاقتراح وكذلك لشرح إعادة الشراء:

• تم حرق 100 مليون عملة، مما يمثل 10% من الإجمالي، حوالي 950 مليون دولار (كتعويض عن عدم الحرق السابق)؛
• استخدم 1/6 من رسوم المعاملات لإعادة الشراء والحرق (5/6 للسيولة)، على مدار الثلاثين يومًا الماضية، كانت إيرادات الرسوم 230 مليون دولار، وإذا تم حسابها سنويًا، فإنها تصل إلى 2.76 مليار دولار، مما يعني أن 1/6 سيكون حوالي 460 مليون دولار سنويًا لشراء uni في السوق وحرقه، وفقًا للقيمة السوقية الحالية، فإن معدل التضخم السنوي يبلغ حوالي 5% من إجمالي كمية الرموز.
• احسب مضاعف تقييم $UNI ، القيمة السوقية 9.5 مليارات، ونسبة السعر إلى الأرباح 21x P/E، ونسبة السعر إلى المبيعات 3.5x P/S؛
• بالمقارنة مع hyperliquid، hyperliquid لديها FDV يبلغ 421 مليار، وإيرادات سنوية تبلغ 12.9 مليار، ومبلغ إعادة شراء سنوي قدره 11.5 مليار، ونسبة السعر إلى الأرباح 37x P/E، ونسبة السعر إلى المبيعات 33x P/S؛
• بالمقارنة مع المضخة، فإن المضخة تصل إلى 45 مليار دولار من القيمة السوقية، بينما تتقلب إيرادات أعمال الميم بشكل كبير، حيث كانت تتراوح بين 1-3 مليون في الأشهر القليلة الماضية، وبافتراض إيرادات يومية تتراوح بين 1.5-2 مليون، فإن الإيرادات السنوية ستتراوح بين 5.5-7.3 مليار دولار (إعادة شراء 100%)، مما يعكس نسبة السعر إلى الأرباح ونسبة السعر إلى المبيعات تتراوح حول 6x-8x.
• النص الأصلي هنا:

!

نسبة السعر إلى الأرباح / نسبة السعر إلى المبيعات لشركات الإدراج في البورصة الأمريكية

???‍♂️هل يمكنك أن تأتي معي لتحليل مستقبل @Uniswap؟

هل يمكن الموافقة على الاقتراح؟

!

✅ من المحتمل جدًا (أكثر من 80%)

1️⃣سلاسل القصور الرئيسية المحكومة بواسطة جغ

تسقط الرموز في قصر كون، الرموز هي أعلى هيئة للقرار والنتيجة النهائية، والنمط هو نمط التنين الأزرق الذي يعود برأسه، مما يدل على حظ سعيد، وهو رمز للاتجاه السائد والنجاح الحتمي. هذا النمط يشير بوضوح إلى أن الاقتراح سيُعتمد في النهاية.

يظهر أن الجانبين اليوميين والزمانيين يحصلان على آلهة جيدة ونجوم غريبة، مما يدل على أن قوة الدفع داخل المجتمع قوية، وأن جودة الاقتراح في الوقت المناسب.

2️⃣تحويل قوى المعارضة:

تلعب الشخصيات الرئيسية المعارضة (المستثمرون) دورًا مهمًا في الساحة، ولكن الهيكل الذي يتواجدون فيه يظهر أن موقفهم قد خفف وتغير. يشير وجود تيان روي في نفس القصر مع جيو تيان إلى أن مخاوفهم قد تحولت من “معارضة صارمة” إلى “كيف يمكنهم تجنب المخاطر خلال العملية”، حيث يتم توجيه طاقتهم بشكل أكبر نحو البحث عن حلول بدلاً من العرقلة المباشرة.

⚠️ المشاكل الرئيسية التي ستواجهها خلال العملية

على الرغم من أن النجاح هو حدث محتمل للغاية، إلا أن العملية ليست سهلة على الإطلاق، وستواجه بشكل رئيسي التحديات الثلاثة الكبرى التالية، التي تتوافق مع ثلاثة مواقع في نظام QiMen.

1️⃣التأكيد النهائي على المخاطر القانونية والضريبية (العائق الرئيسي)

الهيئة: قصر دوي يواجه تيان روي + بوابة جينغ + تسعة أيام، مما يدل على أن العملية الوسطى تحتاج إلى الكثير من الكلام.

الواقع المعاصر: هذه هي القضايا الرئيسية التي تهم مؤسسات الاستثمار مثل @a16z باستمرار. قبل وبعد التصويت، ستصل النقاشات القانونية حول تصنيف الأوراق المالية والمسؤولية الضريبية لـ DAO إلى ذروتها. قد تحتاج إلى تقديم آراء قانونية إضافية أو إجراء تعديلات طفيفة على بنود الاقتراح لطمأنة المؤسسات الكبيرة تمامًا. هذه هي المرحلة الأكثر استغراقًا للوقت في العملية بأكملها.

2️⃣مجتمع مزودي السيولة (LP) للانتعاش والتهدئة

الرمز: قصر الزلزال مع اتحاد السدس + باب الاستراحة + السماء المسؤولة.

الواقع المقابل: قد يشعر بعض مقدمي السيولة بعدم الرضا بسبب توزيع العوائد،甚至 يهددون بنقل السيولة إلى منافسين. تحتاج إدارة المجتمع إلى التواصل الفعال وشرح آلية التعويض (مثل PFDA) وضرورة التنفيذ المرحلي، لتهدئة هذه المشاعر والحفاظ على أساس البروتوكول.

3️⃣ استغلال المنافسين للفرص والضغط الإعلامي

الهيئة: قصر离宫 مع临螣蛇 + باب الجرح + نجم天辅.

بالإشارة إلى الواقع: سيتناول المنافسون هذه النقطة “UNI تضحية LP” بشكل كبير، وسيقومون بخلق آراء سلبية على وسائل التواصل الاجتماعي، في محاولة لزعزعة توافق المجتمع، وتوزيع المستخدمين والسيولة.

كيف هي آفاق التنمية؟

يمكن تلخيص الاتجاه العام كالتالي: في المدى القصير، يحدث تقلب شديد بسبب التحفيز من الأخبار الإيجابية الكبرى، وفي المدى المتوسط، يرتفع بشكل حلزوني وسط إعادة تقييم القيمة والمنافسة الشديدة، بينما يرتبط التطور على المدى الطويل ارتباطًا وثيقًا بنجاح أو فشل unichain ومصير صناعة DeFi بأكملها. ليست مسيرته سهلة، بل هي عملية تحقق تدريجي لإمكاناته كـ “قائد DeFi الأزرق” بعد تجاوز العديد من العقبات.

??? تفسير الاتجاهات الأساسية

1️⃣الاتجاه قصير المدى (3 أشهر القادمة): مدفوع بالأخبار، يتذبذب في حالة من التراكم

تقلبات شديدة: تراجع بيغتشين (بوابة المنظر + تسعة أيام) ، تمثل الارتفاع المفاجئ الناتج عن أخبار الاقتراح. ومع ذلك ، بعد ارتفاع السعر ، سيكون هناك دائمًا تراجع وتذبذب.

النقاط الرئيسية: فترة التصويت التي تستمر 22 يومًا في المستقبل هي نافذة المراقبة الأساسية. إذا استطاعت القيمة الحفاظ على مستوى $7 - $7.5 كخط حياة قصير الأمد، فمن المحتمل أن يتمكن الاقتراح من الصعود مرة أخرى بعد الموافقة عليه.

ستهيمن مشاعر السوق وتقدم التصويت على الأسعار، حيث سيكون الاتجاه بشكل رئيسي في نطاق واسع من التقلبات، لتجميع الطاقة لاختيار الاتجاه في المرحلة التالية.

2️⃣الاتجاه المتوسط (6 أشهر - 2 سنة): إعادة تقييم القيمة، الاتجاه نحو الارتفاع

فتح الهيكل: جا شين غينغ لوه كونغ قونغ، لينغ زhi فو مع تيان ينغ، هذا الهيكل يرمز إلى أنه بمجرد الموافقة على الاقتراح، سيجذب الانتباه من الأموال الرئيسية، مما يفتح جولة من اكتشاف القيمة.

6 أشهر: السعر المستهدف $15 – $25، القيمة السوقية المقابلة $150 – $250 مليار، تحقيق السيناريو الأساسي.

1-2 سنوات: إذا تمكنا من التقاط إيرادات البروتوكول بشكل فعال وتحقيق انكماش مستقر، فمن المتوقع أن نتحدى الذروة التاريخية عند 44.5 دولار، ونتجه نحو نطاق $50 – $75 . عام 2026 (عام الجمل)، قد تتشكل تآزر بين السياسات والفوائد البيئية.

3️⃣الاتجاه طويل الأجل (3-10 سنوات): الملكية البيئية، القدر المكتوب

مسار النجاح: إذا تمكنت @Unichain من بناء النظام البيئي بنجاح، وجمع إيرادات البروتوكول مع قيمة السلسلة، فإن $UNI لن تكون مجرد رمز بروتوكول تداول، بل ستتحول إلى أصل أساسي للبنية التحتية المالية في Web3. كما أن نمط “القيمة تحرس الأرض، التنين الأزرق يعود” في لعبة تشيمن يدعم أيضًا مكانتها الرائدة على المدى الطويل، ومن ناحية السعر نتوقع $100 – $200.

المسار العادي: إذا لم تتمكن من تحقيق突破 في المنافسة، وكنت فقط قادرًا على الحفاظ على حصتك السوقية الحالية، فإن $UNI ستصبح نوعًا من “السندات DeFi” عالية الجودة، حيث تدعم قيمتها عمليات إعادة الشراء الثابتة وإتلافها، ومن الممكن أن تتقلب الأسعار ضمن نطاق $30 – $60 .

هيكل المنافسة: خندق الحماية ونقاط الاختراق

الخندق: علامة كوانغ قونغ التي تتواجد فيها @Uniswap تمثل أقوى العلامات التجارية والسيولة والعادات المستخدمين، وهو فجوة يصعب على المنافسين الآخرين تجاوزها في المدى القصير.

نقطة التحول: المنافسون في قصر الصرف، تيان روي + جيو تيان، رغم أن نموذج التحفيز العالي للرموز (ve(3,3)) لديهم هجوم قوي ولكنه غير مستدام. المفتاح في اختراق @Uniswap يكمن في استخدام تقنية V4 Hook، @Unichain وما إلى ذلك من التطورات التكنولوجية، مع خلق مصادر قيمة جديدة دون الإضرار بشكل كبير بعائدات LP، لتحقيق “السمكة وذيل الدب”.

تنبيه المخاطر الأساسية

إدارة المخاطر: لا يزال أكبر عدم اليقين في التصويت. على الرغم من أن الاحتمال مرتفع، إلا أن عائق دوين قد يعيق، ويجب الحذر من أن الكبار مثل @a16z قد يطرحون مخاوف قانونية جديدة في اللحظة الأخيرة.

مخاطر المنافسة: زلزال القصر مع بوابة الراحة، تشير إلى أن بروتوكولات أخرى قد تتعاون معًا للاستيلاء على السيولة. إذا أدت مفاتيح الرسوم إلى فقدان كبير لمزودي السيولة، فسوف تهز الأساس.

المخاطر الكلية والتنظيمية: كنجونغ شوان وو + جينغ مين، يجب أن نكون واعين لسواد البجعة في السياسات التنظيمية العالمية بعد عام 2026، بالإضافة إلى المخاطر النظامية لتحويل السوق Crypto بين الصعود والهبوط.

استشراف المستقبل: النجاح والفشل في تكامل النظام البيئي

??? يوني سواب: عودة قيمة زعيم DeFi ومعركة الحماية

الآفاق الأساسية: سيتحول البروتوكول من “أداة حوكمة” إلى “أصل مدر للدخل”، مما يكمل الحلقة المغلقة لالتقاط القيمة، لكن عرش سيولته يواجه تحديات غير مسبوقة.

!

إيرادات بروتوكول Uniswap

1️⃣إعادة تشكيل القيمة (نافذة ذهبية لمدة 1-2 سنة)

تحديد الهيكل: قصر كون “رمز القيمة + ووتشينغ كينغ لونغ يعود”، هذا هو رمز عودة الملك وإعادة تقييم القيمة. إن فتح مفتاح الرسوم هو المفتاح لإشعال هذا الاتجاه. $UNI سوف يتخلص من “رمز الحوكمة بلا قيمة”، ليصبح أصلاً أساسياً له تدفقات نقدية واضحة وتوقعات انكماش.

هدف التقييم: بناءً على إعادة الشراء والتدمير سنويًا بمليارات الدولارات، فإن نسبة السعر إلى الأرباح (PE) ستقترب من 2.2x الحالية (أساس الرسوم) إلى أسهم التكنولوجيا التقليدية (20-30x). من المرجح أن تعود القيمة السوقية إلى أعلى مستوياتها السابقة ($44.5) في غضون 1-2 سنة، ومن المتوقع على المدى المتوسط والطويل تحدي نطاق $75-$100 .

2️⃣حراس الخندق (الصراع الأساسي)

المخاطر المتمثلة: ديو غونغ تيان روي + جيو تيان، المنافسون يشنون هجوماً قوياً بكفاءة رأس المال العالية (ve(3,3) نموذج). @Uniswap التضحية بجزء من عائدات LP مقابل دخل البروتوكول هي سيف ذو حدين.

مفتاح النجاح والفشل: يكمن في القدرة على إنشاء مصادر جديدة للإيرادات قادرة على تغطية تكاليف العمولة من خلال الابتكارات مثل V4 Hook و PFDA المزادات. إذا تمكنا من ذلك، فسيتم تعزيز الحماية؛ وإذا لم نستطع، فسنقع في دوامة سلبية من فقدان السيولة.

⛓️ Unichain: معركة اختراق بيئية في ظل المخاطر

الآفاق الأساسية: هذه رهان عالي المخاطر، إذا نجحت ستفتح مجال تقييم قيمته تريليون دولار، وإذا فشلت قد تتحول إلى “سلسلة احتياطية” متوسطة.

وضع الدخل Unichain

1️⃣ الفرص والطموح

تحديد الإطار: قصر غين “فتح الباب + النمر الأبيض + تيان بينغ”. يعني فتح الباب فرص سوق ضخمة وسردًا جديدًا، بينما يشير تيان بينغ إلى المضاربة الجريئة والتوسع، مما يوحي بأن @Unichain تهدف من خلال نموذج سلسلة مخصصة إلى حل اختناق أداء الشبكة الرئيسية ومشكلة التقاط القيمة، وبناء حواجز بيئية جديدة.

مساحة الخيال: إذا استطاعت @Unichain ربط عوائد المصفوفة الخاصة بها، والميزات الأصلية V4، وعمق اقتصاديات $UNI ، فلن تكون مجرد سلسلة، بل ستكون طبقة تجميع قيمة لنظام @Uniswap البيئي بأكمله، وإمكاناتها تتجاوز بكثير بروتوكول DEX البسيط.

2️⃣المخاطر والتحديات

نمط خطير: يشير النمر الأبيض إلى المنافسة الشديدة وإحساس الضغط، مما يدل على أن @Unichain ستواجه ضغوطاً من بيئات L2 الناضجة مثل @base و @Arbitrum و @Optimism. كما أن هناك مخاوف من “المضاربة المفرطة” و “ثغرات الأمان”.

المشكلة الأساسية: بدء التشغيل البيئي: كيفية جذب التطبيقات الرائدة الأخرى بخلاف @Uniswap نفسها لدخول النظام، وتشكيل تأثير الشبكة، هو خط الحياة والموت بالنسبة لها.

إثبات القيمة: هل يمكن أن يدعم الدخل السنوي الذي يبلغ $750 مليون فقط من خلال المنظمين التكاليف الضخمة لتطوير وصيانة السلسلة، ويعزز حاملي $UNI ؟

??? علاقة تكافلية: إذا ازدهر أحدهما ازدهر الآخر، وإذا تأذى أحدهما تأذى الآخر

سيناريو النجاح (احتمال 70%): تعتمد @Uniswap على العلامة التجارية والسيولة للحفاظ على القاعدة الأساسية، وتقدم @Unichain المستخدمين الأوليين والسمعة؛ بينما تقوم @Unichain من خلال تكلفة المعاملات الأقل وتطبيقات Hook الأكثر مرونة بإعادة تغذية @Uniswap، مما يعزز مكانتها الرائدة ويفتح مصادر دخل جديدة. يشكل الاثنان عجلة طيران، ويصبح $UNI المفتاح الشامل لقيمة النظام البيئي بأكمله.

فشل السيناريو (احتمالية 30%): @Uniswap بسبب مفتاح الرسوم يؤدي إلى فقدان السيولة، وحصة السوق تتآكل؛ @Unichain بسبب نقص النظام البيئي يتوقف تطوره. كلاهما يسحب الآخر إلى الأسفل، وتعود قصة قيمة $UNI إلى نهايتها الحزينة.

??? نقاط المراقبة الرئيسية لتطور المستقبل

• أوائل ديسمبر 2025: نتائج التصويت النهائية على اقتراح مفتاح الرسوم وردود فعل السوق الفورية.
• منتصف عام 2026: معدل اعتماد V4 وحالة نشره المبكر على @Unichain.
• 2027: هل يمكن أن تشكل Unichain القيمة الإجمالية المقيدة المستقلة وعدد التطبيقات الأصلية نظامًا بيئيًا خاصًا بها.

ملكية Uniswap Labs النهائية: هل ستكون إدراجًا منفصلًا؟

في المستقبل، قد تقوم Uniswap Labs بفصل جزء من أعمالها (مثل تطوير @Unichain والخدمات الأمامية) إلى شركات مستقلة والسعي نحو الإدراج، وهي مسار ذو احتمال أعلى.

✅ العوامل الإيجابية لدعم الإدراج (الاحتمالية: حوالي 60%-70%)

1️⃣الصورة تظهر “فتح الباب” يمكن فتحه

يمثل قصر الثور الثامن الذي يقود Uniswap Labs ، والذي يحمل في طياته “فتح الباب” ، حيث أن هذا الباب يرمز إلى منظمات جديدة وفرص جديدة وتعاون. إن تقسيم بعض الأعمال لتشكيل شركة جديدة يتماشى مع هذا الرمز.

سقط نجم تيانبينغ في هذه القاعة، وهو يشير إلى عمليات رأس المال الجريئة والتوسع، مما يدل على أن فريق Labs لديه طموح كافٍ ودافع لدفع مثل هذه المبادرات التي تتطلب تمويلًا ضخمًا.

2️⃣وسيلة القيمة واضحة، تتجنب الصراع الأساسي

تقوم هذه الخطوة بشكل بارع بفصل “حق الحكم على البروتوكول” (الذي ينتمي إلى $UNI رموز) عن “حق الخدمة الفنية والتطوير” (الذي ينتمي إلى حصة الشركة المدرجة). يمكن للشركة المدرجة أن تستخدم بوضوح قدراتها التقنية وإيرادات تطوير البرمجيات وعائدات مُرتب @Unichain المستقبلية كأساس للتقييم، دون أن تكون مرتبطة مباشرة بمسألة خصائص الأوراق المالية لرموز $UNI ، مما يحل أكثر التناقضات التنظيمية خطورة.

3️⃣هناك سوابق ناجحة يمكن الاقتداء بها

كما هو الحال مع علاقة @Coinbase و @Base ، وكذلك مع @ethereum و @Consensys في وقت سابق. لقد قامت @Consensys، باعتبارها القوة التطويرية الأساسية في نظام إيثيريوم البيئي، بعدة جولات من التمويل، وكانت هناك شائعات متعددة حول إدراجها في السوق. وهذا يوفر خريطة طريق واضحة لـ Uniswap Labs.

⚠️ التحديات والمخاطر التي تواجهها (ما زالت العقبات موجودة)

1️⃣ المنافسة في السوق والضغط

رؤية النمر الأبيض في قصر قن يعني أنه حتى في حالة الانقسام للطرح العام، ستصاحب هذه العملية منافسة شديدة في السوق وضغوط خارجية هائلة. ستقارن الأسواق المالية ذلك مع شركات مثل @Coinbase، وستراجع بصرامة قدرتها على الربح ونموها.

2️⃣التوازن الدقيق للنمط

تحتاج الشركات المدرجة إلى الاعتماد بعمق على علامة @Uniswap التجارية ونظامها البيئي. كيف يمكن ضمان توافق مصالح الشركات المدرجة مع مصالح المجتمع اللامركزي سيكون تحديًا كبيرًا في الحوكمة. إذا كانت تصرفات الشركات المدرجة تضر بمصالح البروتوكول (مثل فرض رسوم مرتفعة جدًا)، فسوف تثير معارضة قوية من مجتمع $UNI ، مما يزعزع الأساس.

3️⃣استقلالية الأعمال والأساس التقييمي

سيسأل سوق رأس المال: ما هي الحواجز الأساسية لهذه الشركة؟ إذا كانت مجرد مزود خدمة الواجهة الأمامية لبروتوكول @Uniswap، فإن قيمتها محدودة. يجب عليها أن تثبت أن لديها ميزة تقنية ومستقل عن البروتوكول ومصادر دخل (مثل حقوق التشغيل الحصرية لـ @Unichain، براءات اختراع التكنولوجيا عبر السلاسل، إلخ) للحصول على تقييم مرتفع.

كتب في النهاية✍️

تقاطع DeFi ، حيث تفتح Uniswap Labs عصر التقاط القيمة باستخدام مفتاح تحويل الرسوم: من المرجح أن يتم تمرير الاقتراح ، $UNI سيتحول من أداة حوكمة إلى أصل يكسب العائدات ، بالتعاون مع @Unichain للتغلب على التحديات ، مما يخلق تأثير دوامة من النجاح المشترك. علاوة على ذلك ، إذا نجحت Labs في الانقسام والطرح العام ، فسوف يحل ذلك قيود التنظيم ويضخ الحيوية في رأس المال الرئيسي ، مما يدفع $UNI نحو القمة. لكن النجاح أو الفشل يعتمد على توافق المجتمع ، وحماية المنافسة ، وإرشادات القدر.

هل أنت مستعد لشهد عودة ملك DeFi وظهور إمبراطورية المالية Web3؟