احتمالية خفض الفائدة تقترب من 90%، لكن الخلافات تعصف داخل الفيدرالي

تشير بيانات السوق إلى أن احتمال خفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في ديسمبر قد ارتفع ليقترب من 90%. يبدو الأمر شبه محسوم؟ لكن قد لا تعلم أن الانقسامات داخل بنك الاحتياطي الفيدرالي وصلت الآن إلى مستوى مذهل.

توقعات من جانب واحد، وانقسام داخلي حاد
رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، ويليامز، وأعضاء أساسيون آخرون أظهروا لهجة حمائمية واضحة مؤخرًا، مما دفع معنويات السوق للارتفاع. لكن في المقابل، وفي الأسبوع الماضي فقط، خرج نصف رؤساء البنوك الاحتياطية الإقليمية الـ 12 ليحذروا: التضخم لم يُكبح بعد، فلا تتسرعوا في التخفيف. هذا الانقسام الحاد، نادر بالفعل.

البنوك الكبرى في وول ستريت غيّرت موقفها، لكن أين ستكون النهاية؟
بنك أوف أمريكا عدّل توقعاته مؤخرًا، وانضم إلى غولدمان ساكس وجي بي مورغان في التوقع بأن الخفض سيبدأ في ديسمبر. والأكثر إثارة للاهتمام هو أن بنك أوف أمريكا أشار إلى أن وتيرة الخفض قد لا ترتبط كثيرًا بالبيانات الاقتصادية، بل ستكون مرتبطة أكثر بـ"تغييرات إدارية"، ويتوقعون أن الفائدة ستنتهي في نطاق 3%-3.25%.

الحقيقة المجهولة: "سعر الفائدة الحيادي" غير المرئي
الجميع يراقب الاجتماع القادم، لكن المسار الطويل الأمد يعتمد فعليًا على عامل أصعب بكثير—سعر الفائدة الحيادي. بحث منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية يشير إلى أنه بحلول 2027، من المرجح أن تبقى معدلات الفائدة في الدول المتقدمة أعلى مما كانت عليه قبل الجائحة، والسبب الرئيسي هو استمرار ارتفاع الديون الحكومية. بمعنى آخر، قد يكون مجال الخفض في المستقبل أضيق بكثير مما تراهن عليه الأسواق.

إلى أي مدى يراهن السوق؟
من خلال أسعار العقود الآجلة، يتضح أن المتعاملين يراهنون بالفعل على خفض إضافي يتراوح بين 65 و70 نقطة أساس بعد يناير من العام المقبل. لكن المشكلة أنه مع غياب الإجماع الداخلي، قد يكون المسار أكثر تعقيدًا مما يتوقع الجميع. والتاريخ يخبرنا أن التوقعات الموحدة غالبًا ما تكون هي الأخطر. فهل ستكون هذه المرة استثناء؟