غداً فجرًا، يحتمل أن يصدر مجلس الاحتياطي الفيدرالي قرارًا جديدًا.

هل سيخفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس هذه المرة؟ السوق تقترب من الإجابة الثابتة — أدوات CME تظهر احتمالية تقارب 90%. لكن الشيء المثير ليس هو الرفع أو الخفض، بل كيف سيتحدث باول.

**ثلاث إشارات أصبحت واضحة على الطاولة**

أولاً، التوظيف. البيانات الخاصة بـ ADP الشهر الماضي كانت صادمة، لم تكن تشير لضعف النمو، بل للتراجع المباشر — انخفاض بمقدار 32,000 وظيفة، وهو الأسوأ منذ مارس 2023. توقف الحكومة بالتأكيد أثر على بعض البيانات، لكن الاتجاه أصبح واضحًا بما يكفي.

أما التضخم؟ في سبتمبر، ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي بنسبة 0.2% على أساس شهري، وانخفض على أساس سنوي إلى 3.0%، وهو أدنى مستوى منذ نصف سنة. رغم غياب بيانات أكتوبر، فإن موجة التهدئة ثابتة.

ثانيًا، جانب الاستهلاك. كتاب التقارير الأحمر الفيدرالي يتضمن تفاصيل أكثر إحباطًا: من أكتوبر إلى نوفمبر، بدأ أصحاب الدخل المنخفض والمتوسط، وهم الأكثر حساسية للأسعار، في التكتيم على إنفاقهم، والاقتصاد يظهر علامات تباطؤ.

**"خفض الفائدة بتوجهات متشددة" — فن التوازن لبول وولر**

السوق تراهن بشكل عام على احتمال أن يكون هناك خفض — لكن الكلام سيكون حازمًا. هذا هو ما يُعرف بـ"خفض الفائدة المتشدد" — يتم فيه التخفيف من السياسة، مع التأكيد على "لا تتوقع الكثير، العتبة عالية جدًا فيما بعد". هذه الإستراتيجية تهدف إلى تهدئة السوق دون إثارة قلق داخلي، وتجنب المبالغة في التفاؤل.

بالنسبة لسوق العملات المشفرة، قد تكون هذه النغمة الغامضة أكثر اختبارًا للأعصاب من التخفيف المباشر. العملات الرئيسية مثل $ETH و$BNB و$DOGE قد تتأثر أكثر بالمشاعر من السياسات نفسها على المدى القصير.

**ألغاز 2026: من يتولى القيادة وكيفية التخفيض؟**

مدة ولاية وولر تنتهي في مايو 2026. بغض النظر عن من سيتولى المنصب، فإن الاتجاه التيسيري أصبح ثابتًا، والمنافسة على سرعة وخطوة الخفض.

ثلاثة مرشحين مختلفين تمامًا:
- **كيفن هاسيت** (الأكثر شعبية): متشدد، يهدف ربما إلى خفض الفائدة إلى أقل من 3%، وهو أكثر استعدادًا للتعاون مع أهداف الحكومة الاقتصادية، استقلالية الاحتياطي الفيدرالي؟ ربما يتطلب ذلك بعض التنازلات.
- **كريستوفر وولر** (المجلس الحالي): متحفظ، يعتمد على البيانات، يقترح تخفيض تدريجي، ويحاول الموازنة بين الضغوط السياسية والاستقلالية.

السوق الرقمية حساس جدًا للتغييرات في السيولة. إذا بدأنا دورة التيسير في عام 2026، سواء بسرعة أو ببطء، سيكون ذلك دعمًا طويل الأمد للأصول على السلسلة. لكن في الوقت الحالي، الأهم هو مراقبة التقلبات قصيرة المدى — خطاب وولر غدًا فجرًا قد يكون أهم من قرارات الخفض ذاتها.