الاجتماع الأخير للاحتياطي الفيدرالي، للوهلة الأولى يبدو وكأنه خفض سعر الفائدة (خفض المعدل إلى نطاق 3.5%-3.75%)، لكن فكر جيدًا في نوايا هذا التحرك—إنه تقليديًا تنازل ظاهري، لكنه في الحقيقة ثابت على موقفه بقوة.

ظهرت خلافات غير معتادة في التصويت، وترقية التوقعات الاقتصادية للأعلى، والأهم من ذلك هو مخطط النقاط، الذي وضع بشكل مباشر عبارة "خفض سعر الفائدة مرة واحدة فقط في 2026" على الطاولة. أليست هذه خفضًا للفائدة؟ هذا إعلان صريح للسوق: لا تتوقعوا أية خفضات قريبة، دورة خفض الفائدة ستتوقف قريبًا.

**مخطط النقاط يكشف عن الحقيقة**

هل تتذكر سبتمبر الماضي؟ كان معنى مخطط النقاط حينها أن هناك احتمالية لعدة جولات من خفض الفائدة في 2026. لكن عند إصدار النسخة في ديسمبر، تغير الشكل تمامًا—توقعات الوسيط أصبحت تشير إلى خفض واحد فقط في 2026، بمقدار 25 نقطة أساس.

ماذا يعني هذا؟ من المحتمل جدًا أن يكون الحد الأقصى لخفض الفائدة في هذه الدورة هو بين 3.25% و3.50%، وهو أعلى بكثير مما كان يتوقع السوق سابقًا. بعبارة أخرى، لا تتوقع أن تنخفض المعدلات أكثر من ذلك.

**تصريحات باول غير المباشرة**

باول قال في المؤتمر بشكل "متزن"، لكن بين الكلمات كانت هناك إشارات واضحة على التوقف:

أولاً، هل سيستمر في خفض الفائدة؟ قالها بصراحة—انظر إلى البيانات، قد يتوقف أو يجري تعديلات طفيفة. هذا يختلف تمامًا عن نبرة "إذا استقرت التضخم، سنخفض" في السابق، وهو أكثر حذرًا.

ثانيًا، الاقتصاد أقوى مما يتصور البعض. رفعت الاحتياطي الفيدرالي توقع نمو الناتج المحلي الإجمالي لعام 2026 من 1.8% إلى 2.3%، وتراجع مخاوف معدل البطالة. المعنى الضمني: الاقتصاد قوي جدًا، فلماذا نخفض الفائدة الآن؟

ثالثًا، التضخم لم ينته بعد. الاعتراف بأن التضخم لا يزال مرتفعًا فوق الهدف، وتعديلات مؤشر PCE الأساسي تؤكد أن الطريق لمكافحة التضخم سيكون صعبًا في المرحلة الأخيرة.

في النهاية، يمكن تلخيص الأمر بأن اجتماع الاحتياطي الفيدرالي الأخير أظهر أنهم خفضوا الفائدة، لكن الموقف أصبح واضحًا—المرحلة القادمة يجب أن تتوقف. إذا كانت الأسواق لا تزال تتوقع سياسات تسهيلية لإنقاذ الوضع، فربما ستكون مخطئًا.