توقعات قوية من جولدمان ساكس: في عام 2026، الذهب يستهدف 4900 دولار، وأصول الملاذ الآمن تقترب من دورة فائقة؟

في أحدث تقرير لها، رفعت جولدمان ساكس توقعاتها لأسعار الذهب، حيث قامت بزيادة الهدف السعري لشهر ديسمبر 2026 من 4300 دولار للأونصة إلى 4900 دولار. واستند هذا التعديل إلى تدفقات مستمرة للأموال دفعت ارتفاع الذهب بنسبة 17% منذ 26 أغسطس، بما في ذلك تدفقات الصناديق المتداولة في الغرب وعمليات شراء محتملة من قبل البنوك المركزية.

01 تعديل التوقعات

وأشار محللو جولدمان ساكس في التقرير إلى أنه على الرغم من أن سعر الذهب بدأ من مستويات مرتفعة بالفعل، إلا أنهم يتوقعون أن يكون هناك مجال للارتفاع بنسبة 23% حتى نهاية 2026.

وأساس هذا التوقع عدة عوامل رئيسية: عمليات شراء البنوك المركزية، تغيرات أسعار الفائدة، واحتياجات التنويع من قبل القطاع الخاص.

وتتوقع جولدمان ساكس أن يظل متوسط عمليات شراء الذهب من قبل البنوك المركزية بين 70 و80 طنًا سنويًا بين 2025 و2026. ومن المرجح أن تستمر البنوك المركزية في الأسواق الناشئة في تنويع احتياطاتها بشكل هيكلي نحو الذهب.

وفي الوقت نفسه، توفر السياسة النقدية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي دعمًا للذهب. وتتوقع جولدمان ساكس أن يخفض الاحتياطي الفيدرالي معدل الفائدة على الأموال الفيدرالية بمقدار 100 نقطة أساس في منتصف 2026، وهو ما عادة ما يكون إيجابيًا لأسعار الذهب.

وأكدت جولدمان ساكس أن مخاطر التوقعات المعدلة لأسعار الذهب لا تزال تميل نحو الصعود، حيث أن القطاع الخاص يتجه نحو سوق الذهب الأصغر نسبيًا لتنويع محافظه، مما قد يدفع حيازات الصناديق المتداولة إلى مستويات أعلى من تلك التي تستند إلى توقعات أسعار الفائدة.

02 إجماع البنوك الأربعة الكبرى

وليس جولدمان ساكس هو المؤسسة الوحيدة التي تتوقع ارتفاع الذهب. ففي الواقع، تتوقع أكبر أربعة بنوك عالمية — بنك أوف أميركا، دويتشه بنك، جولدمان ساكس، وجي بي مورغان — أن تصل أسعار الذهب بين 4900 و5300 دولار بحلول 2026.

وقد حدد بنك أوف أميركا هدفًا عند 5000 دولار للأونصة، ويعتمد ذلك بشكل رئيسي على توسع العجز الأميركي المستمر، والسيولة العالمية المستمرة، وانخفاض مشاركة المستثمرين في سوق الذهب.

وتتوقع دويتشه بنك أن يبلغ السعر 4950 دولار للأونصة، معتبرة أن تراكم البنوك المركزية، وتعديلات المضاربة، والبنية الفنية القوية على المدى الطويل ستدفع الأسعار إلى الأعلى.

أما توقع جي بي مورغان الأكثر تطرفًا، فهو 5300 دولار للأونصة، ويعزو ذلك إلى إعادة دور الذهب كمخزن احتياطي للعملة، وانخفاض العائد الحقيقي للأصول التقليدية، وتراجع الثقة في العملات القانونية عالميًا.

03 العوامل الدافعة

أصبح البنوك المركزية العالمية لاعبًا رئيسيًا في سوق الذهب. إذ ارتفعت حصة الذهب في احتياطيات البنوك المركزية من 13% في 2022 إلى 22% في 2025 — وهو أكبر تحول في التاريخ الحديث.

ويساهم هذا الطلب الحكومي في خلق «أساس لا يُقهر» لأسعار الذهب.

كما أن بيئة أسعار الفائدة تتجه نحو صالح الذهب. ومع ارتفاع التوقعات لخفض الفيدرالي للفائدة، أصبح الذهب أكثر جاذبية مقارنة بالسندات والنقد أو أدوات الادخار.

ويستمر التوتر الجيوسياسي، مع مخاوف التضخم وتدهور الثقة في العملات، في دفع المؤسسات والأفراد لزيادة مخصصاتهم من الذهب وصناديق الاستثمار المتداولة المرتبطة به.

وأشارت جولدمان ساكس بشكل خاص في تقريرها إلى أن تدفقات الصناديق المتداولة في الغرب وعمليات الشراء المحتملة من قبل البنوك المركزية، تعتبر عوامل مستدامة في إطار تسعيرها، مما رفع بشكل فعال نقطة انطلاق توقعات الأسعار.

04 تذبذب سوق العملات الرقمية

على النقيض تمامًا من توقعات ارتفاع مستقر للذهب، شهد سوق العملات الرقمية تقلبات حادة في 11 ديسمبر. بعد إعلان الفيدرالي عن خفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، ارتفعت أسعار البيتكوين وغيرها من العملات الرقمية مؤقتًا، ثم انهارت بشكل كامل.

قفزت البيتكوين من 92,900 دولار إلى 94,500 دولار، ثم انخفضت بسرعة إلى حوالي 92,000 دولار. وحتى 11 ديسمبر، كانت قيمة البيتكوين عند 91,980 دولار، بانخفاض قدره 0.77%.

كما شهدت إيثريوم تقلبات مماثلة، حيث بلغت ذروتها عند 3440 دولار، ثم تراجعت بسرعة إلى حوالي 3320 دولار. وانخفضت عملات رقمية أخرى مثل إيدا، XRP، والدوغكوين بأكثر من 3%.

وأدى هذا التقلب الشديد إلى إغلاق عقود العملات الرقمية بمبلغ 302 مليون دولار، مع عدد من عمليات التصفية بلغ 114,600 شخص. حيث تم تصفية 166 مليون دولار من مراكز الشراء و136 مليون دولار من مراكز البيع.

وأكبر صفقة تصفية كانت على Hyperliquid-BTC-USD، بقيمة 23.185 مليون دولار.

05 تباين السوق وتعديلات المؤسسات

وفي مواجهة تقلبات السوق، تعيد المؤسسات المالية الكبرى تقييم توقعاتها للعملات الرقمية. فقام جيف كيندرج، رئيس قسم الأصول الرقمية في ستاندرد تشارترد، بخفض توقعاته للبيتكوين بشكل كبير.

والآن، يرى أن سعر البيتكوين بنهاية العام سيكون حوالي 100,000 دولار، مقارنة بتوقعاته السابقة عند 200,000 دولار.

ويقول كيندرج إن التغير في الهدف السعري يرجع بشكل رئيسي إلى عمليات البيع الأخيرة على البيتكوين. فقد انخفضت البيتكوين بأكثر من 27% من ذروتها في أوائل أكتوبر.

وأضاف: «تدفع اتجاهات الأسعار إلى إعادة تقييم توقعاتنا للبيتكوين.» وأوضح أن ستاندرد تشارترد يعتقد أن كبار المستثمرين في البيتكوين قد أنهوا عمليات الشراء، على الرغم من أن تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة قد تعود «بشكل دوري».

وفي المقابل، يظهر سوق الذهب استقرارًا أكبر. وترى جولدمان ساكس أن على الرغم من أن البداية كانت مرتفعة، فإن الارتفاع المتوقع بنسبة 23% حتى نهاية 2026 لا يزال قائمًا تقريبًا.

06 الملاذ الآمن واختيار الأصول ذات المخاطر

يبرز الاختلاف في أداء السوق بين الذهب والعملات الرقمية الدور الذي تلعبه فئات الأصول المختلفة في المحافظ الاستثمارية. فالذهب، كملاذ آمن تقليدي، يظهر استقرارًا خلال فترات عدم اليقين، بينما تتميز العملات الرقمية بالتذبذب العالي.

وللمستثمرين، من المهم فهم العوامل الدافعة المختلفة لكل من هذين الأصلين. يتأثر سعر الذهب بشكل كبير بسياسات البنوك المركزية، وظروف أسعار الفائدة، والمخاطر الجيوسياسية، وتوقعات التضخم.

أما سوق العملات الرقمية، فهي أكثر تأثرًا بالتطورات التقنية، والبيئة التنظيمية، وسيولة السوق، ومشاعر المستثمرين.

ومن الجدير بالذكر أن توقعات جولدمان ساكس المتفائلة للذهب لا تخلو من المخاطر. ومن بين العوامل التي قد تبطئ ارتفاعه، انتعاش قوي في سوق الأسهم العالمية، وتشديد غير متوقع من قبل الفيدرالي، وتوقف البنوك المركزية عن عمليات الشراء عند مستويات أسعار مرتفعة.

ومع ذلك، ترى جولدمان ساكس أن هذه المخاطر، على الرغم من وجودها، لا تكفي لإلغاء المحفزات الهيكلية التي تدفع الأسعار على المدى الطويل نحو الصعود.

وبالمثل، يواجه سوق العملات الرقمية تحدياته الخاصة. فقد انخفض البيتكوين مؤخرًا بسبب عوامل عدة، منها ضعف السيولة، والتشكيك في احتمالية التيسير النقدي، وتوقعات ببيع بعض العملات من قبل أكبر الشركات المشترية لها.

التوقعات المستقبلية

حتى 11 ديسمبر، وبعد أن تجاوز البيتكوين مؤقتًا حاجز 94,000 دولار، عاد ليهبط إلى حوالي 90,000 دولار. كما انخفضت إيثريوم إلى حوالي 3,200 دولار. أما أسعار الذهب، فهي مستمرة في التقدم نحو الهدف الذي تتوقعه جولدمان ساكس عند 4900 دولار، مع استمرار البنوك المركزية في زيادة احتياطيات الذهب، وتدفقات صناديق الاستثمار تتواصل.

وعن رأيه في خفض الفيدرالي للفائدة، قال الرئيس الأميركي ترامب إن حجم الخفض كان صغيرًا جدًا: «التعديل كان ‘صغير جدًا، يجب أن يكون ضعف ذلك، على الأقل ضعف’». وانتقد رئيس الفيدرالي باول، ووصفه بـ «صلب، وذهنه جامد».