باول مرة أخرى يتحدث.

كل كلمة تبدو وكأنها قنبلة موقوتة، ورؤوس الأموال العالمية تتوقف عن التنفس وتستمع.

سوق العمل يبرد، والتضخم ما زال يتحمل. يقولون إن معدل الفائدة قريب من الحياد، لكن هل سيرتفع أو ينخفض؟ متى ينخفض؟ لا أحد يجرؤ على إعطاء وعود. حتى الاحتياطي الفيدرالي نفسه لا يملك سيناريو محدد، وكل اجتماع لسياسة الفائدة هو مشي على الحبل المشدود.

# لننظر أولاً إلى بعض الإشارات الرئيسية

**الوضع الاقتصادي: حالتان متضادتان تمامًا**
النمو لا يزال مستقرًا إلى حد ما، لكن التضخم مرتفع جدًا. أسعار السلع الأساسية ترتفع بشكل جنوني، والخدمات تتراجع في النشاط. المستهلكون ينفقون كما هو، واستثمارات الذكاء الاصطناعي مشتعلة. لكن بيانات التوظيف بدأت تتدهور — والأوضاع الحقيقية قد تكون أسوأ من التقارير.

**موقف السياسات: خطوة خطوة**
مجلس الفيدرالي لا يرسم خططًا مسبقة، يتبع البيانات فقط. الاحتياطيات المالية تكاد تكفي، لكن لا بد من شراء مزيد من السندات. بدأوا يناقشون داخليًا: البعض يدعو للحفاظ على الفائدة ثابتة، وآخرون يضغطون لخفض الفائدة بسرعة، والانقسامات واضحة. توقعات الناتج المحلي الإجمالي لعام 2026 رفعت، لكن مخاطر الوزن تتغير بشكل واضح.

**الأشياء المخفية في التفاصيل**
"احتياطيات كافية" وشراء السندات المستمر؟ السيولة تتراكم ببطء. لكن التحرك الصغير يشبه تفكيك عبوة ناسفة، كل نقطة بيانات تحتاج للتحقق منها ثلاث مرات. توقعات خفض الفائدة موجودة، لكن لا تتوقع أن يحدث ذلك دفعة واحدة. في الأشهر القادمة، كل إصدار لبيانات جديدة قد يثير موجة من التقلبات.

# ماذا يعني هذا للعملات المشفرة؟

صعود على المدى المتوسط، وتقلبات قصيرة المدى.

صمام السيولة يخفف، لكن الاحتياطي الفيدرالي يراقب ثلاثة أمور لا يجرؤ على التهاون فيها:
- هل ستعيد الرسوم الجمركية إشعال التضخم؟
- كم من الماء مخبأ وراء معدل البطالة؟
- هل ستشتعل الأمور فجأة وتخرج عن السيطرة؟

**بصيغة مبسطة:**
خفض الفائدة مؤكد، لكنه سيكون تدريجيًا، لن يفتح الصنبور فجأة. السوق المشفرة يمكن أن تستفيد من عوائد السيولة على المدى الطويل، لكن على المدى القصير، يجب أن تكون مستعدًا لأن البيانات قد تقود السوق.

أي تقرير عن التوظيف غير الزراعي، أو تقرير مؤشر أسعار المستهلكين القادم — أي واحد منها قد يسبب انقلاب السوق. السوق الآن مشدود جدًا، وأي لمسة خفيفة قد تثير الاهتزاز.