خفض سعر الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي يكشف عن انقسامات عميقة ويثير عدم اليقين في السوق

خفض الاحتياطي الفيدرالي لأسعاره للمرة الثالثة على التوالي كشف عن انقسامات داخلية نادرة، وضعف الثقة في التوجيه المستقبلي وإشارة إلى مسار تخفيض أكثر تقلبًا في الأشهر القادمة.

تحول باول إلى نغمة تعتمد على البيانات ومحايدة أزال التوقعات بانخفاض سلس في المعدلات، مما زاد من عدم اليقين بشأن الزخم الاقتصادي، وسلوك التضخم، واتساق السياسة.

تعزيز ترامب لدعمه لرئيس احتياطي فدرالي جديد وعدم الرضا عن التخفيف البطيء يضاعفان المخاطر السياسية، معقدين توقعات معدلات الفائدة على المدى المتوسط ويهددان استقرار سوق العملات الرقمية والأسواق الأوسع.

كشف خفض المعدلات الأخير عن انقسامات داخلية عميقة، وارتفاع الضغط السياسي، وتزايد عدم اليقين بشأن التخفيف المستقبلي، مما يشير إلى مسار أكثر تقلبًا للأسواق والسياسة النقدية.

التحرك السياسي كان أكثر من مجرد خفض 25 نقطة أساس

خفض الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة القياسي بمقدار 25 نقطة أساس في 10 ديسمبر، مسجلاً ثالث انخفاض متتالي وتعديل تراكمي قدره 75 نقطة أساس منذ سبتمبر. ومع ذلك، كان القرار أكثر أهمية مما يوحي به الرقم العنواني. فالسياق الداخلي أظهر تصدعات متزايدة داخل اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة، وازدياد الضغط السياسي، وتدهور سريع في الإجماع حول كيفية تطور السياسة النقدية.

ظهرت ثلاثة أصوات معارضة، وهو الأكثر خلال اجتماع واحد منذ 2019. حيث عارض حاكم واحد آخر ثلاث قرارات متتالية، وامتنع آخر عن التصويت مرتين على التوالي، مما يشير إلى أن قدرة باول على الحفاظ على وحدة اللجنة تتلاشى. عندما تتآكل الوحدة الداخلية، تتدهور وضوح اتجاه سياسة الاحتياطي الفيدرالي. يعتمد المستثمرون على رؤية مشتركة داخل اللجنة لتفسير مسارات المعدلات المستقبلية، وأظهر اجتماع ديسمبر أن هذه الموثوقية تتدهور.

جوهر الخلاف هو معضلة اقتصادية كبرى: توقف التضخم عن تحقيق تقدم ذي معنى، ومع ذلك تستمر مؤشرات التوظيف في التراجع. في الدورات الاعتيادية، تتجه البيانات في اتجاه واحد — إما نحو التخفيف أو التشديد. لكن مع ثبات ضغوط الأسعار مع تباطؤ نمو الوظائف، ينقسم صناع السياسات. إذا شددت قليلاً جدًا، فإنك تخاطر بتثبيت التضخم؛ وإذا خففت بشكل مفرط، فإنك تخاطر بزيادة معدل البطالة. تاريخيًا، حدثت مثل هذه الانقسامات الداخلية الشديدة فقط خلال فترات عدم اليقين الاقتصادي الكبرى.

الرسالة الأكثر حدة من مخطط النقاط

إذا لم تكن المعارضة كافية، فإن مخطط النقاط المحدث دفع الأسواق أكثر نحو الحذر. تشير التوقعات الآن إلى خفض واحد فقط في 2026 وآخر في 2027، مع بقاء المعدل السياسي على المدى البعيد قريب من 3 في المائة. يمثل هذا توقعات أكثر تقييدًا بشكل ملحوظ مما كانت تتوقعه السوق. أن تتغير التوقعات بالكاد منذ تحديث سبتمبر — على الرغم من ضعف بيانات سوق العمل — يبرز مدى تباعد أعضاء اللجنة.

مسار التخفيف الأبطأ يعني أن الاحتياطي الفيدرالي غير مستعد للالتزام باتجاه نزولي سلس أو ثابت في المعدلات. بدلاً من ذلك، يبدو أن صانعي السياسات قلقون إما من أن الاقتصاد لا يمكنه تحمل التخفيف السريع أو أن التضخم لا يزال شديد الثبات بحيث لا يبرر ذلك. بغض النظر عن السبب، الرسالة واضحة: لن يتبع التسهيل المستقبلي نمطًا خطيًا متوقعًا كما في الدورات السابقة.

تحول باول إلى إطار محايد وحذر

عزز مؤتمر صحفي ل Jerome Powell شعور عدم اليقين. على عكس الاجتماعات السابقة، لم يُقدم أي اقتراح بمزيد من التخفيضات. وصف السياسة الحالية بأنها في “مكان جيد”، مع ملاحظة أن المعدلات الآن تقع ضمن النطاق المحايد. هذا التحول مهم. إذ أن الاحتياطي الفيدرالي الذي يرى السياسة بأنها محايدة يُرسل إشارة بأنه لا يرى حاجة فورية لمزيد من التخفيف ويعتزم الاستجابة للبيانات بدلاً من الالتزام باتجاه محدد مسبقًا.

كرر باول مرارًا وتكرارًا أن الاحتياطي الفيدرالي لا يتبع مسارًا محددًا وسيتخذ القرارات اجتماعًا تلو الآخر. يمثل ذلك انحرافًا ذا معنى عن دورة التخفيف السلس والمتعدد الأرباع التي كانت تتوقعها الأسواق. عمليًا، ألمح باول إلى أن مسار المعدل قد يصبح غير متساوٍ: فترات من عدم التحرك تليها خفض، أو حتى توقف، اعتمادًا على تطور التضخم والتوظيف.

يعكس هذا النهج البيئة الأوسع من التشويش. مع انقسام أعضاء اللجنة بشدة، وتوقف التضخم فوق الهدف، وتباطؤ نمو الوظائف، وتصاعد التدقيق السياسي، سار باول على حبل مشدود. تجنب إثارة الذعر بينما لم يقدم خارطة طريق. غياب التوجيه المستقبلي أصبح الآن مصدرًا لتقلبات السوق في حد ذاته.

الساحة السياسية: ترامب يدفع نحو التخفيف الأسرع

أضاف الضغط السياسي طبقة أخرى من التعقيد. انتقد الرئيس دونالد ترامب علنًا خفض المعدلات باعتباره صغيرًا جدًا، مدعيًا أنه كان ينبغي أن يكون على الأقل مضاعفًا. نظرًا لعدم قدرة الرئيس على إصدار تعليمات مباشرة للاحتياطي الفيدرالي، فإن التصريحات العامة تصبح قناة تأثيره. أصبح عدم رضاه عن وتيرة التخفيف أكثر وضوحًا يومًا بعد يوم.

الأهم من ذلك، أعلن ترامب أنه يسرع من عملية اختيار رئيس احتياطي فدرالي جديد. تنتهي فترة باول في مايو 2026، مع تبقي ثلاث اجتماعات فقط ليشكل السياسة. ظهر كيفن وارش كمرشح رئيسي، على الرغم من أن كريستوفر وولر، ميشيل بومان، وريك ريدر من بلاك روك لا زالوا في الصورة. وبنظرًا لنهج ترامب غير المتوقع في قرارات التعيين، لا يمكن للأسواق أن تفترض الاستقرار حتى يتم الإعلان عن الترشيح رسميًا.

يزيد هذا الانتقال المتوقع من عدم اليقين في السياسة. يتعين على الأسواق في الوقت ذاته تفسير قرارات باول المتبقية وتوقع إطار السياسة لخلفه. إذا اختار ترامب في النهاية شخصًا أكثر توافقًا مع تفضيله للتخفيف العدواني، فإن مسار المعدلات بعد 2026 قد يتغير بشكل مفاجئ.

لماذا الأسواق هادئة على المدى القصير لكن تواجه مخاطر أعلى في المستقبل

رغم المخاوف العميقة، رحبت الأسواق في البداية بخفض المعدلات. ساعدت تطمينات باول بأن لا أحد من أعضاء اللجنة يفكر في رفع المعدلات في دعم انتعاش السوق. زادت الأسهم وتراجعت التقلبات. ومع ذلك، من المحتمل أن يكون هذا التفاؤل مؤقتًا.

الصورة المتوسطة الأمد الآن أكثر تعقيدًا بكثير. مع انقسام الاحتياطي الفيدرالي وتجنب باول الالتزامات الثابتة، فإن مسار التخفيف أقل قابلية للتوقع من أي وقت مضى في هذه الدورة. غالبًا ما يترجم هذا عدم اليقين إلى تقلبات أوسع في السوق. علاوة على ذلك، فإن التغيير القيادي القادم يضيف متغيرًا سياسيًا لا يمكن للمستثمرين تسعيره بثقة.

بالنسبة لبيتكوين والأصول الرقمية الأخرى، فإن توقع استقرار السيولة أمر حاسم. على الرغم من أن الخفض المؤكد قد يدعم المعنويات قصيرة الأمد، فإن عدم وضوح المراحل التالية للسياسة النقدية قد يطيل فترة التراكم الحالية. بدلًا من اتجاه تصاعدي واضح، قد تواجه أسواق العملات الرقمية فترة أطول من التداول الأفقي حيث ينتظر المشاركون إشارات أوضح.

سيحتاج المستثمرون الآن إلى مراقبة قوتين متوازيتين: قرارات باول المتبقية والتطورات السياسية المحيطة برئيس الاحتياطي الفيدرالي القادم. كلاهما سيشكل توقعات السوق، خاصة مع إعادة تشكيل البيانات الاقتصادية الشهرية للنقاش.

فترة تتسم بعدم اليقين

لم يكن اجتماع ديسمبر مجرد تعديل روتيني للسياسة. بل كشف عن مؤسسة تتصارع مع قوى اقتصادية متناقضة، وزيادة النفوذ السياسي، وتراجع التوافق الداخلي. كما وضع الأساس لانتقال مضطرب قد يعيد تشكيل مستقبل السياسة النقدية في الولايات المتحدة.

الظروف قصيرة المدى لا تزال مستقرة، لكن عدم اليقين الهيكلي يتزايد. يتحرك الاحتياطي الفيدرالي بعيدًا عن دورة التخفيف المتوقعة ودخول مرحلة تقلب تعتمد على البيانات. مع استمرار ثبات التضخم، وتراجع البطالة، وقرب تغيير القيادة، فإن الطريق أمامنا أقل وضوحًا من أي وقت مضى في السنوات الأخيرة.

حتى يعود الوضوح — سواء من خلال تحسين البيانات، والتوافق الداخلي، أو تعيين رئيس جديد — قد تستمر الأسواق، بما في ذلك البيتكوين، في التداول في بيئة متقلبة وغير مؤكدة.

اقرأ المزيد: ارتفاع tempo وإعادة اختراع بنية الدفع العالمية