مايكل سيلاير يعارض استبعاد شركات البيتكوين من مؤشر MSCI

المصدر: CryptoValleyJournal العنوان الأصلي: مايكل سايلور يعارض استبعاد MSCI لشركات البيتكوين-الخزينة الرابط الأصلي: https://cryptovalleyjournal.com/hot-topics/news/michael-saylor-opposes-msci-exclusion-of-bitcoin-treasury-companies/ مايكل سايلور، الرئيس التنفيذي لمجموعة (السابق شركة MicroStrategy)، أرسل رسالة رسمية إلى لجنة مؤشر الأسهم MSCI، واصفًا اقتراح مزود المؤشر بأنه “مضلل”.

ينظر مزود المؤشرات العالمي MSCI في استبعاد الشركات التي تملك على الأقل 50 بالمائة من إجمالي ميزانها العمومي في الأصول الرقمية من مؤشرات السوق العالمية القابلة للاستثمار MSCI. شركة Strategy، أكبر شركة عامة مدرجة في العالم لخزينة البيتكوين والتي تملك 660,624 بيتكوين بقيمة حوالي 60 مليار دولار أمريكي، ستكون الأكثر تأثرًا. بدأت فترة استشارة MSCI في 10 أكتوبر 2025 وتستمر حتى 31 ديسمبر 2025. من المتوقع اتخاذ قرار نهائي في 15 يناير 2026، مع إمكانيّة التنفيذ في فبراير. تقدر JPMorgan التدفقات الخارجة السلبية بحوالي 2.8 مليار دولار أمريكي من أسهم Strategy إذا تم استبعاد الشركة من مؤشرات MSCI. تقريبًا 18.3 تريليون دولار أمريكي من الأصول مرجعية لمؤشرات MSCI.

انتقاد Strategy للعتبة بوصفها تمييزية

في رسالته، يجادل سايلور بأن شركات الأصول الرقمية مثل Strategy هي كيانات تجارية تشغيلية. فهي تستخدم الأصول الرقمية كرأس مال منتج — وليس كوسائلPassive تتبع تطورات الأسعار. ومع ذلك، تصف الشركة العتبة المقترحة بنسبة 50 بالمائة بأنها “تمييزية، تعسفية، وغير قابلة للتنفيذ”.

تشدد Strategy على أن MSCI صنفت تاريخيًا الشركات بناءً على أنشطتها — الأعمال التي تولد الإيرادات والأرباح. ومع ذلك، فإن الاقتراح الجديد ينحرف عن هذا المبدأ. هنا، يمكن أن يتجاوز عنصر واحد في الميزانية العمومية الواقع التشغيلي. وضعها جورج ميخايل، المدير الإداري في Bitcoin For Corporations، بوضوح: “لطالما حددت MSCI الشركات بما تقوم به، وليس بما تملكه. هذا الاقتراح يتخلى عن ذلك المبدأ لصالح فئة واحدة من الأصول.”

تسلط الشركة الضوء على ما تسميه معيارًا مزدوجًا: الشركات التقليدية — مثل شركات النفط الكبرى، و REITs، وشركات الأخشاب، أو المجموعات الإعلامية — تعتمد أيضًا بشكل كبير على نوع واحد من الأصول. ومع ذلك، فهي لا تُعامل كصناديق ولا تُستبعد من المؤشرات. ونتيجة لذلك، فإن هذا المعاملة غير المتساوية تؤثر فقط على الشركات الموجهة نحو البيتكوين.

انتقادات صناعية واسعة لتقلبات المؤشر

نقطة أخرى من النقد تتعلق بالتأثيرات العملية للقواعد. العتبة بنسبة 50 بالمائة مرتبطة بسعر السوق لأصل متقلب. هذا سيجعل عضوية المؤشر غير مستقرة بطبيعتها. يمكن أن تتجاوز شركة الحد أو تخرج عنه فقط بسبب تحركات السعر في البيتكوين — دون أي تغير تشغيلي.

أطلقت مجموعة Bitcoin For Corporations (BFC)، وهي مجموعة ضغط للشركات التي تتبع استراتيجيات خزينة البيتكوين، مبادرة صناعية رسمية ضد اقتراح MSCI في 8 ديسمبر 2025. تنسق التحالف استجابات الشركات العامة المتأثرة وتحذر من احتمال إعادة تصنيف أو استبعاد ما يصل إلى 39 شركة من المؤشرات.

تعارض مع سياسة الابتكار الأمريكية

يجادل Strategy بأن اقتراح MSCI قد يبطئ الاستثمار في صناعة الأصول الرقمية المتنامية. وهذا يتعارض مباشرة مع سياسة الابتكار الداعمة الحالية للإدارة الأمريكية. لذلك، تدعو الشركة MSCI إلى إتاحة الوقت لقطاع الأصول الرقمية لينضج قبل تنفيذ قواعد شاملة.

إذا أصرت MSCI على معاملة خاصة لشركات الأصول الرقمية-الخزينة، يتعين على مزود المؤشر إجراء مشاورات إضافية مع الصناعة. تؤكد Strategy أن فترة التشاور الحالية غير كافية لتقييم التداعيات المعقدة للتغييرات المقترحة.

يحمل القرار تداعيات كبيرة على القبول المؤسسي للبيتكوين كأصل للخزينة. إذا نفذت MSCI الاقتراح، فقد تثبط شركات عامة أخرى عن الاحتفاظ بالبيتكوين على ميزانياتها. ومع ذلك، فإن الرفض سيشير إلى أن البنية التحتية للسوق المالية التقليدية تعترف بالبيتكوين كأصل شرعي للشركات.

موقف سايلور وقوة التصويت

لا يزال مايكل سايلور يسيطر على 42 بالمائة من أسهم التصويت في Strategy، مما يمنحه نفوذًا كبيرًا على الاتجاه الاستراتيجي للشركة. هذا السيطرة تستند إلى الأسهم من الفئة B، التي تحمل نسبة تصويت 10 إلى 1 مقارنة بأسهم الفئة A. كان سايلور يمتلك 51.7 بالمائة من قوة التصويت في أكتوبر. ومع ذلك، فقد خسر السيطرة الأغلبية بسبب العديد من إصدارات الأسهم والديون التي استُخدمت لتمويل شراء البيتكوين الإضافي.

بين 1 و7 ديسمبر 2025، اشترت Strategy 10,624 بيتكوين إضافية بقيمة تقارب 963 مليون دولار أمريكي. كان متوسط سعر الشراء 90,615 دولارًا لكل بيتكوين. الآن، تصل إجمالى ممتلكاتها إلى 660,624 بيتكوين، تم شراؤها بتكلفة متوسطة قدرها 74,696 دولارًا لكل بيتكوين. تبلغ إجمالي تكاليف الاستحواذ، بما في ذلك الرسوم، حوالي 49.4 مليار دولار أمريكي.

غيرت الشركة اسمها من MicroStrategy إلى Strategy في فبراير 2025، وتضع نفسها كالشركة الرائدة في خزينة البيتكوين. كما أعلنت Strategy عن احتياطي بالدولار الأمريكي بقيمة 1.44 مليار دولار لتغطية مدفوعات الأرباح على الأسهم الممتازة ومدفوعات الفوائد على الديون القائمة. وبينما تظل عمليات البرمجيات الخاصة بها قائمة، فإنها تمثل فقط جزءًا صغيرًا من قيمة الشركة. الآن، يشكل البيتكوين أكثر من 85 بالمائة من قيمة المؤسسة.