ما هو FDV؟ فهم القيمة المُقدرة بالكامل وتجنب فخاخ التقييم في استثمارات التشفير

FDV، أي القيمة السوقية الكاملة المذابة، هو المقياس الأساسي لتقييم إجمالي القيمة المحتملة للمشروع في مجال العملات المشفرة. يتم حسابه على النحو التالي: FDV = إجمالي العرض الأقصى لرموز المشروع × سعر السوق الحالي لكل رمز.

هذه المؤشر مهم جدًا لأنه يختلف جوهريًا عن ما يُعرف عادة بـ “القيمة السوقية”: حيث تعكس القيمة السوقية فقط إجمالي قيمة الرموز المتداولة حاليًا، في حين أن FDV يفترض أن جميع الرموز المخططة (بما في ذلك تلك التي لم تُطلق بعد) قد دخلت السوق.

01 تحليل المفهوم: من القيمة السوقية المتداولة إلى القيمة السوقية المذابة تمامًا

في نظام تقييم الأصول المشفرة، تعتبر القيمة السوقية المتداولة هو المؤشر الأكثر تداولًا بين المستثمرين، حيث يعكس تقييم السوق لمجموع الرموز القابلة للتداول حاليًا. أما القيمة السوقية المذابة تمامًا فهي تتجاوز ذلك، وتكشف عن “السقف النظري” للمشروع.

يعود هذا الاختلاف إلى نمط إصدار الرموز في معظم مشاريع التشفير. عند إطلاق مشروع جديد، غالبًا ما يكون جزء فقط من الرموز متداولًا في السوق، بينما يُحتجز باقيها وفق خطة محددة لإطلاقها تدريجيًا.

قد تشمل هذه الرموز غير المصدرة: حوافز الفريق، احتياطيات المؤسسة، صندوق تطوير النظام البيئي، ومكافآت التعدين غير المستخرجة بعد.

تكمن قيمة FDV في أنه يجبر المستثمرين على النظر إلى المشروع من منظور أكثر شمولية: إذا دخلت جميع الرموز إلى السوق بالسعر الحالي، فكم ستكون قيمة المشروع الحقيقية؟ وغالبًا ما تكون الإجابة مختلفة تمامًا عن الرقم الظاهر في القيمة السوقية المتداولة.

02 الحساب الأساسي: كيف يؤثر FDV على قرارات استثمارك

صيغة حساب FDV بسيطة وواضحة، لكن المعلومات التي يكشف عنها عميقة جدًا. افترض أن رمز مشروع X سعره الحالي 2.5 دولار، وأن إجمالي عرضه الأقصى هو مليار رمز، فإن FDV سيكون 25 مليار دولار.

وفي الوقت نفسه، إذا كان عدد الرموز المتداولة حاليًا هو 100 مليون رمز فقط، فإن القيمة السوقية المتداولة للمشروع ستكون 2.5 مليار دولار فقط. الفرق الكبير الذي يصل إلى عشرة أضعاف بين FDV والقيمة السوقية المتداولة ينذر بمخاطر التخفيف المحتملة مستقبلًا بشكل واضح.

وفي التحليل العملي، يستخدم المستثمرون غالبًا نسبة FDV/MC (القيمة السوقية المذابة إلى القيمة السوقية المتداولة) لقياس هذا الخطر. عادةً، يكون المشروع الصحي والمخطط لإطلاق الرموز بشكل معقول، لديه نسبة أقرب إلى 1:1.

على سبيل المثال، المشاريع التي أطلقت تقريبًا كامل رموزها، مثل بيتكوين، يكون فيها FDV قريبًا جدًا من القيمة السوقية. أما بعض المشاريع الجديدة أو التي تتبع تصميم اقتصاد رموز متشدد، فقد تصل النسبة إلى عشرات أو مئات، مما يشير غالبًا إلى أن السوق المستقبلية ستتحمل ضغط بيع كبير.

03 إشارة مخاطرة: السوق وراء مشاريع FDV العالية

ظهور مشاريع FDV المرتفعة غالبًا ما يكون مرتبطًا بمراحل سوق معينة وهيكل تمويل معين. في سوق الثور، يكون مزاج السوق متحمسًا، ويهتم المستثمرون أكثر بالسرد القصصي والزيادات القصيرة الأجل، متجاهلين مخاطر التخفيف طويلة الأمد مؤقتًا.

كمثال على ذلك، مشروع Serum في تاريخه، حيث وصلت نسبة FDV إلى القيمة السوقية إلى 200:1. عندما يتم فتح كمية كبيرة من الرموز المجمده في السوق، تتعرض الأسعار لضغط كبير.

تكون هذه المخاطر أكثر وضوحًا في المشاريع المدعومة من صناديق استثمار مخاطرة. غالبًا ما تدخل هذه الصناديق في المشروع بأسعار منخفضة جدًا في مرحلة مبكرة، ثم تسعى للخروج بعد فك رموز الرموز. إذا لم تكن أساسيات المشروع قادرة على استيعاب معدل زيادة المعروض من الرموز، فإن هبوط السعر يصبح شبه مؤكد.

لذا، يعتبر نسبة FDV/MC مؤشرًا مهمًا للانتقاء. البحث عن مشاريع شفافة في خطة إصدار الرموز، وفريق يلتزم بفترة قفل طويلة، ونسبة FDV إلى القيمة السوقية معقولة، هو طريقة فعالة لتجنب المخاطر الخفية للتخفيف.

04 التطبيق العملي: كيف تستخدم تحليل FDV على منصات مثل Gate

بالنسبة للمستخدمين المستثمرين على منصات مثل Gate، فإن FDV هو أداة سهلة الوصول ويجب الانتباه إليها. عادةً، توفر المنصة لوحة بيانات واضحة لكل مشروع جديد، تتضمن معلومات عن حجم التداول، الإجمالي، القيمة السوقية، وFDV.

يمكن للمستثمرين اتباع إطار تحليلي بسيط:

أولًا، حساب ومراقبة نسبة FDV/MC. إذا تجاوزت النسبة 5، فهناك حاجة إلى توخي الحذر ودراسة جدول إطلاق الرموز بعناية.

ثانيًا، التمييز بين أنواع الرموز غير المتداولة المختلفة. الرموز التي يملكها الفريق ولها خطة قفل طويلة، مقابل رموز المستثمرين الخاصين الذين سيدخلون السوق قريبًا، تختلف في خصائص المخاطر بشكل كبير.

أخيرًا، دمج البيانات الأساسية للمشروع ونموه لتحليل شامل. إذا كان المشروع يحقق نموًا قويًا في المستخدمين، وزيادة في الإيرادات، وابتكار تقني، فقد يكون قادرًا على استيعاب جزء من ضغط البيع الناتج عن إصدار الرموز الإضافية.

حالة عملية يمكن الاعتماد عليها هي مشروع TON blockchain. حتى الآن، حافظت نسبة FDV/MC على حوالي 1.47، وتظل في نطاق معقول. ويرتبط ذلك بتصميم اقتصاد الرموز تدريجيًا وتوسع مستمر في النظام البيئي الخاص به.

توفر منصة Gate أدوات مريحة للتحقق من البيانات الحية. يمكنك العثور على “الكمية القصوى” و"السعر الحالي" في صفحة تفاصيل العملة ذات الصلة، لحساب FDV بنفسك؛ بالإضافة إلى أن بيانات “القيمة السوقية” تساعدك على تقييم نسبة FDV/MC بسرعة، ودعم قراراتك الاستثمارية.

05 محدودية المؤشر: تقييم شامل يتجاوز FDV

على الرغم من أن FDV مهم جدًا، إلا أن أي مؤشر فردي له حدوده. أحد العيوب الرئيسية لـ FDV هو افتراضه أن جميع الرموز ستصل في النهاية إلى السوق، لكن الواقع معقد أكثر من ذلك بكثير.

قد تقرر جهة المشروع تخريب بعض الرموز عبر تصويت المجتمع، أو تعديل خطة الإصدار. بالإضافة إلى ذلك، يغفل FDV عن قيمة الزمن للنقد — الرموز التي تُطلق بعد سنة لها تأثير مختلف على السوق مقارنة بتلك التي تُطلق بعد خمس سنوات.

لذا، يدمج المستثمرون الناضجون FDV في إطار تحليل أوسع، مع النظر أيضًا في:

• إجمالي قيمة القفل: مقياس لاستخدام البروتوكول وثقة السوق الفعلية.
• إيرادات البروتوكول وعمليات استخدام الرموز: هل هناك طلب حقيقي يدعم الرموز.
• نشاط المجتمع وتقدم التطوير: هل يواصل المشروع البناء والتحديث.

السوق يتطور باستمرار، وتطبيقات FDV تتعمق أكثر. على سبيل المثال، بدأ بعض المحللين يستخدمون نماذج FDV موزعة زمنياً، أو تصنيف الرموز غير المتداولة بشكل أكثر تفصيلًا.

التطلعات المستقبلية

عند عرض تفاصيل PEPE على منصة Gate، ستلاحظ أن قيمتها السوقية وFDV تقريبًا متساويتان، والنسبة تقترب من 1:1 المثالي. هذا يعني أن جميع الرموز قد أُطلقت، وليس هناك ضغط بيع غير متوقع من عمليات فك الرموز مستقبلًا.

بالنسبة للمشروع الجديد في مجال التمويل اللامركزي (DeFi)، الذي تبلغ قيمته السوقية فقط 1 مليار دولار، بينما FDV يصل إلى 80 مليار دولار، يظهر الفارق الكبير كأنه مصباح تنبيه أحمر، يذكر كل مستثمر بضرورة تقييم جدول إصدار الرموز المستقبلي، الذي يقبع خلف السعر ويحدد مواعيد فك الرموز.