أشار الاحتياطي الفيدرالي مؤخرًا إلى إشارة مثيرة للاهتمام — حيث يعتبر باول "الزيادة السريعة في الإنتاجية" مفتاحًا لكسر الجمود. لا تزال التضخم تتأرجح عند مستويات عالية، وبيانات التوظيف ليست جيدة، ومع ذلك يخطط البنك المركزي لخفض الفائدة مرة واحدة فقط في العام المقبل، ويستمد قوته من هنا.

المنطق في الواقع بسيط جدًا: زيادة كفاءة العمال تؤدي تلقائيًا إلى انخفاض تكاليف الإنتاج لكل وحدة، ويمكن للأجور أن ترتفع دون أن ترفع الأسعار. لقد قام السياسات بالفعل بتعديل توقعات الناتج المحلي الإجمالي لعام 2026 إلى 2.3%، وتوقعات التضخم تم تخفيضها في المقابل، وعند حساب كل ذلك، تساهم الإنتاجية على الأقل بنصف هذا الانخفاض. أكد باول بشكل خاص أن الأمر ليس كله من فضل الذكاء الاصطناعي، لكن من الواضح أن ثورة الحوسبة تتسارع.

ومع ذلك، فإن السوق لا تبدو متفائلة بذلك القدر. الإنتاجية بطبيعتها أمر يصعب التنبؤ به، فماذا لو كانت فوائد الذكاء الاصطناعي تذهب فقط لعدد قليل من عمالقة التكنولوجيا؟ والأسوأ من ذلك، أن تحسين الكفاءة غالبًا ما يصاحبه موجة من التسريحات، وعندها سترتفع معدلات البطالة، فمن سيتحمل تكلفة المجتمع؟

هناك تناقض أكثر خفاءً: إذا استمرت الإنتاجية في الارتفاع، فإن سعر الفائدة المحايد (r-star) يجب أن يرفع أيضًا، وقد تبدو المواقف السياسية الحالية أكثر تساهلاً من اللازم. قال باول بنفسه كلمة صادقة جدًا — "الظروف الأخرى ليست ثابتة."

السوق الآن يختار تصديق هذه الرواية، ولكن إذا تبين أن توقعات الإنتاجية لعام 2026 كانت خاطئة، وتضييق السيولة، وتباطؤ النمو، فإن ذلك سيكون اختبار ضغط حقيقي. بالنسبة لسوق العملات المشفرة، فإن كل حركة من الاحتياطي الفيدرالي تؤثر مباشرة على السيولة، وقد يكون نتيجة هذه المقامرة الجريئة أسرع مما يتوقع الكثيرون.