#美联储降息 لا تحلم بعد الآن بتحرير كبير في عام 2026

لقد أظهر مجلس الاحتياطي الفيدرالي أحدث مخطط نجماته: من الممكن أن يخفض سعر الفائدة مرتين العام المقبل، ثم مرة أخرى في 2027، وأن تتجه الأمور نحو تطبيع حقيقي للفائدة في 2028. بصراحة، قصة "الاحتياطي الفيدرالي سيفتح الصنبور" التي كانت سائدة في السوق، يجب أن تعدل نصها الآن. هذا التوقع تعرض مؤخراً لصفعة من الواقع، وأولئك الذين يأملون في توسع كبير في السيولة يمكنهم التفكير في تغيير نهجهم.

لكن الأمر الأكثر إيلاماً هو أن العديد يسيئون فهم شراء الاحتياطي الفيدرالي لـ 400 مليار دولار من السندات الحكومية. هل تظن أن هذا هو التخفيف الكمي (QE)؟ خطأ، هذا يسمى RMP (عملية إعادة الشراء)، وهو يختلف تماماً من حيث الجوهر.

مثلما يُفتح الصنبور في حمام السباحة ويُطلق الماء، فإن QT هو سحب الماء، وRMP هو أن الماء ينفلت عن غير قصد، فتستخدم دلواً لجمعه مؤقتاً في حالة الطوارئ، ثم تعيد إرجاعه عند الانتهاء. ببساطة وبتجرد: **RMP هو توقف تقني للنزيف، وليس إشارة إلى موجة جديدة من التسهيل المالي.**

لفهم الاتجاه الحقيقي للتدفقات النقدية، يجب مراقبة عدة مؤشرات: هل ستتم مراجعة معدل SLR، هل يجرؤ البنوك على توسيع ميزانيتها، هل الدعم المالي يتماشى مع ذلك، هل سيسمح تنظيم سعر الفائدة على overnight repo بالمرونة. هذه هي علامات الاتجاه الحقيقي.

ركز على نقطتين رئيسيتين بعد ذلك: بيانات الوظائف غير الزراعية في ديسمبر (خاصة مع استمرار تأثير إغلاق الحكومة في نوفمبر، والتي قد تظهر بأرقام أضعف)؛ وبيانات مؤشر أسعار المستهلك في يناير 2024 — إذا لم تتراجع التضخم بعد خفض الفائدة في أكتوبر كما هو متوقع، فمن المرجح أن يستمر الاحتياطي الفيدرالي في اتباع سياسة تشديد.

بصراحة، البيئة الحالية للسوق ليست على ما يرام، هل ستشهد عام 2026 ذلك التوسع الكبير في السيولة الذي طال انتظاره؟ بناءً على السياسات الحالية، يبدو ذلك مجرد حلم بعيد المنال.

**فهم جوهر السياسات هو المفتاح لفهم اتجاه السوق.** بدلاً من التبعثر بلا هدف، من الأفضل أن تركز على تتبع هذه الإشارات الحقيقية للسياسة، فهذا هو الطريق الأقرب لفهم التوقعات الحقيقية للسوق.