شهد سوق الأسهم الأمريكية يوم الجمعة عرضًا لـ"أزمة تقييم الذكاء الاصطناعي"، حيث هبط مؤشر ناسداك بنسبة 1.69% (ما يقرب من 400 نقطة)، وتراجعت أسهم عمالقة الحوسبة السحابية والرقاقات مثل أوراكل وبروتوم، بينما هبطت أسهم شركة Astera Labs، وهي شركة بنية تحتية للذكاء الاصطناعي ناشئة، بنسبة وصلت إلى 46% خلال التداول. استوعبت قطاعات التكنولوجيا بأكملها معظم مكاسبها في ديسمبر خلال يوم واحد. هذا الانخفاض المفاجئ أعاد السوق الذي كان غارقًا في وهم أرباح الذكاء الاصطناعي إلى واقعه سريعًا.

من الظاهر أن الأمر هو تصحيح لجني الأرباح وتعديل في التقييم — فبعد الارتفاعات الكبيرة السابقة، كان ذلك متوقعًا. ولكن الأهم من ذلك هو المشكلة العميقة التي كشف عنها هذا الذعر: إمدادات الطاقة التي تدعم توسع قدرات الحوسبة في الذكاء الاصطناعي، أصبحت الآن أقوى قيد يعيق النمو.

**إشارة "الضغط" في نظام الطاقة في تكساس**

لتلبية الطلب الهائل على الكهرباء لبناء مراكز البيانات للذكاء الاصطناعي، تجاوزت طلبات تكساس على وصلات الكهرباء قبل عام 2030 مجموع 220 جيجاوات. كم هو رقم جنوني؟ إنه يزيد عن ضعف الحمل الأقصى لشبكة الكهرباء المحلية. أكثر من 70% من هذا الطلب يأتي من صناعة مراكز البيانات.

وصف خبير في مجال الطاقة التحدي بوضوح قائلاً: "يبدو الأمر، ويشم رائحته، وكأنه فقاعة." وأضاف بتعبير يائس: "هذا الرقم جنوني جدًا، وليس لدينا القدرة على بناء بنية تحتية بهذا الحجم في وقت قصير." هذا يعبر عن الصراع الرئيسي.

**عالم التقنية يواجه الواقع**

مهما كانت قوة أداء الشرائح أو تقدم الخوارزميات، فهي في النهاية تعتمد على مصدر طاقة أساسي. خوادم مراكز البيانات، حسابات GPU، تخزين البيانات، تبريد الأنظمة — كل جزء من العملية يستهلك كهرباء بكثافة.

إقامة مراكز البيانات وشراء أحدث الأجهزة، وهي أعمال تتطلب غالبًا عمليات تحديث سريعة، تصبح بطيئة جدًا أمام قيود الإمدادات. ترقية الشبكة الكهربائية، بناء محطات جديدة، توسيع خطوط النقل — كل منها مشروع ضخم يستغرق سنوات من الموافقات، استثمارات ضخمة، وعمليات بناء طويلة، وهو يختلف تمامًا عن عمليات تطوير البرمجيات ذات الأصول الخفيفة.

بطء توسع البنية التحتية للطاقة، وعدم خطيّته، يتصادم مباشرة مع توقعات السوق المتفائلة بشأن الطلب على الذكاء الاصطناعي، والتي تتوقع نموًا خطيًا.

**تصادم عالميين**

منطق السوق المالي واضح جدًا: استمرار انفجار الطلب على الذكاء الاصطناعي → نمو سريع لأعمال شركات الحوسبة → ارتفاع الأسهم بشكل خطي. هذا التسلسل من التوقعات دعم ارتفاعات جنونية في سوق التكنولوجيا خلال الأشهر الماضية.

لكن القيود الفيزيائية تقول: معدل نمو إمدادات الكهرباء أقل بكثير من توقعات السوق. بناء البنية التحتية للشبكة الكهربائية يتأثر بمدة التخطيط، والقيود على الموافقات، وتخصيص الموارد، والابتكار التقني (مثل إدخال الطاقة الجديدة) وغيرها من العوامل، مما يجعل عملية التوسع أقل كفاءة بطبيعتها.

عندما يواجه الإنفاق المفرط من قبل السوق (منافسة مراكز البيانات) قيودًا فيزيائية صلبة (حدود إمدادات الكهرباء)، يدرك السوق فجأة أن مسار النمو في المستقبل قد لا يكون سلسًا كما كان سابقًا. المخاوف من قيود الطاقة التي تقيد النمو، تغلبت على التوقعات العالية للطلب، مما أدى إلى تصحيح تقييمات حاد.

**كيف ستتجه السوق الصينية (A股)؟**

بالنسبة للأثر على المدى القصير، من المؤكد أنه سيكون واضحًا. قطاع التكنولوجيا في سوق الأسهم الأمريكية، بوصفه مؤشرًا لمعنويات المستثمرين العالميين، سينعكس بشكل مباشر على نفسياتهم. مع افتتاح السوق الأسبوع المقبل، ستواجه الأسهم المرتبطة بالذكاء الاصطناعي وقطاعات الحوسبة في السوق الصينية ضغطًا معينًا.

لكن من المهم ملاحظة أن السوق الصينية لها منطقيتها الخاصة:

مرحلة تطور صناعة الذكاء الاصطناعي والبيئة السياسية فيها تختلف عن السوق الأمريكية. معظم الشركات في السوق الصينية تقع في مراحل تطبيقية أو في قطاع التصنيع للأجهزة، وليس في البنية التحتية الأساسية، لذلك يكون التأثير والامتداد مختلفين.

الصين تملك خططًا ومزايا مستقلة في البنية التحتية للطاقة، خاصة في استراتيجية "东数西算" (نقل البيانات شرقًا ومعالجتها غربًا)، وقد تتجلى عليها أشكال مختلفة من قيود إمدادات الكهرباء.

بعد عدة جولات من التصحيح، أصبحت تقييمات بعض الأسهم في وضع يمكنها من امتصاص الصدمات.

أما تأثيرات المستقبل فتعتمد على مدى استقرار السوق الأمريكية، والسياسات الداخلية، وسرعة استعادة الثقة السوقية.