بيتكوين يتراجع دون 100000 دولار، والإيثيريوم يفقد دعم 2000 دولار، والعملات البديلة تتراجع بأكثر من 30%—هذه الموجة السريعة من الانخفاض تجعل السوق يعيد التفكير في لعنة البجعة السوداء. لكن إذا نظرنا من منظور تاريخي، فإن كل تصحيح كبير في الأصول المشفرة له أسباب واضحة، خاصة تغيرات المد والجزر في السيولة العالمية.

هذا الانخفاض المفاجئ ليس مفاجئًا في الواقع. لم ينته بعد دورة رفع أسعار الفائدة التي بدأها الاحتياطي الفيدرالي، وللوزارة المالية الأمريكية دور في ذلك من خلال زيادة إصدار سندات الخزانة لتعويض العجز، وهاتان القوتان تتضافران في سحب السيولة من السوق. البيانات واضحة: منذ عام 2025، ارتفعت عائدات سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات بمقدار 120 نقطة أساس، والنتيجة؟ بدأ المال يتجه نحو الأصول ذات العائد الثابت، وأصبحت الأصول عالية المخاطر مهملة. العملات المشفرة، كونها فئة عالية المخاطر، كانت من أول المتأثرين، حيث خرج أكثر من 20 مليار دولار من صناديق التشفير في نوفمبر فقط.

الأمر الأكثر إيلامًا هو أن هيكل السيولة داخل سوق التشفير نفسه هش. السيولة السوقية متمسكة بها عدد قليل من مزودي السيولة، حيث تسيطر الخمسة الأوائل على 75% من سيولة البيتكوين. عندما تتشدد السيولة في الأسواق التقليدية، يواجه هؤلاء مزودو السيولة معضلة ارتفاع تكاليف التمويل وتوسيع المخاطر. الحل الوحيد هو تخليهم عن الأصول المشفرة، لكن المشكلة أن لا أحد يشتري، ويمكن لخفض مزود السيولة الواحد أن يسبب فجوة كبيرة.

نقص السيولة غالبًا ما يكون أيضًا فرصة. عندما يفرغ السوق من المشاعر التشاؤمية، فإن موجة السيولة ستعود بشكل معاكس.