تقرير التوظيف غير الزراعي لشهر نوفمبر الذي أصدرته إدارة إحصاءات العمل الأمريكية أخيرًا في مساء 16 ديسمبر جاء بنتائج مثيرة للاهتمام — حيث ظهر على السطح زيادة في الوظائف، لكن صعوبة العثور على عمل تزداد.

كيف كانت البيانات؟ أضافت 64,000 وظيفة في نوفمبر، متفوقة على توقعات السوق التي كانت عند 45,000. يبدو الأمر جيدًا. لكن عند النظر إلى معدل البطالة، نراه قفز إلى 4.6%، أعلى من المتوقع بمرتبة واحدة. بالإضافة إلى ذلك، تم تعديل بيانات أكتوبر بشكل كبير، حيث تم تقليل 105,000 وظيفة، مسجلة أكبر انخفاض شهري منذ نهاية 2020. هذا التعديل جعل الصورة تبدو محرجة بعض الشيء.

لماذا كانت نتائج أكتوبر سيئة جدًا؟ الأمر غريب بعض الشيء — خطة "تأجيل الاستقالة" التي نفذها إدارة ترامب أدت إلى إخراج موظفي الحكومة الفيدرالية من قائمة الرواتب بشكل جماعي، مما أدى إلى خفض 162,000 وظيفة في القطاع الحكومي. هذا سبب بشري، وليس انعكاسًا حقيقيًا للسوق. ومع ذلك، عاد الرقم إلى الارتفاع في نوفمبر، مما يدل على أن هذه الوظائف عادت تدريجيًا إلى القائمة.

لكن هل هذا الانتعاش يدل على صحة سوق العمل؟ ليس بالضرورة. استمرار ارتفاع معدل البطالة يعني أن العثور على عمل أصبح أصعب، وأن عمليات التسريح تزداد. كما أن معدل نمو الأجور يتباطأ. سوق العمل ككل يشبه ركوب الأفعوانية — أرقام التوظيف تتقافز، لكن المشاركين في السوق يخرجون واحدًا تلو الآخر.

المثير للاهتمام أن محللي جولدمان ساكس لا يقتنعون تمامًا بنتائج هذا التقرير. يرون أن تعطيل الحكومة بسبب الإغلاق أدى إلى تلوث البيانات، مما يجعلها غير دقيقة. جيروم باول حذر السوق الأسبوع الماضي من أن هذا التقرير قد يكون مضللًا. البيانات التي تعكس الواقع بشكل حقيقي ستصدر في بداية يناير مع تقرير ديسمبر.

ماذا ستفعل الاحتياطي الفيدرالي؟ رد فعل المتداولين بعد قراءة البيانات كان مثيرًا — مؤشرات الأسهم المستقبلية ارتفعت أولًا، ثم عادت وانخفضت. الدولار ضعُف. بشكل عام، لا زال المتداولون يراهنون على احتمال خفض سعر الفائدة مرتين في عام 2026.

هناك فريقان يتصارعان: فريق يعتقد أن الاحتياطي الفيدرالي يجب أن "يتوقف ويشاهد"، ثم يراقب الوضع لبضعة أشهر قبل اتخاذ قرار. وفريق آخر يرى أن سوق العمل قد تبرد بما يكفي، وأن عدد مرات خفض الفائدة في العام القادم سيكون أكثر تكرارًا مما يشير إليه الاحتياطي حاليًا.

من زاوية أخرى، لم يشهد سوق العمل انهيارًا حادًا، لكنه بدأ يضعف — وهذا بالضبط يعطي الاحتياطي الفيدرالي سببًا لمواصلة ضخ السيولة. بالنسبة للأصول عالية المخاطر مثل البيتكوين والإيثيريوم، فإن توقعات خفض الفائدة غالبًا ما تعني توافر سيولة أكثر. إذن، على الرغم من أن البيانات تتقلب كـ"الأفعوانية"، إلا أن المنطق يشير إلى أنها تدعم السوق المشفرة بشكل إيجابي.