عندما تلتقي علامات التحذير المالية بفقاعة الذكاء الاصطناعي: هل بدأت قيمة الشركة العملاقة في التصدع؟

ظهرت تحليلات حاسمة تشير إلى وجود مشكلات هيكلية محتملة في أحد عمالقة صناعة أشباه الموصلات. الباحث المالي شانكا أنسلم بيريرا أشار إلى وجود فروقات كبيرة بين الأرباح المبلغ عنها وتوليد النقد الفعلي، مما أثار تساؤلات بين المستثمرين المؤسساتيين.

أزمة تحويل النقد

البيانات تروي قصة مكشوفة. بينما حققت الشركة أرباحًا بقيمة 19.3 مليار دولار، انخفض توليد النقد الفعلي إلى 14.5 مليار دولار فقط — بمعدل تحويل قدره 75%، وهو أقل بشكل واضح من معيار الصناعة البالغ 95%. هذا العجز البالغ 4.8 مليار دولار لا يمثل مجرد خطأ تقريبي؛ بل يشير إلى احتمالية وجود اختلافات محاسبية تستحق التدقيق الدقيق.

الميزانية العمومية تكشف عن نقاط ضغط إضافية. زادت الحسابات المستحقة القبض بنسبة 89% على أساس سنوي لتصل إلى 33.4 مليار دولار، مع تمديد دورات الدفع من 46 إلى 53 يومًا. في الوقت نفسه، ارتفعت مخزونات الرقائق بنسبة 32% إلى 19.8 مليار دولار. هذه علامات تحذيرية كلاسيكية تشير إلى احتمال تضخيم الإيرادات من خلال شروط ائتمان ممتدة أو تباطؤ الطلب من العملاء.

تتبع الأموال في نظام الذكاء الاصطناعي

ما يجعل هذا الوضع مثيرًا للاهتمام بشكل خاص هو كيفية تدفق رأس المال داخل قطاع الذكاء الاصطناعي، مما يثير تساؤلات حول ما إذا كانت القيمة الحقيقية تُخلق أم تُعاد تدويرها فقط:

• أحد مشاريع الذكاء الاصطناعي اقترض 12.5 مليار دولار لشراء أشباه الموصلات من نفس المورد
• مزود سحابة رئيسي استثمر $13 مليار في مختبر ذكاء اصطناعي رائد، والذي بدوره التزم بـ $50 مليار لخدمات أزور — من نفس مزود السحابة الذي قدم طلب معدات بقيمة $100 مليار في مكان آخر
• شركة قواعد بيانات منحت $300 مليار في أرصدة سحابة لشركة ذكاء اصطناعي، والتي استخدمتها لشراء رقائق

هذا التدفق الدائري يعني أن أرقام الإيرادات قد تُحتسب عدة مرات دون أن يتحرك نقد حقيقي عبر النظام. إنه مرآة متشعبة حيث يشارك المشاركون المؤسساتيون كعملاء وموردين في آنٍ واحد.

هروب الأموال الذكية

يبدو أن المستثمرين المتقدمين قد قرأوا المشهد بشكل جيد. باطر Thiel باع ممتلكات بقيمة $100 مليون في 9 نوفمبر. شركة SoftBank تصرفت بتسييل 5.8 مليار دولار في 11 نوفمبر. والأهم من ذلك، أن المتداول المعارض مايكل بوري أنشأ خيارات بيع في مارس 2026 بسعر تنفيذ $140 — رهان مباشر على هبوط كبير.

وفي الوقت نفسه، انخفض سعر البيتكوين من 126,000 دولار إلى المستوى الحالي البالغ 87.76 ألف دولار، مع تحذيرات من أن انخفاضًا إضافيًا بنسبة 40% في الأسهم قد يؤدي إلى تسييل قسري بقيمة $23 مليار في العملة المشفرة، مما قد يتسبب في اضطرابات أوسع في السوق.

ربط الجدول الزمني

تشير الأبحاث إلى تسلسل محدد للأحداث. من المتوقع أن تظهر تعديلات محاسبية على شكل “ديون سيئة” ( في فبراير 2026. قد تتغير التصنيفات الائتمانية في مارس 2026. ويُتوقع أن يكون أبريل 2026 هو الإطار الزمني المحتمل لإعادة التصحيح المالي.

القيمة الحالية تقترب من 186 دولار، في حين أن التقديرات النظرية للقيمة العادلة تتراوح حول 71 دولار — مما يعكس علاوة بنسبة 162%. سواء كان هذا يمثل نمو شركة مبتكر أو فائض مضارب، يبقى النقاش المركزي.

السياق الأوسع

يؤكد عمل بيريرا على ضرورة الحذر بشأن المخاطر المترابطة: تغييرات سياسة البنك المركزي، التوترات الدولية، والتركيز داخل قطاع التكنولوجيا. التوصية تتجه نحو الأصول المدعومة بأسس اقتصادية ونظريات الألعاب بدلاً من الاعتماد على السياسات النقدية التيسيرية.

لقد خلقت الاعتمادية المتبادلة في نظام الذكاء الاصطناعي شبكة معقدة قد لا تنطبق عليها نماذج التقييم التقليدية بعد الآن. سواء كانت هذه الفروقات المالية مؤقتة أو إشارات مبكرة، فمن المرجح أن يتضح الأمر أكثر مع تطور عام 2026.