هل تدابير الحماية الحالية للعملات الرقمية في الاتحاد الأوروبي كافية؟ المنظمون منقسمون بشأن ضوابط العملات المستقرة

يواجه الاتحاد الأوروبي لغزًا تنظيميًا ناشئًا: ففي حين أن سلطة النقد الأوروبية (EBA) تؤكد أن اللوائح الحالية للعملات المشفرة كافية لإدارة مخاطر العملات المستقرة، فإن مؤسستين كبيرتين تردان بقوة. لقد أطلقت كل من البنك المركزي الأوروبي (ECB) ومجلس المخاطر النظامية الأوروبي (ESRB) تحذيرات بشأن التهديدات التي تشكلها العملات المستقرة على الاستقرار المالي، لا سيما تلك التي تعمل عبر ولايات قضائية متعددة.

أين يكمن الخلاف

التوتر الأساسي يدور حول نماذج التشغيل التي يستخدمها مُصدرو العملات المستقرة العالمية. الشركات التي تصدر رموزًا مثل USDC و USDT تعتمد على ما يسميه المنظمون استراتيجية “الإصدار متعدد المواقع” — أي تشغيل أنظمة رموز موازية عبر الاتحاد الأوروبي ومناطق أخرى في آن واحد. تعترف EBA بهذه المخاوف، مشيرة تحديدًا إلى خطر موجات الاسترداد المفاجئة والكبيرة. ومع ذلك، تؤكد السلطة أن مستوى الخطر الفعلي يعتمد بشكل كبير على كيفية تنظيم مشاريع العملات المستقرة الفردية ووجودها في السوق.

الخطر النظامي الذي لا يرغب أحد في رؤيته

يرسم ESRB صورة أكثر قتامة. تبرز تحليلاتهم سيناريو حيث يطالب المستثمرون غير الأوروبيين في وقت واحد باسترداد الرموز التي أُصدرت أصلاً داخل أوروبا. مثل هذا السحب المنسق قد يفرغ السيولة بسرعة خطيرة، مما قد يؤدي إلى اندلاع أزمة مالية متسلسلة. والأكثر إثارة للقلق: لقد حذر المسؤولون التنظيميون من خطر جيوسياسي. إذا حدثت عمليات سحب جماعية، قد تقيد السلطات الأمريكية تدفقات الدولار الموجهة للمؤسسات الأوروبية، مما يترك مُصدري العملات المستقرة غير قادرين على الوفاء بالتزامات الاسترداد.

ما يجب أن تقرره بروكسل

لقد دعت كل من ECB و ESRB رسميًا بروكسل إلى تشديد القيود التشغيلية على شركات العملات المستقرة — خاصة تلك التي تعتمد على نموذج الموقع المتعدد. تجادل الهيئات التنظيمية بأن الحواجز الأكثر صرامة ضرورية وليست كافية لمنع العدوى النظامية. ما إذا كانت الاتحاد الأوروبي سيرتقي بإطاره التنظيمي إلى مستوى يتجاوز ما تعتبره EBA كافيًا يبقى السؤال الحاسم الذي يشكل مسار سياسة التشفير في الكتلة.