كيف يؤثر تفكيك الميزانية العمومية التاريخي للاحتياطي الفيدرالي على حدوده الطبيعية

تقترب جهود الاحتياطي الفيدرالي متعددة السنوات لتقليص ميزانيته العمومية الممتلئة بسرعة من الذروة، وفقًا لرؤى بيل ددلي، الرئيس السابق للاحتياطي الفيدرالي في نيويورك. لقد أدت حملة تقليل الأصول العدوانية للبنك المركزي—المعروفة تقنيًا باسم التشديد الكمي (QT)—إلى خفض الميزانية العمومية من ذروتها غير المسبوقة البالغة 8.97 تريليون دولار في أبريل 2022 إلى حوالي 6.56 تريليون دولار اليوم.

ومع ذلك، تشير تعليقات ددلي الأخيرة إلى أن مرحلة الانكماش هذه تصل إلى سقفها العملي. وأشار إلى أن المزيد من التخفيضات سيؤدي إلى مقاومات تشغيلية كبيرة مع تقديم عوائد متناقصة. بشكل أكثر تحديدًا، أكد أن تقليل الميزانية العمومية الإضافي لن يوفر فائدة كبيرة في خفض أسعار الفائدة على المدى القصير أو في تغيير الموقف النقدي العام للاحتياطي الفيدرالي بشكل ملموس.

يكشف الحساب وراء هذا التحول عن سبب قيام البنك المركزي بالضغط على الفرامل. بعد سنوات من عمليات الشراء الطارئة—السندات الحكومية والأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري التي تم تجميعها خلال استجابة الجائحة—ساعدت عملية السحب الحالية للاحتياطي على استعادة توازن أكثر صحة بين عرض الاحتياطيات وطلب السوق. يصبح هذا التأثير على إعادة التوازن أقل فاعلية مع تعمق عملية التفكيك.

ما يعنيه هذا للأسواق والاقتصاد الأوسع يظل السؤال الحاسم. كما يؤكد تحليل بيل ددلي، يواجه الاحتياطي الفيدرالي خيارًا صعبًا: الاستمرار في التشديد الكمي يحمل مخاطر متزايدة واحتكاكات تشغيلية مع فوائد سياسة هامشية. هذا يشير إلى أن البنك المركزي قد يكون في طريقه للتحول نحو استقرار حجم ميزانيته العمومية بدلاً من السعي وراء انكماش غير محدود، وهو نقطة تحول محتملة لتوقعات أسعار الفائدة وتقييمات الأصول عبر الأسواق المالية.