لا يولي الكثير من الناس اهتمامًا لوزن آخر زيادة في أسعار الفائدة التي قامت بها بنك اليابان مؤخرًا.

من العام الماضي وحتى بداية عام 2024، قام اليابان بثلاث خطوات: مرة في مارس 2024، ومرة في يوليو، وحتى يناير 2025 لم يتوقف. قد يبدو أن الحجم ليس كبيرًا، لكن لا تقلل من شأن مكانة هذا البلد في النظام المالي العالمي.

على مدى عقود، لعبت اليابان دور "مزوّد التمويل الرخيص". سياسات الفائدة الصفرية والفائدة السلبية كانت قائمة لفترة طويلة، مما جعلها بمثابة بركة التمويل منخفضة التكلفة على مستوى العالم. المستثمرون الأجانب والمتداولون من خلال استراتيجيات التحكيم يعتمدون على هذا الفرق في الفائدة. الآن، بدأ هذا "الصراف الآلي" في استرجاع الأموال، والتأثيرات المتسلسلة لا مفر منها.

فهم الأمر واضح عند مراجعة البيانات التاريخية. بعد ثلاث جولات من رفع الفائدة، كانت أداءات البيتكوين على النحو التالي: انخفاض بنسبة 23%، 26%، 31%. هذا ليس صدفة — بدأ تدفق أموال التحكيم بالعودة إلى الين، وتراجع الميل للمخاطرة بسرعة، وارتفعت حساسية السوق تجاه بيئة السيولة إلى الحد الأقصى.

لكن هذه المرة، القصة مختلفة قليلاً.

السوق قد ناقشت بالفعل احتمالية هذه الزيادة بشكل مفرط، وابتلعت التوقعات مسبقًا في مستوى التداول. الصدمة لم تعد حدثًا غير متوقع (الطائر الأسود)، بل أصبحت مخاطر معروفة. ما يستحق المشاهدة حقًا، ليس ما إذا كانت البنك المركزي سيستمر في رفع الفائدة أم لا، بل إلى أي مدى يمكن أن يسير هذا الاتجاه، وأين الحد الأدنى لتحمل الأصول ذات المخاطر العالية في بيئة التشديد المالي.

لا تكن متشائمًا بشكل مفرط. رفع الفائدة في اليابان هو بالفعل إشارة إلى التشديد، لكن من الصعب الآن تحديد ما إذا كان يمكن تكرار ذلك بشكل عميق كما في السابق. السوق تطور، ومنطق التداول يتغير أيضًا. ربما ليست نفس القصة القديمة.