مصائر متباينة للاعبين في أسهم الذكاء الاصطناعي الكمومي: أي طريق يقدم عوائد حقيقية؟

طفرة الحوسبة الكمومية التي فقدت بريقها

على مدار عام 2025، برزت الحوسبة الكمومية كآخر حدود في سردية الذكاء الاصطناعي، حيث استحوذت على خيال المستثمرين ووعودها بتطبيقات ثورية في اكتشاف الأدوية، النمذجة المالية، وتحسين اللوجستيات. ومع ذلك، فإن وراء الحماس الظاهر، تظهر حقيقة صارخة: قطاع أسهم الذكاء الاصطناعي الكمومي يشهد إعادة تقييم درامية.

يُقسّم مشهد الحوسبة الكمومية إلى معسكرين مميزين. شركات الكمومية المتخصصة مثل IonQ، Rigetti Computing، وD-Wave Quantum تعمل كمختصين مكرسين. في المقابل، مزودو البنية التحتية السحابية الكبرى—أمازون، ألفابت، ومايكروسوفت—يسعون لتطوير الكم عبر توسيعات لاستراتيجياتهم الأوسع في الذكاء الاصطناعي من خلال هياكل شرائح ملكية.

عندما يلتقي الضجيج بالواقع

رسمت الأشهر الاثني عشر الماضية صورة خيالية تقريبًا للشركات الكمومية المتخصصة. ارتفعت أسهم Rigetti Computing بنحو 1770% في ذروتها، بينما قفزت D-Wave Quantum بأكثر من 1500%. هذه المكاسب الفلكية خلقت شعورًا مخدرًا بأن الحوسبة الكمومية قد وصلت أخيرًا كفرضية استثمارية قابلة للتنفيذ.

ومع ذلك، فإن التحليل الأخير يحكي قصة مختلفة تمامًا.

فخ الاستحواذ IonQ: أنفقت الشركة 2.5 مليار دولار على عمليات الاستحواذ، وتمويل معظمها من خلال إصدار الأسهم. على الرغم من أن الإيرادات أبهرت وول ستريت، فإن معظم النمو يأتي من التوسع غير العضوي بدلاً من الزخم التشغيلي الحقيقي. تظل الربحية غامضة، مع استمرار تراكم الخسائر عبر الأعمال.

مرحلة البحث الممتدة لـ Rigetti: يكشف صراحة الإدارة أن الشركة لا تزال تركز بشكل رئيسي على البحث والتطوير، مما يشير إلى أن توليد الإيرادات الحقيقي والربحية لا يتوقعان إلا بعد سنوات. البيع المبكر من الداخل—بما في ذلك بيع الرئيس التنفيذي لأسهم بقيمة $11 مليون عندما كانت الأسهم تتداول عند 12 دولارًا—يعكس جداول زمنية واقعية للإدارة.

هجرة قيادات D-Wave: قام العديد من التنفيذيين، بمن فيهم الرئيس التنفيذي آلان بارايتز، ببيع كبير من الداخل طوال عام 2025، مما يوحي بأن أقرب الأشخاص إلى العمليات يفتقرون إلى الثقة في التقييمات على المدى القصير.

تتوازى هذه التطورات مع سابقة تاريخية—حلقات الأسهم الكمومية السابقة شهدت انخفاضات تصل إلى 80% قبل أن تستقر، مما يثير أسئلة غير مريحة حول ما إذا كان المستثمرون يشهدون تصحيحًا على نمط الدوت-كوم.

سؤال Nvidia: هل الانخفاض حقيقي أم هيكلية؟

انخفضت أسهم Nvidia بنحو 5% بعد إصدار أرباحها في نوفمبر، مما أدى إلى خسارة مئات المليارات من القيمة السوقية من تقييمها الذي بلغ $5 تريليون. ظهرت مخاوف رئيسية اثنين.

أولاً، يتساءل المستثمرون عما إذا كان نمو الإنفاق الرأسمالي للحوسبة السحابية يمكن أن يستمر في مساره الحالي. إذا قامت أمازون، ألفابت، ومايكروسوفت بتقليل الإنفاق على البنية التحتية، فقد يتباطأ معدل نمو Nvidia بشكل كبير.

ثانيًا، يواجه نجاح ألفابت مع وحدات المعالجة Tensor (TPUs) تحديًا لفرضية هيمنة Nvidia. تقدم TPUs أداءً محسنًا لأعباء العمل العميق المحددة حيث قد تكون وحدات معالجة الرسومات العامة لـ Nvidia أقل كفاءة.

لماذا لا تزال مكانة Nvidia طويلة الأمد سليمة

هذه المخاوف، على الرغم من مشروعيتها، تبدو مبالغًا فيها عند فحصها مقابل الحقائق الأساسية.

تمييز عبء العمل: تتفوق TPUs الخاصة بألفابت في التطبيقات المخصصة والمتخصصة. تعمل وحدات معالجة الرسومات لـ Nvidia كنظم حوسبة متعددة الاستخدامات، تُستخدم عبر تطبيقات الذكاء الاصطناعي التوليدي المختلفة والحالات الاستخدامية—وهو عرض قيمة مختلف جوهريًا.

توقعات الطلب على البنية التحتية: تتوقع شركة McKinsey استثمار حوالي $5 تريليون في مراكز البيانات، والخوادم، ومعدات الشبكات حتى عام 2030. هذا الزخم المستمر يفضل الموردين لمكونات البنية التحتية الأساسية مثل Nvidia.

زخم الأعمال الحالي: تحافظ Nvidia على أكثر من $300 مليار دولار في الطلبات المسبقة لوحدات معالجة الرسومات Blackwell الحالية، والهندسة المعمارية القادمة Rubin، وعروض مراكز البيانات المكملة. يظهر الاتفاق الأخير بمليارات الدولارات مع شركة Anthropic—حيث ستستخدم مطورة الذكاء الاصطناعي شرائح Rubin لنماذج الجيل التالي—استمرار زخم الطلب.

توسع السوق: بالإضافة إلى البنية التحتية التقليدية لوحدات معالجة الرسومات، توسع Nvidia سوقها القابلة للخدمة. الشراكات مع شركة Palantir Technologies تمتد إلى حلول برمجية، في حين تشير استثمارات Nokia الاستراتيجية إلى اختراق قطاع الاتصالات.

دمج الحوسبة الكمومية: تتضمن خارطة طريق Nvidia للكموم خدمات الربط NVQLink، المصممة لتكامل مع نظام برمجيات CUDA-Q الحالي. بدلاً من التراجع عن الكم، تضع Nvidia نفسها كمكون أساسي للبنية التحتية الكمومية.

منظور التقييم

تتداول Nvidia بمضاعف سعر إلى الأرباح المتوقع يبلغ فقط 23.5 مرة، ولم تصل إلى تقييمات مماثلة منذ تصحيح أبريل المدفوع بالرسوم الجمركية. بالنسبة لشركة تحقق إيرادات وأرباح قوية، وتواجه طلبًا استثنائيًا، وتتمتع بسوق متزايد، فإن السعر الحالي يمثل فرصة ذات مغزى.

لا تزال أسهم الذكاء الاصطناعي الكمومي غير مستقرة، لكن التمركز ضمن مزودي البنية التحتية الراسخين مثل Nvidia—بدلاً من الشركات النقية المضاربة—يُحاذي الحوافز مع أساسيات الأعمال المستدامة والطلب التجاري القابل للقياس.