البيتكوين يتم دفعه نحو دوامة الموت الهبوطية من قبل البنوك

MicroStrategy (مايكروستراتيجي) كعملاق بيتكوين مدرج في سوق الأسهم الأمريكية، يمتلك حوالي 650,000 بيتكوين، بقيمة إجمالية تتجاوز 59 مليار دولار. سعر سهمها مرتبط بشكل كبير بسعر البيتكوين، وشراء أسهم الشركة يشبه امتلاك صندوق استثمار بيتكوين عالي الرافعة المالية. لكن وراء هذا المظهر اللامع، تكمن الحالة المالية الضيقة للشركة: النقد في الحسابات فقط 1.44 مليار دولار، وديونها تصل إلى 16 مليار دولار، وتحتاج إلى دفع فوائد وأرباح الأسهم الممتازة حوالي 800 مليون دولار سنويًا. وبحسب الحساب، فإن الاحتياطي النقدي الحالي يكفي فقط لتغطية 21 شهرًا من النفقات.

بمجرد نفاد النقد، ستعتمد خيارات MicroStrategy تمامًا على نسبة القيمة السوقية إلى صافي قيمة أصول البيتكوين (nf): عندما تكون هذه القيمة أكبر من 1، فهذا يعني أن قيمة الشركة السوقية أعلى من قيمة ممتلكاتها من البيتكوين، ويعطي السوق تقييمًا مفرطًا، وفي هذه الحالة ستختار الشركة بيع الأسهم لتحقيق السيولة، لتسديد الديون ودفع الأرباح. أما إذا كانت القيمة أقل من 1، أي أن قيمة الشركة السوقية أقل من قيمة ممتلكاتها من البيتكوين، فإن البيع الأكثر فائدة هو لبيتكوين ذات القيمة الأعلى.

هذه هي جوهر "دوامة الموت": إذا انخفض nf تحت 1، تضطر MicroStrategy لبيع البيتكوين → ينخفض سعر العملة → تتراجع قيمة الشركة مع تراجع سعر البيتكوين → ينخفض nf أكثر → مما يطلق دورة جديدة من بيع البيتكوين، وتبدأ الحلقة المفرغة. وهناك نظريات مؤامرة تشير إلى أن كل هذا ربما يكون مخططًا من قبل البنوك الكبرى — من خلال البيع على المكشوف لMicroStrategy لخفض قيمتها السوقية، مما يسمح لهم بشراء البيتكوين بأسعار منخفضة في النهاية.