الساعة 2 صباحًا، مرة أخرى نرى سعر العملات الرقمية على الرسم اليومي ينزلق بشكل درامي. العيون تتعب من التركيز، والأصابع لا تجد مكانًا لتضعها.

في المجموعة، يسأل أحدهم بحذر "هل هذه فرصة للشراء عند القاع؟"

لا أحد يرد.

قبل نصف سنة، كانت قد ملأت الشاشة صور وميمات تعبر عن الشراء عند القاع، والنكات حول ذلك. والآن؟ الهدوء يسيطر، وكأنهم يسمعون صوت تمزق المحفظة.

**هذه ليست سوق هابطة، إنها "مشهد لعدم رغبة أحد"**

البيانات أمامنا: صندوق الذهب ETF يجذب مليار دولار في يوم واحد، عملاق الرقائق يحقق نموًا خلال ليلة واحدة يعادل حجم شركة إنترنت كبيرة، بركة التداول للعملات المستقرة تجف بشكل غير معقول، والمتداولون الكبار والمضاربون يوجهون أنظارهم نحو سوق الأسهم اليابانية.

هل بيتكوين، فعلاً، بردت؟

الإجابة أكثر إيلامًا من هبوط حاد واحد.

المتداولون القدامى بدأوا يتعودون على الخسارة، حتى أن عملية البيع بخسارة لم تعد تثير اهتمامهم. أما الجدد، عندما يسألون عن اللامركزية والعقود الذكية، يبدؤون بالملل بسرعة — "هل يمكن أن توزع أرباحًا؟ إذا لم يكن هناك أرباح، سأذهب إلى سندات الخزانة الأمريكية." المنطق لدى المؤسسات أكثر مباشرة: سندات الخزانة الأمريكية تضمن عائدًا سنويًا ثابتًا بنسبة 5%، ويمكنك أن تربح وأنت مستلقٍ، فلماذا تخاطر في شيء لا يدر عائدًا، ولا يوجد لديه تدفق نقدي، ويقع بين القيمة والصخور الرقمية؟

كل القصص السابقة انهارت.

"مكافحة التضخم"؟ الذهب يشتعل، وبيتكوين ينخفض أيضًا. "تجنب العقوبات"؟ أصبح يشبه أسهم البنوك التقليدية. وماذا عن مصطلح "الذهب الرقمي"؟ الأغنياء يشترون الذهب الحقيقي، ومن يتذكر كلمات المرور والمفاتيح الخاصة؟

المشكلة الأساسية بسيطة جدًا: بيتكوين لا يدر عائدًا، ولا يوجد لديه تدفق نقدي، ويفتقر إلى رواية جديدة تدعمه. وعندما يستقر العالم، تتسارع الأموال وتترك بسرعة.

**لكن هذا ليس النهاية، فقط الاتجاه تغير**

الأموال الذكية على السلسلة بدأت تتجه بشكل خفي — ماذا يبحثون عنه؟ أصول على السلسلة تدر عائدًا، ببساطة "سندات أمريكية رقمية".

ما الأدوات؟ أدوات جديدة في عالم العملات المستقرة، مثل USDD، التي تطلق آليات جديدة.

الطرق مثيرة للاهتمام حقًا.

تصميم "بركة عائد السندات الحكومية" لـ USDD هو كالتالي:

الطبقة الأولى، الأصول الاحتياطية هي سندات خزانة أمريكية حقيقية، يتم تدقيقها على السلسلة بشكل فوري، ويمكن التحقق من كل رقم CUSIP، وأي تخلف عن السداد يعادل إفلاس الحكومة الأمريكية — الأمان ليس مشكلة.

الطبقة الثانية، السندات ذاتها تدر عائدًا سنويًا بنسبة 5.3%، هذا العائد يُوزع مباشرة على حاملي USDD، ويتم إيداعه في حساباتهم صباح كل يوم، بدون أي تدخل منهم.

وهذا يتحول إلى ظاهرة مثيرة: أنت لست بحاجة لفتح حساب في وول ستريت، أو التعرف على مدير صندوق، يمكنك على السلسلة أن تمتلك تعرضًا حقيقيًا لضمان سندات الخزانة الأمريكية، وتستفيد من الفوائد.

من وجهة نظر المشاركين في السوق، ما الذي يحلّه هذا؟

المؤسسات التي تحتاج إلى عائد ثابت لم تعد مضطرة للتردد بين العملات المشفرة والتمويل التقليدي. والمستثمرون الأفراد أصبح لديهم أصل على السلسلة يدر تدفقًا نقديًا حقيقيًا، بدلاً من المراهنة على ارتفاع سعر عملة معينة.

منطق التمويل هنا بسيط جدًا: أعطني عائدًا، وضمانًا شفافًا، وراحة على السلسلة. عندما تتوفر هذه الشروط الثلاثة، تأتي الأموال تلقائيًا.

وهذا يفسر أيضًا لماذا في الأشهر الأخيرة، أصبحت سوق العملات المستقرة نشطة فجأة — ليس لأن بيتكوين بردت، بل هو انعكاس حقيقي لطلب السوق.

نعود إلى تلك الشاشة عند الساعة 2 صباحًا. عندما يسأل أحدهم "هل أشتري عند القاع؟"، ربما لا يسأل عن بيتكوين، بل يسأل: "هل يستحق أن أخصص أصولًا على السلسلة تدر عائدًا؟" والإجابة قد تكون أكثر تعقيدًا.