فهم الخسارة غير الدائمة في تجمعات السيولة: دليل عملي

المفاهيم الأساسية التي تحتاج إلى معرفتها

عندما تساهم بأموال في تجمع السيولة، فإنك في الأساس تصبح صانع سوق. لكن ما يربك الكثير من الناس هو: حتى لو نما استثمارك من حيث القيمة بالدولار، قد تخسر أموالًا مقارنة ببساطة الاحتفاظ بتلك الأصول بشكل منفصل. يُطلق على هذه الظاهرة اسم الخسارة غير المؤقتة، وهي مدمجة في كيفية عمل صانعي السوق الآليين (AMMs).

الآليات بسيطة لكنها حاسمة للفهم. تحدث الخسارة غير المؤقتة كلما تباعدت نسبة السعر بين أصلين مجمّعين عن النسبة عند إيداعهما. وكلما زاد هذا التباعد، زادت خسارتك المحتملة مقارنة باستراتيجية HODL. وما يجعلها “غير مؤقتة” هو أن الخسارة تظل غير محققة طالما حافظت على الأصول في التجمع — لكن عند سحبها، تصبح خسارة دائمة.

الرياضيات وراء تباعد نسبة السعر

لفهم كيف يعمل هذا في الممارسة، فكر في سيناريوهات الخسارة بناءً على تحركات السعر:

• تغيير السعر بمقدار 1.25x يؤدي إلى خسارة تقريبًا 0.6%
• تغيير السعر بمقدار 1.50x يولد خسارة تقريبًا 2.0%
• تغيير السعر بمقدار 1.75x يترجم إلى خسارة حوالي 3.8%
• تغيير السعر بمقدار 2x يخلق خسارة تقريبًا 5.7%
• تغيير السعر بمقدار 3x يؤدي إلى خسارة حوالي 13.4%
• تغيير السعر بمقدار 4x ينتج خسارة تقريبًا 20.0%
• تغيير السعر بمقدار 5x يؤدي إلى خسارة حوالي 25.5%

لاحظ شيئًا مهمًا: الخسارة غير المؤقتة تحدث بغض النظر عما إذا كانت الأسعار ترتفع أو تنخفض. المهم هو حجم التباعد في النسبة، وليس اتجاهه.

كيف تتجسد الخسارة فعليًا: مثال من الواقع

دعنا نمر عبر كيف يحدث هذا في الممارسة. افترض أنك تودع 1 ETH و100 USDC في تجمع السيولة. عند الأسعار الحالية، يعني ذلك أن 1 ETH يساوي 100 USDC، لذا فإن مركزك يساوي 200 دولار. يحتوي التجمع بالفعل على 10 ETH و1,000 USDC من مزودي السيولة الآخرين، مما يمنحك حصة بنسبة 10%.

الآن تخيل أن سعر ETH ارتفع إلى 400 USDC. هنا يبدأ آلية AMM في العمل. لأن هذه التجمعات تحافظ على صيغة المنتج الثابت (x × y = k)، فإن نسب الرموز تتعدل تلقائيًا مع تفاعل المتداولين مع التجمع. سيقوم المتداولون بالمبادلة USDC مقابل ETH حتى يعكس نسبة التجمع السعر السوقي الجديد.

بعد هذا التوازن، يحتفظ التجمع تقريبًا بـ 5 ETH و2,000 USDC. عند خروجك وطلب حصتك بنسبة 10%، تتلقى 0.5 ETH و200 USDC — بقيمة $400 مجتمعة. وهو ربح بنسبة 100% من إيداعك الأولي.

لكن المشكلة هنا: إذا كنت قد احتفظت ببساطة بـ 1 ETH و100 USDC خارج التجمع، فستكون تلك الأصول الآن تساوي $500 (1 ETH عند $400 إضافة 100 USDC). بالمشاركة في تجمع السيولة، “تركت أموالاً على الطاولة” — ربحت $400 بدلاً من 500 دولار. وهذه $100 الفرق هو خسارتك غير المؤقتة.

لماذا يقبل مزودو السيولة هذا الخطر

إذا كانت الخسارة غير المؤقتة بهذه المشكلة، فلماذا لا زال الناس يزودون السيولة؟ الجواب يكمن في رسوم التداول. في كل مرة يتداول فيها شخص عبر الـAMM، يتم توزيع رسم على مزودي السيولة بشكل تناسبي. في التجمعات ذات الحجم الكبير، يمكن أن تتعوض هذه الرسوم المتراكمة أو تتجاوز الخسائر غير المؤقتة، مما يجعل توفير السيولة مربحًا حقًا.

معادلة الربحية تعتمد على عدة متغيرات: البروتوكول الذي تستخدمه، تجمع السيولة المحدد، أزواج الأصول، وبيئة السوق الأوسع. زوج متقلب بحجم تداول عالٍ قد يولد رسومًا كافية لتعويض خسائر غير مؤقتة كبيرة. على العكس، زوج مستقر بحجم منخفض قد لا يحقق ذلك.

تقلب الأصول واستقرار التجمع

بعض تجمعات السيولة أقل خطورة بطبيعتها. التجمعات التي تحتوي على عملات مستقرة مربوطة بنفس العملة (مثل USDC-USDT) أو نسخ مغلفة من نفس الأصل لديها مخاطر تباعد سعر منخفضة. ومع ذلك، حتى العملات المستقرة يمكن أن تتعرض لحدث فك الارتباط، مما يزيد مؤقتًا من التعرض للمخاطر.

زوج الأصول المتقلبة — خاصة الرموز الجديدة أو تلك ذات التحركات السعرية غير المتوقعة — تحمل مخاطر خسارة غير مؤقتة أعلى بشكل كبير. قبل الالتزام برأس مال، قيّم تقلب الأصول وحجم التداول الذي سيولد رسوم.

استراتيجيات إدارة المخاطر العملية

ابدأ بحذر: لا تودع مبالغ كبيرة على الفور. ابدأ بمراكز أصغر لفهم العوائد الفعلية وتجربة الديناميكيات قبل التوسع.

اختر بروتوكولات موثوقة: توجد العديد من الـAMMs، لكن المنصات الجديدة أو غير المدققة قد تحتوي على أخطاء أو ثغرات أمنية. التزم بالبروتوكولات المجربة التي خضعت لمراجعات أمنية دقيقة.

اعرف فخ الرسوم: التجمعات التي تروج لعوائد مرتفعة بشكل غير معتاد غالبًا ما تكون مصحوبة بمخاطر متناسبة. تلك العوائد الاستثنائية غالبًا ما تعكس إما مخاطر خسارة غير مؤقتة عالية جدًا أو مخاطر خفية أخرى.

راقب ظروف السوق: انتبه لتقلب زوجك المختار وحجم التداول الذي يدعم التجمع. يمكن أن تؤدي الزيادات المفاجئة في التقلب إلى تضخيم الخسائر غير المؤقتة بشكل أسرع من الرسوم التي يمكن أن تتعوض.

الحلول الحديثة والبدائل

يتطور مجال التمويل اللامركزي. الآن، تتضمن تصاميم الـAMM الأحدث ميزات مثل السيولة المركزة، التي تتيح لك تركيز رأس مالك ضمن نطاقات سعرية محددة بدلاً من عبر المنحنى بأكمله. هذا يقلل من تعرضك للخسائر غير المؤقتة لنطاقات تداول أضيق.

تستخدم تجمعات العملات المستقرة خوارزميات مختلفة مصممة خصيصًا للأصول ذات العلاقات السعرية المستقرة. كما تظهر خيارات توفير السيولة من جانب واحد، مما يتيح لك المساهمة بعملة واحدة فقط بدلاً من الحفاظ على قيم متساوية لكلا الأصلين.

تمثل هذه الابتكارات تقدمًا مهمًا نحو تقليل المخاطر الأساسية المرتبطة بالمشاركة التقليدية في تجمعات السيولة.

الرؤية النهائية

فهم الخسارة غير المؤقتة أمر لا غنى عنه لأي شخص يفكر بجدية في المشاركة في تجمع السيولة. الآلية بسيطة: عندما يتغير نسبة سعر الأصول التي أودعتها بشكل كبير عن نقطة الدخول، تواجه خسائر محتملة لن توجد لو احتفظت بتلك الأصول بشكل منفصل. ومع ذلك، يمكن أن تتحول رسوم التداول التي تكسبها خلال فترة توفير السيولة إلى فرصة مربحة — بشرط أن تختار التجمعات وظروف السوق المناسبة.

المفتاح هو الدخول مع وعي كامل بالآليات والمخاطر، ثم وضع نفسك بشكل استراتيجي لالتقاط مكافآت الرسوم مع إدارة التعرض لتحركات الأسعار.