كيف حافظت شركة مابل روك كابيتال بارتنرز على رهانها البالغ 128.6 مليون دولار على صن ران رغم تحقيق أرباح جزئية

الحركة: تقليم استراتيجي، وليس تراجع

أفصح المستثمر المؤسسي Maple Rock Capital Partners من خلال ملف لدى لجنة الأوراق المالية والبورصات في 14 نوفمبر أنه قد قام بتقليص حصته في Sunrun (NASDAQ:RUN) عن طريق بيع 692,800 سهم خلال الربع الثالث. وقد أدى هذا التخفيض إلى محو حوالي 62.1 مليون دولار من قيمة الحصة خلال فترة الثلاثة أشهر.

ومع ذلك، تتجاوز السرد هنا مجرد الخروج. اعتبارًا من 30 سبتمبر، احتفظ الصندوق القائم في تورونتو بـ 7.4 مليون سهم من شركة الطاقة الشمسية السكنية وتخزين البطاريات، التي تقدر قيمتها بحوالي 128.6 مليون دولار. وظل هذا هو الحصة الرابعة الأكبر للصندوق، حيث يمثل 5.1٪ من إجمالي أصوله تحت الإدارة وفقًا لتقرير 13F.

لماذا كان التوقيت منطقيًا

يبدو أن القرار بتقليص النشاط يستند إلى تحسين الأسس بدلاً من فقدان الاقتناع. خلال الربع الثالث، أظهرت Sunrun تسارعاً في الزخم التشغيلي:

• نمو الإيرادات: سجلت الشركة 724.6 مليون دولار في الإيرادات الفصلية، مما يمثل توسعًا بنسبة 35% على أساس سنوي
• توليد النقد: حققت شركة Sunrun ربعها السادس على التوالي من التدفق النقدي التشغيلي الإيجابي، حيث أنتجت $108 مليون خلال هذه الفترة
• تعزيز الاقتصاديات الوحدوية: قفزت قيمة المشترك الصافية بنسبة 38% على أساس سنوي، بينما ارتفعت قيمة الصافي المتعاقد عليه بنسبة 35% إلى $279 مليون

تشير هذه المقاييس إلى أن الشركة تخرج من تقلبات ما بعد الجائحة بنموذج تشغيلي أكثر استدامة وتوليدًا للنقد. بالنسبة لمدير صندوق يحمل مثل هذا المركز الكبير، فقد أوجد ذلك نقطة تحول طبيعية لجني المكاسب مع الحفاظ على تعرض كبير لتقدير المستقبل.

سياق المحفظة وأداء السوق

عكست أسهم Sunrun هذه التحسينات، حيث تم تداولها بسعر 17.87 دولار يوم الثلاثاء مع مكاسب سنوية بنسبة 59% - وهو ما يتجاوز بكثير زيادة 13% في مؤشر S&P 500 خلال نفس الفترة.

داخل محفظة Maple Rock الأوسع، تحتل Sunrun الآن مرتبة أدنى من ثلاث حيازات:

• ويسترن ديجيتال (NASDAQ: WDC): 310.9 مليون دولار
• إيكوينكس (NYSEMKT: EQX): 186.7 مليون دولار
• تكنولوجيا سيغيت (ناسداك: STX): 174.8 مليون دولار

الخلاصة

قرار Maple Rock بتقليص المراكز بدلاً من تصفيتها يعكس نهجًا مدروسًا في إدارة المحافظ. تظل Sunrun مركزًا أساسيًا في اقتناع المدير، مما يدل على أن مدير الصندوق يعتقد أن الشركة يمكن أن تستمر في تحقيق القيمة مع تحسين اقتصاديات الوحدة وتوسيع وجودها في الطاقة المتجددة السكنية. من المحتمل أن تكون التحسينات التشغيلية في الربع الثالث قد صادقت على تلك الأطروحة، مما دفع إلى تقليم تكتيكي لتأمين العوائد مع الحفاظ على المشاركة في الارتفاع.