تواجه المواد الخام رياحا معاكسة مع تراجع إشارات الطلب وسط التفاؤل بشأن العرض

تراجعت عقود خام غرب تكساس الوسيط لشهر يناير بمقدار 0.62 نقطة (-1.08%) يوم الاثنين، بينما انخفضت عقود البنزين RBOB لشهر يناير بمقدار 0.0198 نقطة (-1.13%). واجهت مجموعة السلع ضغطًا بيعيًا كبيرًا، حيث تراجع الخام إلى أدنى مستوى له في 1.75 شهرًا، وانخفض البنزين إلى أرخص سعر للعقد القريب خلال 4.75 سنوات. لقد overwhelmed a confluence of bearish factors—خصوصًا deteriorating energy consumption indicators من ثاني أكبر اقتصاد في العالم—العوامل الداعمة من جانب العرض التي كانت قد أرسخت سابقًا قيم النفط.

مخاوف الطلب تتصدر المشهد

أدى البيانات الاقتصادية الصينية إلى صدمة رئيسية في مشاعر السوق يوم الإثنين. انخفض الإنتاج الصناعي بشكل غير متوقع إلى +4.8% على أساس سنوي في نوفمبر مقارنة بـ +4.9% في أكتوبر وتوقعات الإجماع البالغة +5.0% من التوسع. والأكثر قلقًا، ارتفعت مبيعات التجزئة فقط بنسبة +1.3% على أساس سنوي، مما يقل significantly عن التوقعات البالغة +2.9% ويعد أضعف وتيرة منذ منتصف عام 2022. زادت هذه الأرقام من المخاوف القائمة بشأن ديناميكيات استهلاك الطاقة العالمية حيث تواجه الاقتصادات الكبرى رياحًا معاكسة دورية.

عكست الأسهم ضعف مجموعة الطاقة، حيث انخفض مؤشر S&P 500 إلى أدنى مستوى له في أسبوعين يوم الاثنين. أدى هذا البيع في الأسهم إلى تفاقم النظرة الاقتصادية بين مديري المحافظ، مما خلق حلقة تغذية سلبية للأصول عالية المخاطر بما في ذلك النفط الخام. قدمت المصافي التي تواجه ضغط الهوامش ضغطاً إضافياً نحو الأسفل - حيث انخفض الفرق بين النفط الخام والمنتجات المكررة إلى أدنى مستوى له في 2.25 شهر يوم الاثنين، مما قلل الحوافز لمعالجة النفط الخام إلى منتجات مكررة. أكدت بيانات Vortexa هذه الديناميكية، حيث أظهرت أن ناقلات النفط التي تحمل النفط الخام ثابتة لمدة لا تقل عن 7 أيام ارتفعت بنسبة 5.1% على أساس أسبوعي إلى 120.23 مليون برميل في الأسبوع المنتهي في 12 ديسمبر.

ضغوط إعادة ضبط الجغرافيا السياسية على الأسعار

أضافت التطورات الدبلوماسية في شرق أوروبا طبقة أخرى من البيع. صرح الرئيس الأوكراني زيلينسكي يوم الاثنين أن المفاوضات بين واشنطن وكييف بشأن حل النزاع كانت “بناءة للغاية”، مما أثار التكهنات بأن مناقشات محتملة لوقف إطلاق النار بين روسيا وأوكرانيا قد تتحقق. إذا انخفضت التوترات الجيوسياسية، تخشى الأسواق من أن العقوبات الحالية التي تقيد صادرات الطاقة الروسية قد تواجه ضغوطًا للإلغاء، مما سيغمر الأسواق بإمدادات إضافية من النفط الخام.

ومع ذلك، فإن الاضطرابات الحادة في الإمدادات في أماكن أخرى تعوض جزئياً هذه الرياح المعاكسة. زادت إجراءات إنفاذ القانون المتزايدة في المياه الفنزويلية - حيث اعترضت القوات الأمريكية وصادرت ناقلة نفط خاضعة للعقوبات يوم الأربعاء الماضي - من المخاطر على تدفقات الصادرات في أمريكا اللاتينية. ذكرت رويترز يوم الخميس أن هناك استعدادات لمزيد من مصادرات ناقلات النفط الخاضعة للعقوبات، مما قد يثني الشاحنين من الأطراف الثالثة عن قبول الشحنات الفنزويلية ويقلل بشكل فعال من قدرة التصدير من أكبر منتج للنفط الخام في العالم.

قيود العرض توفر دعم الأسعار

واصلت قيود صادرات النفط الروسية توفير الدعم الأساسي لمجمع النفط. أظهرت بيانات Vortexa أن شحنات منتجات النفط الروسية انخفضت إلى 1.7 مليون برميل يوميًا في النصف الأول من نوفمبر - وهو الأدنى منذ أكثر من 3 سنوات - حيث استهدفت حملات الطائرات بدون طيار والصواريخ الأوكرانية البنية التحتية. تضررت الضربات الأخيرة من terminal نفط روسي في بحر البلطيق، مما أجبر على الإغلاق المؤقت. كما تم إجبار اتحاد خطوط أنابيب بحر قزوين، الذي ينقل 1.6 مليون برميل يوميًا من صادرات كازاخستان، على التوقف بعد أن تطلبت أضرار المراسي الإغلاق.

تصعيد العقوبات عزز هذه القيود. لقد أدت التعيينات الجديدة من الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي التي تستهدف شركات النفط الروسية والبنية التحتية وسفن الناقلات إلى تقليل القدرة التصديرية الروسية بشكل كبير، مما عوض قرارات إنتاج أعضاء أوبك+.

أوبك+ تحافظ على موقف حذر

في 30 نوفمبر، أكد أوبك+ على قراره بوقف زيادة الإنتاج طوال الربع الأول من عام 2026، معترفًا بظهور بيئة فائض عالمية. وقد أعلنت الكارتل سابقًا عن زيادات إنتاج في ديسمبر 2025 بمقدار +137,000 برميل يوميًا، تلاها استقرار في الإنتاج في أوائل عام 2026. لا تزال أوبك في خضم برنامج استعادة متعدد السنوات، يستهدف استعادة إجمالية قدرها +2.2 مليون برميل يوميًا من تخفيضات 2024، ولكن لا يزال حوالي 1.2 مليون برميل يوميًا غير مستعاد.

تراجع إنتاج النفط الخام لمنظمة أوبك بمقدار 10,000 برميل يوميًا إلى 29.09 مليون برميل يوميًا في نوفمبر. قامت المنظمة مؤخرًا بمراجعة تقييمها لسوق النفط في الربع الثالث من العجز إلى الفائض، مقدرة فائضًا عالميًا يبلغ +500,000 برميل يوميًا حيث تجاوز إنتاج الولايات المتحدة التوقعات وزادت أوبك من الإنتاج. توقعت وكالة الطاقة الدولية فائضًا عالميًا قياسيًا قدره 4.0 مليون برميل يوميًا لعام 2026.

مقاييس الإنتاج الأمريكية وديناميات المخزون

رفع إدارة معلومات الطاقة (EIA) توقعاتها لإنتاج النفط الخام الأمريكي لعام 2025 إلى 13.59 مليون برميل يوميًا من 13.53 مليون برميل يوميًا سابقًا. وكشف تقرير إدارة معلومات الطاقة الأسبوعي يوم الأربعاء الماضي أن المخزونات النفطية الأمريكية اعتبارًا من 5 ديسمبر كانت 4.3% أقل من المتوسط الموسمي على مدى 5 سنوات، وكانت مخزونات البنزين أقل بنسبة 1.8% من الخط الأساسي الموسمي، وكانت مخزونات المقطرات أقل بنسبة 7.7% من المعايير الموسمية. ارتفع إنتاج النفط الخام الأمريكي للأسبوع المنتهي في 5 ديسمبر بنسبة 0.3% مقارنة بالأسبوع السابق إلى 13.853 مليون برميل يوميًا، مقتربًا من الرقم القياسي في 7 نوفمبر البالغ 13.862 مليون برميل يوميًا.

عكست أعداد منصات النفط الأمريكية شعور السوق الحذر. أفادت شركة بيكر هيوز أن عدد منصات النفط الأمريكية النشطة زاد بمقدار 1 إلى 414 وحدة في الأسبوع المنتهي في 12 ديسمبر، مما يبقيها فوق الحد الأدنى الذي دام 4 سنوات والبالغ 407 منصات والذي تم تحديده في 28 نوفمبر. لقد تغير المسار بشكل ملحوظ من أعلى مستوى له في 5.5 سنوات والبالغ 627 منصة في ديسمبر 2022، مما يشير إلى استمرار قيود رأس المال في الصناعة على مدار الثلاثين شهرًا الماضية.