تداول وحدات نقل الطاقة دون 17 دولارًا: disconnect تقييم يستحق الملاحظة

الضغط الحالي على ET

شهدت وحدات Energy Transfer [(NYSE: ET)]( انخفاضًا ملحوظًا، حيث انخفضت إلى ما دون ) في نشاط التداول الأخير. هذا التراجع يتناقض بشكل حاد مع قوة السوق الأوسع، حيث ارتفع مؤشر S&P 500 بأكثر من 16% منذ بداية العام بينما تراجعت ET بأكثر من 15%. العائد الناتج الآن يتجاوز 8%، مما يخلق ما يعتبره بعض المشاركين في السوق سيناريو جذابًا من حيث المخاطر والمكافآت للمستثمرين الذين يركزون على الدخل.

فهم تباطؤ النمو

يمكن تتبع ضعف أداء الشراكة المحدودة الرئيسية إلى تباطؤ كبير في مسار توسعها. من عام 2020 حتى عام 2024، حققت شركة Energy Transfer نموًا قويًا في EBITDA المعدلة بمعدل نمو سنوي مركب يبلغ 10%، مدعومًا بعمليات استحواذ استراتيجية - بما في ذلك Enable Midstream $17 $7.2 مليار(، وCrestwood Equity Partners )$7.1 مليار(، وWTG Midstream )$3.3 مليار( - بالإضافة إلى إنجازات المشاريع العضوية.

هذا العام يقدم صورة مختلفة. تشير توجيهات الإدارة إلى أن الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء المعدلة ستصل إلى ما دون الحد الأدنى من نطاقها البالغ 16.1 مليار دولار إلى 16.5 مليار دولار، مما يترجم إلى نمو أقل من 4%. يعود التباطؤ إلى ثلاثة عوامل رئيسية: بيئات أسعار النفط المنخفضة التي تقلل من مستويات النشاط، وانخفاض عدد مشاريع التوسع العضوي المنجزة التي تحقق تأثيرًا فوريًا، وغياب أنشطة الاستحواذ الكبيرة.

استثمارات البنية التحتية مهيأة للتسارع

على الرغم من التباطؤ على المدى القصير، قامت شركة Energy Transfer بوضع نفسها لتحقيق تسارع ملحوظ. تستثمر الشركة 4.6 مليار دولار في رأس المال النمو هذا العام، مع تخصيص ) مليار دولار إضافية لعام 2026. وقد دخلت عدة معالم توسعية مؤخرًا حيز التشغيل التجاري، بما في ذلك مرافق معالجة الغاز الجديدة وتوسيع ميناء نيدرلاند للغاز الطبيعي المسال.

خط أنابيب المشاريع الواردة كبير. من المتوقع أن تشمل إدخالات الخدمة التجارية المرحلة الأولى من خط أنابيب هيو برنسون، ومجزئ NGL التاسع في مجمع مونت بلفيو، ومنشأة معالجة غاز إضافية. ستولد هذه المشاريع تدفقًا نقديًا إضافيًا مع زيادة الأحجام طوال عامي 2025 و2026.

مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي وطلب الهيكل من الرياح الخلفية

لقد ظهرت فرصة هيكلية كبيرة من خلال الطلب على بنية الذكاء الاصطناعي التحتية. لقد حصلت شركة Energy Transfer على اتفاقيات لتوريد الغاز تدعم متطلبات الطاقة لمراكز البيانات، بما في ذلك ترتيبات مع ثلاثة مرافق Oracle - مع توقع تدفقات أولية بحلول نهاية عام 2025 واستمرارها حتى منتصف عام 2026. كما وقعت الشركة اتفاقية مرافق مع Entergy من المقرر أن تبدأ في نهاية عام 2028، بالإضافة إلى مشاريع قيد الانتظار مع مشغلي مراكز البيانات CloudBurst وFermi.

إلى جانب هذه العقود القريبة الأجل، تقوم شركة Energy Transfer بتطوير عدة مشاريع تحويلية. يهدف مشروع Desert Southwest Expansion الذي تبلغ قيمته 5.3 مليار دولار إلى الانتهاء بحلول الربع الرابع من عام 2029. بالإضافة إلى ذلك، تقترب الشركة من الحصول على الموافقة التنظيمية لمشروع Dakota Access North ومحطة تصدير الغاز الطبيعي المسال في Lake Charles. توفر هذه المبادرات رؤية للنمو على مدى عدة سنوات بينما تدعم هدف الشركة لزيادة توزيعاتها بنسبة 3% إلى 5% سنويًا.

فجوة التقييم في قطاع الطاقة الوسيط

تقدم تقييمات شركة Energy Transfer الحالية انفصالًا عن الأسس. تتداول MLP بأقل من تسعة أضعاف EBITDA - وهو أقل تقييم بين مشغلي الطاقة المتوسطة ذوي القيمة الكبيرة، مقارنة بمتوسط الصناعة الذي يقارب 12 ضعف EBITDA. لا يوجد مبرر واضح لهذا الخصم بالنظر إلى الوضع التشغيلي للشركة.

تحتفظ شركة Energy Transfer بأقوى وضع مالي في تاريخها. بينما يتباطأ معدل النمو هذا العام، تواصل الشركة التوسع بمعدلات تتجاوز متوسطات الصناعة. والأهم من ذلك، يجب أن يتسارع النمو في عام 2026 وما بعده مع دخول مشاريع التوسع حيز الخدمة وتحقق الطلب المرتبط بمراكز البيانات.

اعتبارات الاستثمار عند أسعار النقل الحالية

إن الجمع بين انخفاض أسعار الوحدات، والعائد المرتفع من التوزيع، ونمو واضح في إعادة التسارع، يخلق ما يعتبره العديد من المستثمرين في الدخل فرصة دخول جذابة. توفر أصول Energy Transfer للبنية التحتية توليد نقدي دائم يدعم نمو التوزيع المستدام، بينما تمتد رؤية مشاريعها إلى ما بعد العقد المقبل.

بالنسبة للمستثمرين الذين لديهم وعي بالتخطيط الضريبي فيما يتعلق بنماذج Schedule K-1، يبدو أن التقييم الحالي وملف العائد جذابين مقارنة بالمسار التشغيلي في المستقبل.