أكبر تحركات الأسهم غداً: لماذا تفوت مقاييس القيمة التقليدية نيفيديا التالية

المفارقة التي لا يتحدث عنها أحد

عندما ارتفعت أسهم Nvidia بنحو 3000% على مدى خمس سنوات، فعلت شيئًا يتناقض مع كل ما يوصي به المستثمرون التقليديون: حيث ارتفعت بينما كانت تحمل تقييمًا فوق المتوسط. في عام 2019، كان نسبة السعر إلى الأرباح للشركة 35، وهو ما يزيد بكثير عن متوسط S&P 500 البالغ 25. وفقًا للحكمة التقليدية، كان ينبغي أن يجعل هذا Nvidia مكلفة، وذات مخاطر، وخارج نطاق المشتريين الباحثين عن الصفقات. ومع ذلك، أصبحت هذه السهم الفردي قصة النجاح المحددة للعقد.

يكشف الانفصال عن عيب أساسي في كيفية تفكير معظم المستثمرين حول القيمة. وارن بافيت أشار ذات مرة إلى أن مصطلح “الاستثمار القيمي” هو مصطلح زائد - الهدف من جميع الاستثمارات هو العثور على القيمة. لكن المفارقة هي أن العديد من المستثمرين القيمين المعلنين عن أنفسهم يبحثون في الأماكن الخاطئة.

الأرقام التي لا تروي القصة كاملة

دعنا نفصل صيغة الاستثمار التقليدي في القيمة. تخيل شركتين بقيمة $50 مليار. واحدة تحقق $50 مليون في صافي الدخل السنوي ( نسبة السعر إلى الأرباح 1,000). والأخرى تنتج $5 مليار ( نسبة السعر إلى الأرباح 10). يبدو أن الشركة الثانية “أرخص” بمقدار 100 مرة. هذه هي الطريقة التي يقيم بها معظم المستثمرين الأسهم - من خلال تشغيل مقاييس تاريخية مقابل الأرباح السابقة.

في عام 2019، كانت Nvidia تحمل قيمة سوقية تقارب $100 مليار مع نسبة السعر إلى الأرباح السنوية تبلغ 35. هنا حيث توقفت الحسابات بالنسبة للمستثمرين المحافظين: لقد رأوا سهمًا مكلفًا وانتقلوا. ما لم يتمكنوا من حسابه هو أن تلك القيمة البالغة $100 مليار ستُمثل في النهاية أرباح الشركة من عام واحد.

على مدار الـ 12 شهرًا الماضية، حققت نفيديا $100 مليار في صافي الدخل. كانت نسبة السعر إلى الأرباح الخاصة بالشركة تبدو مرتفعة في عام 2019، ولكن فقط لأن النتائج المالية لم تلحق بما كان قادمًا.

العنصر المفقود: رؤية مستقبلية

هذا يقودنا إلى مبدأ آخر من مبادئ بافيت: “النمو هو دائمًا عنصر في حساب القيمة.” الكلمة الحاسمة هنا هي دائمًا - ليست أحيانًا، ولا عادةً، بل دائمًا.

العيب في الاستثمار القيمي التقليدي ليس في المقاييس نفسها؛ بل في أنها مرايا خلفية. إنها تقيس ما كسبته الشركة بالأمس، وليس ما يمكن أن تكسبه غداً. ن NVIDIA لم تأخذ في الاعتبار نسبة السعر إلى الأرباح:

• التوسع المفرط في استثمار بنية الذكاء الاصطناعي
• متانة الطلب خارج الدورات النموذجية لأشباه الموصلات
• قوة تسعير الشركة في موقع سوق لا يمكن تعويضه

كان بإمكان المستثمر ذو البصيرة في عام 2019 أن يدرك أن Nvidia كانت في الحقيقة مقومة بأقل من قيمتها بالنسبة لمسار أرباحها، وليس مرتفعة القيمة بناءً على نسبة السعر إلى الأرباح الحالية.

الجزء الصعب: رؤية ما لا يراه الآخرون

للعثور على أكبر حركة في الأسهم القادمة، يجب على المستثمرين القيام بشيء أصعب بكثير من مقارنة نسب السعر إلى الربح: التنبؤ بدقة بأساسيات الأعمال لسنوات في المستقبل. هذه هي النقطة التي يتعثر فيها معظم المستثمرين - حتى أولئك المتقدمين.

التحدي ليس في تحديد الشركات التي تنمو. إنه في تحديد أي قصص نمو هي حقيقية، وقابلة للاستدامة، وسعرها مناسب. فكر في عدد الشركات التي بدت أنها تملك إمكانات ثورية ولكن واجهت ضغطاً على الهوامش، وتدمير الطلب، أو اضطراباً تنافسياً. نفيديا تحدّت هذه المخاطر، لكن التنبؤ بهذه النتيجة تطلب رؤية من خلال عدم اليقين الحقيقي.

الاستنتاج ليس أن مقاييس القيمة عديمة الفائدة. بل، يجب أن تعمل جنبًا إلى جنب مع التحليل المستقبلي. قد تبدو أفضل الأسهم للسنوات العشر القادمة باهظة الثمن اليوم باستخدام الأطر التقليدية للتقييم. ولكن بعد عقد من الزمن، ستبدو كصفقات مغرية بشكل صارخ عند النظر إليها في retrospect.

ماذا يعني هذا لمحفظتك

يتطلب العثور على أكبر المتحركات في سوق الأسهم غدًا موازنة بين قوتين متعارضتين: الانضباط في تحليل التقييم المقنن والمرونة للاعتراف بالمسارات التجارية التحولية. تهم النسب التاريخية للسعر إلى الأرباح، لكنها لا تخبرك تقريبًا بأي شيء عن الشركات التي ستدفع العوائد الاستثنائية.

الأسهم التي ستتفوق غدًا لن تتداول بالضرورة عند مضاعفات P/E ذات الرقم الفردي اليوم. قد تبدو بعضها مكلفة وفقًا للمعايير التقليدية. السؤال ليس ما إذا كانت السهم يبدو رخيصًا في اللحظة الحالية - بل ما إذا كنت تستطيع حقًا فهم إلى أين تتجه الأعمال وما إذا كان السعر الحالي يعكس توقعات واقعية لتلك المستقبل.