كيف يساهم مزودو السيولة في رفع سقف السيولة في التداولات المشفرة؟ تحليل منطق عمل صانعي السوق

العمل المستمر على مدار 24/7 في سوق التشفير لا يمكن أن يحدث بدون مجموعة من الأبطال الخفيين - متداولي السوق (market making in crypto). هم ليسوا متداولين أفراد يراهنون على الارتفاع أو الانخفاض، وليسوا مؤثرين يروجون ويجمعون الأرباح، بل هم مؤسسات تقدم باستمرار أزواج تداول من خلال خوارزميات ورأس مال لتوفير طرفي السوق. بدونهم، كيف سيكون شكل التداول؟ فروقات سعرية واسعة، تقلبات شديدة، أوامر ضخمة لا تجد مكانًا لتنفيذها. ببساطة، يستخدم متداولو السوق طريقة كسب فرق السعر بين الشراء والبيع للحفاظ على سوق صحي ومتوازن.

ما هو دور متداول السوق بالضبط؟

داخل البورصات، متداول السوق هو نوع خاص من المشاركين. لا يسعون لتحقيق أرباح فورية من خلال “الشراء المنخفض والبيع العالي”، بل يربحون من خلال وضع أوامر شراء وبيع بشكل مستمر ومتزامن — حيث تكون أرباحهم من الفارق الصغير بين سعر الشراء وسعر البيع.

على سبيل المثال، مع Bitcoin (BTC)، السعر الحالي حوالي 89,000 دولار. قد يضع متداول السوق أمر شراء عند 88,990 دولار، وأمر بيع عند 89,010 دولار، والفارق بينهما 20 دولار هو هامش ربحه. قد يبدو هذا ضئيلًا، لكنه عند تكراره مئات المرات في الثانية، وملايين المرات يوميًا، تتراكم الأرباح بشكل كبير.

الوظائف الأساسية لمتداول السوق تشمل ثلاثة نقاط:

• توفير السيولة: ضمان وجود أوامر قابلة للتنفيذ في أزواج التداول في أي وقت
• استقرار السعر: من خلال التسعير العلمي وإدارة المخاطر، لمنع تقلبات مفرطة
• اكتشاف السعر الحقيقي: حيث لا يحدد السعر السوقي من قبل كبار المستثمرين أو manipulators، بل يتحدد من خلال توازن العرض والطلب في الوقت الحقيقي

مؤسسات مثل Wintermute، GSR، Amber Group، Keyrock، DWF Labs وغيرها من أكبر متداولي السوق، تدير مئات الملايين من الدولارات من رأس المال التداولي، وتتعامل مع مئات الآلاف من عمليات التداول يوميًا.

كيف يعمل Market Making in Crypto؟ من الخوارزمية إلى التطبيق

متداول السوق ليس مجرد وضع أوامر يدويًا. يتطلب الأمر أنظمة تقنية معقدة وقرارات آلية.

التحوط في الوقت الحقيقي

تخيل أن Wintermute استلمت أمر شراء Bitcoin بقيمة 100 مليون دولار على منصة A. إذا كانت تمتلك هذه العملات، فإن انخفاض السعر سيؤدي إلى خسائر. لذلك، يقوم متداول السوق على الفور ببيع جزء من مراكزه على منصات أخرى مثل B، C، D، عبر استغلال الفروقات بين المنصات وتحوط المخاطر، لضمان الربح وتقليل الخسائر. لهذا السبب، لديهم حضور في أكثر من 50 منصة تداول عالمية.

خوارزميات التداول عالية التردد (HFT)

استخدام أنظمة تداول عالية التردد من قبل كبار متداولي السوق، يمكنهم خلال ميلي ثانية:

• مراقبة الأسعار في عدة منصات في الوقت الحقيقي
• حساب أفضل أسعار للشراء والبيع
• تعديل عمق الأوامر والفروقات تلقائيًا
• تنفيذ أوامر إدارة المخاطر

وفقًا لبيانات Keyrock، يتعاملون مع أكثر من 550,000 عملية يوميًا، ويشمل ذلك أكثر من 1,300 زوج تداول و85 منصة. هذا الحجم من العمليات يعتمد بالكامل على أنظمة آلية.

إدارة عمق السيولة

متداول السوق لا يختار الأسعار عشوائيًا. بل يحلل:

• عمق دفتر الأوامر (حجم الطلبات الحالية للشراء والبيع)
• التقلبات التاريخية (مدى تقلب السعر في الماضي)
• حجم التداول خلال فترات زمنية معينة

ويقوم بضبط الفروقات بشكل ديناميكي. في فترات ارتفاع التقلب، يوسع الفروقات لتعويض المخاطر؛ وفي العملات غير الشائعة ذات السيولة المنخفضة، تكون الفروقات أوسع أيضًا.

متداول السوق مقابل طرف السوق: دوران لا غنى عنهما

المبتدئون غالبًا يخلطون بين “متداول السوق” و"المتداول العادي". الفرق يكمن في:

متداول السوق (Maker): يزود السوق بالسيولة، يضع أوامر محدودة، يربح من الفروقات

• على سبيل المثال: يضع أمر شراء BTC عند 88,990 دولار، وأمر بيع عند 89,010 دولار، وينتظر التنفيذ
• الرسوم: عادةً تعطي البورصة عمولة أو رسوم أقل للـMaker

طرف السوق (Taker): يستهلك السيولة، ينفذ أوامر السوق

• على سبيل المثال: يرغب في شراء BTC فورًا، ويقوم بتنفيذ أمر بيع مباشر عند 89,010 دولار
• الرسوم: يتطلب دفع رسوم أعلى

سوق صحي يحتاج إلى توازن بين الاثنين:

• متداولي السوق يزودون الطلبات باستمرار، بحيث يمكن لأي شخص التداول في أي وقت
• طرف السوق ينهون تلك الطلبات، ويحققون أرباحًا، مما يجذب متداولي السوق للاستمرار

على مدى السنوات العشر الماضية، استثمرت GSR في أكثر من 100 مشروع وبروتوكول تشفير، لأنها أدركت أهمية سيولة متداولي السوق لصحة النظام البيئي.

مشهد بيئة متداولي السوق في 2025

Wintermute: عملاق السيولة العالمي

حتى فبراير 2025، تدير Wintermute أصولًا تزيد عن 2.37 مليار دولار، وتغطي أكثر من 300 أصل على السلسلة و30 بيئة بلوكشين. وتقترب قيمة التداولات الإجمالية من 6 تريليون دولار (حتى نوفمبر 2024).

المميزات: تكامل سلس عبر السلاسل والمنصات؛ أنظمة خوارزمية مستقرة ومتطورة العيوب: محدودية التركيز على العملات الصغيرة والمشاريع المبكرة جدًا

GSR: متخصص في السوق المؤسسي

بخبرة تزيد عن 10 سنوات، أصبح GSR الخيار الأول للمستثمرين المؤسساتيين. لا يقتصر على متداول السوق، بل يقدم أيضًا OTC، وتداول المشتقات، وخدمات استثمارية مخصصة. يتعاون مع أكثر من 60 منصة.

المميزات: سلسلة خدمات متكاملة؛ دعم من مؤسسات قوية العيوب: عوائق دخول عالية للمشاريع الصغيرة والمتوسطة؛ رسوم أعلى نسبيًا

Amber Group: متداول السوق المدعوم بالذكاء الاصطناعي

تدير 150 مليون دولار من رأس المال التداولي، وتخدم أكثر من 2000 عميل مؤسسي. تميزت Amber Group باستخدام الذكاء الاصطناعي وفحوصات الامتثال، لتخصيص الحلول حسب القوانين في الأسواق المختلفة.

المميزات: تسعير ذكي يعتمد على البيانات؛ تركيز على إدارة المخاطر والامتثال العيوب: متطلبات دخول صارمة؛ قد لا تكون مناسبة للمشاريع الناشئة

Keyrock: فعال وذو حجم متوسط

تأسست في 2017، وتغطي الآن 85 منصة، وأكثر من 1300 زوج تداول. مع أكثر من 550,000 عملية يوميًا، تظهر بيانات Keyrock تفوقها في تحسين السيولة وخفض التكاليف.

المميزات: نموذج تشغيل صغير وفعال؛ حلول مخصصة العيوب: أقل شهرة من اللاعبين الكبار؛ حجم رأس مال أصغر

DWF Labs: نموذج هجين للاستثمار ومتداول السوق

لا يقتصر على التداول، بل يستثمر بشكل نشط في المشاريع. دعم أكثر من 700 مشروع، منها 20% من أعلى 100 قائمة CoinMarketCap و35% من أعلى 1000. هذا يعني أن DWF Labs هو أيضًا متداول سوق وداعم مبكر للمشاريع.

المميزات: ارتباط عميق بالمشاريع؛ القدرة على تقديم رأس مال العيوب: يقتصر على مشاريع ومنصات من المستوى الأول؛ عمليات تدقيق صارمة

لماذا يعتبر متداول السوق ضروريًا للمنصات؟

السيولة الكافية = تجربة تداول جيدة

أوضح تأثير هو وجود “مشتري جاهز”. بدون متداولي السوق، إذا أردت شراء 10 BTC دفعة واحدة، قد يؤدي ذلك إلى رفع السعر بشكل كبير. مع وجود متداولي السوق، يمكن تنفيذ الطلب بسرعة، مع أقل تأثير على السعر.

انخفاض التقلبات، وزيادة ثقة المبتدئين

السوق المشفرة معروفة بتقلباتها. متداولو السوق يضبطون الطلبات باستمرار، ويعملون كـ"موازن" خلال فترات التقلب الشديد. في السوق الهابطة، يزيدون من أوامر الشراء لدعم السعر؛ وفي السوق الصاعدة، يضيفون أوامر البيع للضغط. هذا يجعل تقلبات السعر أكثر استقرارًا، ويشجع المبتدئين والمؤسسات على المشاركة.

تقليل الفروقات، وانخفاض تكاليف التداول

مقارنة:

• بورصات بدون متداولي سوق: فروقات BTC قد تكون بين 200-500 دولار
• بورصات رائدة (مع متداولي سوق): عادةً بين 1-5 دولارات

فروقات أصغر تعني تكاليف تداول أقل، سواء للمستثمرين المتداولين بشكل متكرر أو للمشترين لمرة واحدة.

إطلاق عملات جديدة مع “المشترين الأوائل”

عند إصدار مشروع لعملة جديدة، يخشى الفريق أن يكون هناك نقص في السيولة — لا أحد يتداول، والمستثمرون عالقون. من خلال التعاون مع متداولي السوق، يمكن للمشروع أن يحصل على أزواج تداول كافية فورًا، بحيث يمكن للعملة الجديدة التداول بشكل طبيعي دون انزلاقات سعرية مفرطة. العديد من المشاريع من المستوى الأول حققت نجاحها بفضل دعم متداولي السوق.

المخاطر الثلاثة الكبرى لمتداولي السوق

1. خسائر ضخمة في حالات تقلب السوق المفرط

خلال بعض الانهيارات السوقية في 2024، واجه العديد من متداولي السوق مفاجآت. إذا كانت لديهم مراكز كبيرة عند سعر 69,000 دولار لـBTC، وانخفض السعر فجأة إلى 50,000، فإن الخسائر قد تصل إلى مئات الملايين أو مليارات الدولارات. المشكلة أن الأنظمة الآلية سريعة، لكنها قد تفشل عندما ينفد السيولة السوقية.

2. فشل إدارة المخاطر

يجب على متداولي السوق أن يوازنوا بين عدة منصات في آن واحد. إذا تعطلت منصة، أو حدثت مشكلة في API، أو تأخرت الأوامر، فإن المخاطر تتعرض للخطر. في 2023، تعرض Wintermute لهجوم من قِبل هاكرز وخسر ملايين الدولارات، وهو مثال على أهمية أمن الأنظمة.

3. تغيّر السياسات التنظيمية

لا تزال قوانين وتنظيمات متداولي السوق قيد التطوير. بعض السلطات تعتبر بعض أنشطة المتداولين تلاعبًا بالسوق. التكاليف التنظيمية تمثل ضغطًا كبيرًا على المتداولين، وكل سوق جديد يتطلب إعادة تقييم للوائح المحلية.

مستقبل متداولي السوق: أكثر ذكاءً أم أكثر تركيزًا؟

مع زيادة شفافية البيانات على السلسلة وتطور خوارزميات الذكاء الاصطناعي، ستزداد المنافسة بين متداولي السوق. قد يُطرد المتداولون الصغار من السوق، بينما تسيطر المؤسسات عبر رأس المال والتقنية.

لكن هناك اتجاه آخر هو ظهور نماذج AMM (Automated Market Makers) اللامركزية، مثل Uniswap وCurve، التي تستخدم الكود بدلاً من البشر، حيث يمكن لأي شخص المشاركة عبر استثمار السيولة. هذا يوزع بعض أعمال متداولي السوق التقليديين، لكن الطلب على متداولي السوق في البورصات المركزية لا يزال كبيرًا.

على المدى الطويل، ستصبح صناعة Market Making in crypto أكثر تخصصًا، وأكثر رأس مالًا، وأكثر حذرًا في إدارة المخاطر. الشركات الكبرى التي تستطيع دمج عبر السلاسل، والمنصات، والأدوات المالية المشتقة ستكون أكثر تنافسية. أما المتداولون الصغار، فعليهم أن يحددوا سوقهم الخاص — مثل التركيز على بيئة بلوكشين معينة، أو نوع معين من المشتقات.

الخلاصة: متداول السوق ليس ورمًا خبيثًا، بل هو دماء السوق

الكثير من المتداولين الأفراد يشيطنون متداولي السوق، ويظنون أنهم يسرقون الأرباح. لكن الحقيقة أن بدونهم، لن يعمل سوق التشفير بشكل طبيعي. ستصبح المعاملات أكثر صعوبة، والتكاليف ستتزايد، وسيضعف السيولة.

متداولو السوق يربحون من الفروقات الصغيرة، لكنهم في الواقع يعوضون مخاطر رؤوس أموالهم من أجل راحة المشاركين في السوق. وجودهم يجعل التداول أكثر شفافية، وأكثر كفاءة، وأكثر ديمقراطية.

بالنسبة للمستثمرين العاديين، فهم فهم منطق متداولي السوق يفيدهم في أمرين: أولًا، فهم لماذا بعض العملات ذات سيولة جيدة وأخرى لا؛ ثانيًا، فهم الهيكلية الدقيقة للسوق ليقوموا بعمليات شراء وبيع أكثر ذكاءً (مثل استخدام أوامر محدودة بدلاً من أوامر السوق لتقليل الانزلاق السعري).

مع تعقيد السوق وتزايد المشاركين، سيكون دور متداولي السوق أكثر أهمية. هم ليسوا فقط من يربحون، بل هم من يشكلون مستقبل بيئة التداول في التشفير.