الرمز الخاص بندرة البيتكوين: هل يمكن لنموذج المخزون إلى التدفق أن يتنبأ بالسعر حقًا؟

من$87K نرى منطق تقييم البيتكوين

منذ ولادة البيتكوين في عام 2009، قطع مسافة طويلة من $0 إلى $87.12K. وراء هذا الارتفاع في السعر، لا يقوده المضاربة فقط — بل هناك نموذج كمي يُعتبر مبدأً من قبل العديد من المؤسسات الاستثمارية: نموذج Stock-to-Flow (S2F).

يدعي هذا النموذج أنه يمكنه التنبؤ باتجاه السعر من خلال تحليل ندرة البيتكوين. لكن المشكلة هي — هل هو فعلاً فعال؟ خاصة عند مستوى سعر $87K الحالي، هل لا يزال لهذا النموذج قيمة مرجعية؟

المنطق الأساسي لنموذج S2F: الندرة تساوي القيمة

Stock-to-Flow هو في جوهره أداة قياس للندرة، استُخدمت أصلاً لتقييم قيمة المعادن الثمينة (الذهب، الفضة). ثم قام المبدع PlanB بتطبيقه على تحليل البيتكوين.

طريقة حساب النموذج بسيطة:

S2F = المخزون المتوفر ÷ الإنتاج السنوي الجديد من التعدين

كلما ارتفعت القيمة، دل ذلك على أن السلعة أكثر ندرة، والنظرية تقول إن قيمتها أكبر. على سبيل المثال، البيتكوين:

• المخزون (Stock): حوالي 20.5 مليون بيتكوين تم تعدينها حالياً (لا يزال هناك مساحة حتى الحد الأقصى 21 مليون)
• التدفق (Flow): الإنتاج الجديد من التعدين سنوياً (حوالي 525 ألف، بعد النصف في 2024 ستكون أقل)

هذه النسبة حالياً تتراوح بين 36-40، بينما قيمة S2F للذهب تتجاوز 60. وفقاً لمؤيدي النموذج، لا تزال قيمة S2F للبيتكوين في ارتفاع، وبالتالي هناك إمكانية لارتفاع السعر أيضاً.

كيف يعزز النصف من تقليل تأثير S2F

يخضع البيتكوين كل 4 سنوات لعملية “نصف” — حيث ينخفض مكافأة التعدين إلى نصف ما كانت عليه في الدورة السابقة. هذا يقلل مباشرة من “التدفق”، ويرفع قيمة S2F.

تُظهر البيانات التاريخية:

• بعد النصف الأول في 2012، ارتفع سعر البيتكوين من $5 إلى أكثر من $1000

• بعد النصف الثاني في 2016، ارتفع من $600 إلى $19000

• بعد النصف الثالث في 2020، ارتفع من $6500 إلى $69000 (نوفمبر 2021)

• بعد النصف الرابع في 2024، السعر الحالي هو $87.12K

هذه العلاقة بين “النصف → زيادة الندرة → ارتفاع السعر” موجودة، لكن الارتباط لا يساوي السببية.

متى يفشل نموذج S2F: لماذا غالباً يكون غير دقيق

على الرغم من أن S2F أظهر أحياناً دقة مذهلة في التنبؤ، إلا أنه مرّ بعدة لحظات “إحراج”:

1. فشل التوقعات في 2021-2022 توقع PlanB أن يصل البيتكوين إلى $100K بنهاية 2021، لكن أعلى سعر كان فقط $69K. وفي سوق الدب في 2022، لم يتمكن النموذج من التنبؤ بانخفاض كبير في السعر.

2. تجاهل عوامل الطلب نموذج S2F يركز فقط على جانب العرض (كمية التعدين)، ويتجاهل تماماً تغيرات الطلب. والعوامل التي تحدد السعر هي توازن العرض والطلب:

• دخول المؤسسات يرفع الطلب
• تشديد السياسات التنظيمية يخفض الطلب
• تطبيق تقنيات جديدة (مثل Lightning Network) قد يغير الطلب

3. فرضية الخطية المفرطة يفترض النموذج أن الندرة مرتبطة بشكل خطي ومباشر بالسعر، لكن العوامل غير الخطية مثل الحالة النفسية للسوق، تفضيلات المخاطرة، والظروف الاقتصادية الكلية غالباً هي التي تحدد السعر.

مؤسس إيثيريوم فيتاليك بوتيرين قال بصراحة: هذا النموذج “سيء جداً”، ويضلل المستثمرين المبتدئين. والمتداول المعروف أليكس كروجر وصفه بأنه “طريقة تنبؤ لا معنى لها”.

العوامل الخفية التي تؤثر على S2F

بالإضافة إلى النصف وعدد العملات الم mined، هناك عوامل أخرى تؤثر على تقييم البيتكوين بشكل غير مباشر:

تعديل صعوبة التعدين شبكة البيتكوين تعدل الصعوبة كل أسبوعين تقريباً لضمان استقرار زمن الكتلة. ارتفاع الصعوبة يقلل من سرعة إصدار العملات الجديدة، والعكس صحيح. هذا يؤثر على “التدفق” بشكل غير مباشر.

تطور السياسات التنظيمية حصلت على موافقة صندوق ETF للبيتكوين الفوري في أمريكا (بداية 2024)، مما خفض الحواجز أمام المؤسسات بشكل كبير، ورفع الطلب مباشرة. بالمقابل، تشديد التنظيم في بعض الدول قد يخفض الطلب.

الدورات الاقتصادية العالمية في فترات التضخم المرتفع وتدهور قيمة العملات، يزداد جاذبية البيتكوين كـ"ملاذ آمن". لكن في حالات الركود وانخفاض الأصول الخطرة، يصعب على البيتكوين أن يظل محصناً.

ظهور العملات المنافسة ظهور سلاسل Layer 1 مثل سولانا، بولكادوت، وانتشار العملات المستقرة، يشتت اهتمام المستثمرين، مما قد يؤثر على تقييم البيتكوين النسبي.

التطورات التقنية ترقيات مثل Taproot، بروتوكول RGB، وغيرها، توسع من قدرات البيتكوين، وتحولها من مجرد “مخزن قيمة” إلى “أصل قابل للبرمجة”، مما يجذب فئات جديدة من المستثمرين.

كيف تستثمر باستخدام S2F: النصائح والأخطاء الشائعة

لا تفعل: الاعتماد على S2F كدليل وحيد

• المتداولون القصيرون يواجهون مخاطر عالية عند الاعتماد على S2F، لأنه لا يعكس تقلبات اليوم/الأسبوع
• أي نموذج واحد يمكن أن يفشل، وسعر البيتكوين يتأثر بعدة عوامل

افعل: اعتبر S2F إطاراً مرجعياً طويل الأمد

إذا كنت مستثمر على المدى 3-5 سنوات، يمكنك تطبيق S2F بهذه الطريقة:

1. فهم مبدأ النموذج: الندرة تدعم القيمة على المدى الطويل، لكنها ليست كل شيء

2. الدمج مع تحليل البيانات على السلسلة

   • نسبة حيازة كبار المستثمرين (هل يجمعون أم يبيعون؟)
   • أرصدة البورصات (سحب كميات كبيرة يدل على نية الاحتفاظ الطويل)
   • نسبة MVRV (القيمة السوقية / القيمة المحققة، تعكس مستوى الربح/الخسارة الإجمالي)

3. الدمج مع التحليل الكلي

   • توجهات السياسة النقدية للبنك الفيدرالي
   • اتجاهات التضخم العالمية
   • الأحداث الجيوسياسية

4. إدارة المخاطر

   • استثمار دوري (DCA) بدلاً من استثمار كامل مرة واحدة
   • وضع نقاط وقف خسارة (مثلاً، كسر دعم معين)
   • عدم تخصيص أكثر من 20-30% من رأس مالك

هل لا يزال نموذج S2F لديه مستقبل؟

مؤيدو النموذج يقولون: مؤسس البيتكوين آدم باك يرى أن S2F يلتقط ظاهرة حقيقية — تقليل العرض يؤدي إلى ارتفاع السعر، وهو يتوافق مع المبادئ الاقتصادية الأساسية.

المنتقدون يردون: الندرة لا تخلق قيمة بذاتها، بل تحتاج إلى طلب. شيء نادر لا يحتاجه أحد، سعره سيكون صفراً.

التقييم الأكثر حيادية: S2F أداة تحليل ذات قيمة مرجعية لكنها غير كافية. في بعض الفترات، كانت دقتها في التنبؤ عالية أكثر من الصدفة، لكن هذا لا يعني أنها يمكن أن تتنبأ بدقة بكل الأوقات.

النصيحة النهائية

إذا كنت تفكر في استثمار البيتكوين، لا تنخدع بنموذج S2F بمفرده. الطريقة الصحيحة هي:

• فهم الأساس المنطقي (الندرة مهمة فعلاً)
• الشك في قدرته على التنبؤ المطلق (هناك حالات فشل كثيرة في التاريخ)
• الدمج مع عدة أدوات تحليلية (الفني، الأساسي، البيانات على السلسلة، الكلي)
• إدارة المخاطر بحذر (تذكر أن البيتكوين لا يزال أصل عالي التقلب)

السعر الحالي عند $87.12K يعكس، إلى جانب الندرة، اعتراف المؤسسات، التقدم التقني، وتحسن التنظيم، وغيرها من العوامل. الاعتماد فقط على نموذج S2F لا يمنحك رؤية كاملة، ولا يمكنه التنبؤ بدقة بالتحركات القادمة. لكنه يظل منظراً مفيداً لفهم القيمة طويلة الأمد للبيتكوين.