فن فن التداول في العملات الرقمية: بين السيولة والاستقرار الاقتصادي

المقدمة : لماذا يعتبر صناعة السوق في العملات الرقمية أساسية

تمثل صناعة السوق في عالم العملات الرقمية أكثر من مجرد نشاط تجاري بسيط. فهي تشكل الهيكل غير المرئي الذي يسمح للأنظمة الرقمية بالعمل بكفاءة. بدون هؤلاء اللاعبين المتخصصين في صناعة السوق للعملات الرقمية، سيواجه المتداولون عوائق كبيرة: فروقات أسعار هائلة بين العرض والطلب، وتقلبات مفرطة، وصعوبات كبيرة في تنفيذ أوامر بحجم كبير.

يحافظ صانعو السوق على وجود نشط دائمًا على دفاتر الأوامر، من خلال وضع أوامر شراء وبيع في نفس الوقت. تتيح لهم هذه الوضعية المزدوجة الاستفادة من الهامش بين هذين السعرين، بينما يساهمون مباشرة في صحة النظام البيئي للعملات الرقمية بشكل عام. يضمن عملهم المستمر أن الأصول الرقمية يمكن تداولها بسرعة، مما يخلق بيئة تداول أكثر توقعًا وسهولة في الوصول.

اللاعبين الرئيسيين في السوق في عام 2025

قبل أن نفهم كيف تعمل آليات صناعة السوق، من الضروري تحديد اللاعبين الرئيسيين الذين يسيطرون على هذا القطاع. تبرز العديد من المؤسسات بمساهمتها الكبيرة في السيولة العامة.

Wintermute لا تزال واحدة من أكبر شركات التداول الخوارزمي. في فبراير 2025، كانت تدير حوالي 237 مليون دولار موزعة على أكثر من 300 أصل على السلسلة، وتعمل على 30 بلوكتشين مختلفة. مع حجم تداول إجمالي يقارب 6 تريليون دولار في نوفمبر 2024، تفرض Wintermute نفسها كمزود سيولة على أكثر من 50 منصة تبادل عالمية. تكمن ميزتها في تغطيتها الواسعة للبورصات المركزية واللامركزية، على الرغم من تركيزها بشكل رئيسي على الرموز المستقرة.

GSR، التي تمتلك أكثر من عقد من الخبرة، أصبحت رائدة لا غنى عنها. تستثمر الشركة بنشاط في النظام البيئي، مع استثمارات في أكثر من 100 بروتوكول وشركة في قلب Web3. يشمل نموذجها ليس فقط صناعة السوق ولكن أيضًا التداول خارج البورصة والمشتقات. تنشر GSR خدماتها على أكثر من 60 منصة تداول عالمية، لكنها تظل مركزة على المشاريع الكبرى.

Amber Group، التي تدير حوالي 1.5 مليار دولار من رأس مال التداول لأكثر من 2000 عميل مؤسسي، تقدم نهجًا يركز على الامتثال والذكاء الاصطناعي. مع حجم تداول يتجاوز 1 تريليون دولار، تركز هذه الشركة على إدارة المخاطر، على الرغم من أن متطلبات الدخول مرتفعة.

Keyrock، التي تأسست في 2017، تتداول يوميًا أكثر من 550,000 عملية على 1300 سوق مختلف عبر 85 منصة. تعتمد استراتيجيتها على البيانات لتحسين توزيع السيولة، على الرغم من أن مواردها تظل محدودة مقارنةً بعمالقة القطاع.

DWF Labs تكمل هذا المشهد من خلال إدارة محفظة تغطي أكثر من 700 مشروع. تدعم الشركة حوالي 20% من أول 100 مشروع وفقًا لـ CoinMarketCap وأكثر من 35% من أول 1000 مشروع، وتعمل على أكثر من 60 منصة رئيسية، مع إدارة أسواق نقدية ومشتقات.

فهم كيفية عمل صناعة السوق في العملات الرقمية

الآلية المركزية

تعتمد صناعة السوق في العملات الرقمية على مبدأ أساسي: الاستمرارية في توفير السيولة. يلعب صانع السوق، سواء كان مؤسسة متخصصة أو متداول خوارزمي متطور، دور مزود الطرف المقابل. بدلاً من انتظار تغير الأسعار لصالحه، يضع هذا النوع من اللاعبين أمر شراء (bid) وأمر بيع (ask) لنفس الأصل، غالبًا بفارق بسيط بين السعرين.

لنأخذ مثالاً ملموسًا: يعلن صانع السوق أنه يشتري بيتكوين (BTC) بسعر 100,000 دولار ويبيعه بسعر 100,010 دولارات. هذا الفارق البالغ 10 دولارات يمثل هامشه المحتمل. عندما يقبل مشتري العرض بالسعر المطلوب، يبيع صانع السوق البيتكوين الخاص به. ثم يعيد تزويد دفتر الأوامر على الفور بأوامر شراء وبيع جديدة. تكرار هذه العملية الآلاف من المرات، يولد تدفقًا كبيرًا من الأرباح من خلال هذه الهوامش الصغيرة.

إدارة متقدمة وتغطية المراكز

لا يقتصر صانعو السوق على عمليات فردية. بل ينفذون استراتيجيات تغطية متطورة، توزع مراكزهم عبر عدة بورصات لمعادلة التعرض لتقلبات الأسعار. يستخدم العديد منهم خوارزميات تداول عالية التردد (HFT) قادرة على تنفيذ آلاف الأوامر في الثانية، مما يسمح بالتكيف الفوري تقريبًا مع ظروف السوق.

تحلل روبوتات التداول الخوارزمية باستمرار عمق السيولة المتاحة، وتقيس التقلبات الملحوظة، وتتبع تدفقات الأوامر الواردة. استنادًا إلى هذه المعطيات في الوقت الحقيقي، يعيد النظام حساب الأسعار المثلى للفروقات بين الشراء والبيع، مما يضمن بقاء الفروقات تنافسية دون تعريض صانع السوق لمخاطر مفرطة.

ميزة الاستمرارية الزمنية

على عكس الأسواق المالية التقليدية التي تعمل خلال ساعات محددة، تتداول العملات الرقمية على مدار 24 ساعة في اليوم، 7 أيام في الأسبوع. يحافظ صانعو السوق على السيولة الدائمة، مما يقلل من خطر حدوث حركات سعرية حادة نتيجة لانخفاض الحجم. بالإضافة إلى ذلك، عندما يدخل رمز جديد إلى قائمة البورصة، يوفر صانعو السوق الراسخون السيولة الأولية الضرورية لجذب المتداولين الأوائل. العديد من المشاريع تتعاون مع هذه الشركات للحفاظ على بيئة تداول صحية.

الفروق بين صانعي السوق والمستفيدين

أدوار متكاملة ولكن مختلفة

يدور سوق العملات الرقمية حول نوعين من الأدوار المتعاكسة. صانعو السوق يضعون أوامر محدودة السعر—الشراء أو البيع بسعر معين مسبقًا—التي تتجمع في دفتر الأوامر. تنتظر هذه الأوامر بصبر وجود طرف مقابل. مساهمتهم تكمن في تقليل الفروقات السعرية باستمرار والحفاظ على نطاق ضيق بين العرض والطلب.

أما المستفيدون، فيشترون أو يبيعون فورًا بالسعر السائد في السوق. يقبلون الأسعار الحالية بدلاً من الانتظار. عندما ينفذ مشتري أمر بيع على الفور، يملأ الأمر الذي وضعه صانع السوق، مما يكمل الصفقة على الفور.

التوازن الضروري

يتطلب سوق صحي توازنًا بين هذين النوعين. بدون صانعي السوق، سيواجه المستفيدون دفاتر أوامر فارغة وفروقات سعرية هائلة. بدون المستفيدين، لن يكون لدى صانعي السوق طرف مقابل لإتمام معاملاتهم. التفاعل المتناغم بين هذين المجموعتين يخلق نظامًا حيث:

• يزداد عمق دفتر الأوامر تدريجيًا
• يتناقص الانزلاق السعري (slippage) بشكل ملحوظ
• تظل تكاليف المعاملات ضمن الحدود لجميع المشاركين
• يتم اكتشاف الأسعار بشكل فعال بشكل طبيعي

كيف تخدم صناعة السوق منصات التبادل

توليد سيولة عالية

تعتمد البورصات بشكل أساسي على السيولة. يضع صانعو السوق أوامر شراء وبيع باستمرار، مما يحول البورصة إلى مركز تداول نشط. تتيح هذه العمق في دفتر الأوامر تنفيذ عمليات كبيرة دون التسبب في تقلبات سعرية مفرطة. بدون هذا الدعم، عادةً ما يؤدي شراء 10 بيتكوين إلى ارتفاع كبير في السعر، وهو ما لا يحدث عندما تكون السيولة وفيرة.

تقليل التقلبات

تتميز أسواق العملات الرقمية بتقلبات معروفة، خاصة على العملات البديلة ذات الحجم المنخفض. يعوض صانعو السوق هذه الديناميكية من خلال تعديل الفروقات بين الشراء والبيع باستمرار. في فترات الهبوط، يحافظون على أوامر شراء تدعم الأسعار. في فترات الصعود، يقللون من القمم المفرطة من خلال تقديم الأصول بنشاط. يخلق هذا التوازن الطبيعي بيئة تداول أكثر استقرارًا.

تحسين الكفاءة العامة

بعيدًا عن الاستقرار، يسهل صانعو السوق اكتشاف الأسعار الحقيقي. تعكس الأسعار العرض والطلب الحقيقيين بدلاً من ظروف التداول غير السائلة. تشمل النتائج اللاحقة: فروقات أضيق تقلل التكاليف لجميع المتداولين، تنفيذ أوامر أسرع، وقدرة المستثمرين على الدخول أو الخروج من مراكزهم بدون تأخير كبير.

جذب المشاركين وزيادة الإيرادات

تجذب الأسواق السائلة كل من المتداولين الأفراد والمستثمرين المؤسساتيين، مما يولد حجم تداول متزايد. كل عملية تداول تولد عمولة للمنصة. تقوم البورصات بشكل منتظم بشراكات مع صانعي السوق لدعم إطلاق رموز جديدة، مما يضمن سيولة فورية للأصول المدرجة حديثًا. يغير هذا الديناميكيات منصة إلى وجهة لا غنى عنها.

التحديات والمخاطر المرتبطة بصناعة السوق

التعرض لتقلبات السوق

تشكل تقلبات أسعار العملات الرقمية السريعة الخطر الأول. عندما يتحرك السوق بشكل عنيف ضد مركز يمتلكه صانع السوق، قد لا تتوفر للأنظمة الخوارزمية الوقت الكافي لضبط الأوامر. يمكن أن تتحول التقلبات الشديدة المراكز المربحة في البداية إلى خسائر كبيرة، خاصة عندما يمتلك صانع السوق كميات كبيرة من الأصول.

مخاطر المخزون

الحفاظ على سيولة مستمرة يتطلب امتلاك مخزونات كبيرة من العملات الرقمية. إذا انخفضت قيمة هذه الأصول بشكل حاد، يتكبد صانع السوق خسائر مالية كبيرة. تزداد هذه المخاطر في الأسواق ذات السيولة المنخفضة حيث تتضخم تقلبات الأسعار أكثر.

الأعطال التكنولوجية

تعتمد صناعة السوق بشكل كامل على أنظمة حاسوبية معقدة وخوارزميات HFT. يمكن أن تتسبب الأعطال البرمجية، أخطاء النظام، أو الهجمات الإلكترونية في شل استراتيجياتهم، مما يؤدي إلى خسائر فورية. تؤدي مشاكل التأخير في التنفيذ إلى تنفيذ الأوامر بأسعار غير مرغوب فيها، خاصة في الأسواق ذات الحركة السريعة.

التغييرات التنظيمية غير المتوقعة

تختلف الأطر القانونية التي تحكم العملات الرقمية بشكل كبير من جهة قضائية لأخرى وتتغير باستمرار. يعتبر بعض المنظمين صناعة السوق على أنها تلاعب محتمل. قد تتكبد الشركات التي تعمل في عدة أسواق دولية تكاليف امتثال مرتفعة بشكل كبير، مما يهدد الجدوى الاقتصادية لنماذجها.

الخاتمة : قطاع في مرحلة النضوج

تشكل صناعة السوق عنصرًا لا غنى عنه في نظام تداول العملات الرقمية. يضمن وجودها أن ينفذ المتداولون أوامرهم بسرعة، وأن تعكس الأسعار العرض والطلب الحقيقيين، وأن يظل النظام مستقرًا. مع تطور قطاع صناعة السوق للعملات الرقمية، سيستمر هؤلاء اللاعبون في تشكيل سوق أكثر نضجًا وسهولة في الوصول للأصول الرقمية.

ومع ذلك، يصاحب هذا الأهمية تحديات خطيرة. لا تزال تقلبات السوق، التعرض للمخزون، المخاطر التكنولوجية، وعدم اليقين التنظيمي عقبات رئيسية. الاعتراف بهذه العوامل مع تقدير الدور الأساسي لصانعي السوق يساعد على فهم أفضل لكيفية عمل الأسواق الرقمية الحديثة. في المستقبل، سيكون التوازن بين الابتكار التكنولوجي، الامتثال التنظيمي، وإدارة المخاطر هو العامل الحاسم في النجاح المستمر لهؤلاء اللاعبين الاستراتيجيين.