فهم صناع السوق: أعمدة سيولة العملات الرقمية

جوهر صناعة السوق في عالم الكريبتو

يشكل صانعو السوق العمود الفقري لأسواق العملات الرقمية، حيث يضمنون بقاء الأصول الرقمية قابلة للتداول بسهولة في أي وقت. على عكس المتداولين التقليديين الذين يسعون لشراء منخفض وبيع مرتفع، يعمل هؤلاء اللاعبون المتخصصون—سواء كانوا شركات خوارزمية، مؤسسات مالية أو صناديق مضاربة—وفق نموذج اقتصادي مختلف: حيث يحققون أرباحًا من خلال استغلال الفرق بين أسعار الشراء والبيع (spread bid-ask).

في نظام بيئي للعملات الرقمية يعمل على مدار 24 ساعة، 7 أيام في الأسبوع، فإن غياب صانعي السوق كان سيؤدي إلى عواقب وخيمة. كان المتداولون سيواجهون فروقات سعرية هائلة، وتقلبات متزايدة، وصعوبة في تنفيذ أوامر بحجم كبير. من خلال وضع أوامر شراء وبيع باستمرار على مستويات سعرية مختلفة، يخلق صانعو السوق بيئة تداول مستقرة تظل السيولة متاحة باستمرار.

كيف يعمل إنشاء السوق فعليًا؟

يعتمد آلية صناعة السوق على مبدأ بسيط لكنه قوي. يضع طرف ما عرض شراء عند 100,000 دولار وعرض بيع عند 100,010 دولارات للبيتكوين (BTC)، مما يخلق فرقًا قدره 10 دولارات يمثل هامش ربحه. قد يبدو هذا الاختلاف ضئيلًا، لكنه يتراكم بسرعة عبر آلاف المعاملات اليومية.

يتم تنفيذ العملية على مراحل متعددة:

إدارة نشطة لدفاتر الأوامر: عندما يقبل متداول سعر البيع المقترح، يبيع صانع السوق على الفور ويعيد تزويد دفتره بأوامر شراء جديدة. يحافظ هذا التدفق المستمر للأوامر على السيولة بشكل دائم.

التكنولوجيا والأتمتة: تستخدم صانعات السوق الحديثة خوارزميات تداول عالية التردد (HFT) لتنفيذ آلاف المعاملات في الثانية. تقوم هذه الأنظمة بضبط الفروقات bid-ask ديناميكيًا استنادًا إلى تقلبات السوق، وعمق السيولة، وتدفقات الأوامر في الوقت الحقيقي.

إدارة مخاطر المخزون: بالإضافة إلى التنفيذ، يجب على صانعي السوق موازنة مراكزهم. يغطيون محافظهم من خلال التداول عبر عدة بورصات في آن واحد لتقليل التعرض لانخفاض غير متوقع في السعر.

صانع السوق مقابل منشئ السوق: دوران مميزان

يلعب هذان النوعان من المشاركين أدوارًا مكملة في النظام البيئي:

المنشئون يضيفون السيولة من خلال وضع أوامر محدودة السعر تبقى في انتظار التنفيذ في دفتر الأوامر. يقبلون نوعًا من السلبية مقابل فروقات سعرية مفضلة—يتم تنفيذ أوامرهم عندما يأتي السوق إليهم.

الآخذون يزيلون السيولة من خلال تنفيذ أوامر فورية بالسعر الحالي للسوق. يدفعون علاوة مقابل هذه الفورية—ويقبلون الفارق الذي يحدده منشئو السوق.

تخلق هذه الثنائية توازنًا: يوفر المنشئون استقرارًا في السعر المتوقع، بينما يضيف الآخذون حجمًا وديناميكية. سوق بدون آخذين سيكون عقيمًا؛ وبدون منشئين، سيكون الفوضى سائدة.

كبار لاعبي صناعة السوق في 2025

تسيطر خمس شركات حاليًا على المجال:

Wintermute تدير حوالي 237 مليون دولار من الأصول على السلسلة موزعة على أكثر من 300 رمز و30 بلوكتشين. مع حجم تداول إجمالي يقترب من 6 تريليون دولار في نوفمبر 2024 وحضور على أكثر من 50 منصة، تظل هذه الشركة لا غنى عنها.

GSR، بخبرة تزيد عن عقد من الزمن، تعمل على أكثر من 60 بورصة واستثمرت في أكثر من 100 بروتوكول رائد. تتألق الشركة بشكل خاص في دعم إطلاق الرموز وإدارة السيولة المستمرة للمشاريع الكبرى.

Amber Group تدير 1.5 مليار دولار من رأس مال التداول لخدمة أكثر من 2000 عميل مؤسسي، مع حجم تداول يتجاوز تريليون دولار. تخصصها: الحلول المطابقة والمدفوعة بالذكاء الاصطناعي.

Keyrock تتداول أكثر من 550,000 عملية يوميًا على 1300 سوق و85 منصة. تأسست في 2017، وتقدم مجموعة كاملة تشمل التداول OTC، حلول الخزانة، وإدارة تجمعات السيولة.

DWF Labs تدعم أكثر من 700 مشروع وتمثل أكثر من 20% من أعلى 100 مشروع من حيث القيمة السوقية. وجودها على أكثر من 60 بورصة رئيسية يجعلها دعمًا حيويًا للإطلاق والتبني.

كل لاعب يمتلك نقاط قوته: Wintermute تتفوق في التغطية الشاملة، GSR في الخبرة القطاعية، Amber Group في الامتثال التكنولوجي، Keyrock في تحسين البيانات، وDWF Labs في الاستثمار طويل الأمد.

لماذا تعتبر صانعي السوق ضروريين للبورصات

تأثير صانعي السوق على أنظمة التبادل متعدد الأبعاد:

سيولة عميقة: بدون منشئي السوق، تنفيذ صفقة من 10 بيتكوين سيؤدي إلى ارتفاع كبير في السعر. معهم، يتم امتصاص الصفقة دون اضطرابات كبيرة.

استقرار الأسعار: أسواق العملات الرقمية متقلبة بطبيعتها. يخفف صانعو السوق الصدمات من خلال تعديل الفروقات باستمرار وتقديم دعم للشراء أثناء الانخفاضات، مما يمنع دوامات التضخم.

كفاءة متزايدة: تتقلص الفروقات، تتسارع المعاملات، تنخفض التكاليف. الفرق بين سوق تستهلك فيه العمولات 1% وسوق تظل عند 0.1% واضح.

جذب تجاري: البورصات ذات السيولة تجذب الحجم والمتداولين. المزيد من المعاملات يعني المزيد من العمولات. لهذا تتعاون المنصات مباشرة مع صانعي السوق لدعم الإدراجات الجديدة.

مخاطر وتحديات إدارة السوق

المهنة ليست بدون مخاطر:

تقلبات مفرطة: تصحيح بنسبة 20% خلال ساعات قليلة يمكن أن يحول الأرباح إلى خسائر فادحة إذا لم يتم تعديل المراكز بسرعة كافية. الأسواق ذات السيولة المنخفضة تزيد من هذا الخطر.

عبء تكنولوجي: فشل الأنظمة، تأخيرات الشبكة، أو الهجمات الإلكترونية يمكن أن تبطل استراتيجيات مصممة بشكل جيد. تأخير ميكروثانية واحدة في سوق عالي التردد قد يكلف الكثير.

عدم اليقين التنظيمي: تعتبر السلطات النقدية في ولايات قضائية مختلفة أحيانًا إدارة السوق على أنها تلاعب. تتراكم تكاليف الامتثال على من يعملون على مستوى العالم.

تركيز المخاطر: امتلاك ملايين الدولارات من العملات البديلة المتقلبة يحمل مخاطره الخاصة. رمز واحد مشكل يمكن أن يدمر النتائج الفصلية.

الخلاصة: مستقبل السيولة في عالم الكريبتو

صانعو السوق ليسوا مجرد مشاركين في السوق—إنهم مهندسو وظيفتها. بدون مساهمتهم المستمرة، لن يوفر النظام البيئي للعملات الرقمية التجربة السلسة والمتوقعة التي يقدمها اليوم.

مع تطور الأسواق وتخصصها، لن يتراجع دور هؤلاء اللاعبون بل سيتعاظم. ستصبح الخوارزميات أكثر تطورًا، وسترتفع الأحجام، وستزداد المنافسة. بالنسبة للمتداولين والمشاريع، فهم فهم كيفية عمل صانعي السوق يمنحهم نظرة قيمة على ما يجعل الأسواق سيولة، وفعالة، ومتاحة لجميع المشاركين، من المبتدئين إلى المؤسسات.