نموذج التدفق إلى المخزون (Stock-to-Flow) الذي يُناقش كثيرًا حول ندرة البيتكوين: دليل عملي للمستثمرين

Bitcoin، منذ نشأته في عام 2009، أحدث ثورة في عالم العملات الرقمية. على الرغم من أنه يُعتبر أول عملة لا مركزية وشفافة وقابلة للنقل، إلا أن مخطط سعره شهد رحلة مليئة بالتقلبات والارتفاعات والانخفاضات. بعد أن وصل إلى رقم قياسي قدره 69,000 دولار في نوفمبر 2021، تلتها انخفاضات دفعت العديد من المستثمرين إلى التساؤل: ما القيمة الحقيقية لبيتكوين؟ هنا يأتي دور نموذج Stock-to-Flow.

في بيئة سوق العملات الرقمية المتقلبة، هناك حاجة إلى إطار رياضي لفهم قيمة بيتكوين. نموذج Stock-to-Flow (باختصار S2F)، هو أداة تعتمد على مبدأ الندرة لتوقع حركة سعر بيتكوين، وأصبح أكثر شعبية بين المستثمرين على مر السنين.

نموذج Stock-to-Flow بشكل مبسط: الندرة = قيمة؟

تحدد قيمة كل سلعة بواسطة العرض والطلب. لكن نموذج Stock-to-Flow يتعامل من زاوية أخرى: الندرة نفسها.

يتكون النموذج من مكونين أساسيين:

المخزون: إجمالي كمية بيتكوين المتداولة حالياً في العالم
التدفق: كمية البيتكوين الجديدة التي تُضاف إلى الشبكة سنوياً

يتم حساب نسبة Stock-to-Flow بقسمة المخزون على التدفق. كلما كانت النسبة عالية، دل ذلك على أن السلعة أكثر ندرة، وبالتالي قد تكون ذات قيمة أعلى. الذهب يوضح ذلك بوضوح: نسبة S2F عالية، وهي أحد أسباب قيمة الذهب.

تصميم بيتكوين محدود بـ 21 مليون وحدة، مما يجعله كائنًا طبيعيًا نادرًا، تمامًا مثل الذهب. فكيف تتغير هذه الندرة مع مرور الوقت؟

أحداث النصف: آلية زيادة ندرة بيتكوين

واحدة من أهم ميزات شبكة بيتكوين هي حدث “النصف” الذي يحدث كل أربع سنوات تقريبًا. يتم تقليل مكافأة التعدين إلى النصف كل أربع سنوات تقريبًا. كانت 50 بيتكوين في 2012، ثم 25 في 2016، و12.5 في 2020، و6.25 في 2024.

نتيجة لهذه الآلية واضحة: يقل عرض البيتكوين الجديد، وتزداد الندرة، وترتفع نسبة Stock-to-Flow. وفقًا للنظرية، يجب أن يؤدي ذلك إلى زيادة قيمة بيتكوين.

نجاح نموذج Stock-to-Flow تاريخيًا: هل تتحدث الأرقام؟

حاليًا، سعر بيتكوين يقارب 87.37 ألف دولار، ويشهد انخفاضًا بنسبة 0.93% خلال 24 ساعة. فهل استطاع نموذج S2F التنبؤ بهذا السعر؟

الخبير الشهير PlanB، الذي يعمل على تطوير النموذج، توقع أن يصل سعر بيتكوين إلى 55,000 دولار بعد النصف في 2024، وأن يصل إلى مليون دولار بحلول نهاية 2025. عند مراجعة البيانات التاريخية، أظهر نموذج S2F ارتباطًا ملحوظًا مع حركة سعر بيتكوين، خاصة بعد أحداث النصف.

الرسوم البيانية من LookIntoBitcoin تظهر أن سعر بيتكوين يتبع بشكل نسبي اتجاه S2F، باستثناء فترات السوق الصاعدة والهابطة الكبرى. هذا الاتساق يبث الأمل للمستثمرين على المدى الطويل.

لكن هناك نقطة مهمة: النجاح التاريخي لا يضمن الدقة المستقبلية.

لماذا ينتقد بعض الخبراء نموذج Stock-to-Flow؟

فيتاليك بوتيرين، مؤسس إيثيريوم، وصف نموذج S2F بأنه “لا يبدو جيدًا حاليًا” و"مضر". رأيه أن النموذج يبسط ديناميكيات العرض والطلب بشكل مفرط.

أما آدم باك، المدير التنفيذي لشركة Blockstream، فهو أكثر اعتدالًا. يعتقد أن النموذج يمثل منحنى معقولًا استُخدم على بيانات سابقة، لكنه يعترف بحدوده.

من بين الأصوات الأخرى، كوري كليبيستين، مؤسس Swan Bitcoin، وأليكس كروجر، المتداول المشهور، يعبّرون عن آراء متباينة. كليبيستين يقلق من أن نموذج PlanB قد يضلل المتابعين، بينما يعتقد كروجر أن النموذج غير منطقي تمامًا.

نكو كوردييرو، رئيس الاستثمار في Strix Leviathan، يقدم نقدًا أكثر جوهرية: الندرة ليست العامل الوحيد الذي يحدد سعر بيتكوين. التطورات التكنولوجية، معدل الاعتماد، التشريعات، والظروف الاقتصادية العالمية تلعب دورًا مهمًا أيضًا.

عوامل أخرى تؤثر على S2F

رؤية نموذج S2F كصيغة رياضية فقط قد تكون مضللة. القيمة الحقيقية لبيتكوين تتأثر بعدة عوامل أخرى:

1. تعديلات صعوبة التعدين: تقوم شبكة بيتكوين بضبط صعوبة التعدين تقريبًا كل أسبوعين للحفاظ على استمرارية الكتل. هذا يؤثر على معدل إصدار البيتكوين ويغير التدفق.

2. اتجاه الاعتماد: كلما زاد اعتماد المؤسسات والأفراد لبيتكوين، زاد الطلب. مع عرض ثابت، فإن زيادة الطلب قد ترفع السعر.

3. البيئة التنظيمية: السياسات الحكومية تؤثر بشكل كبير على السوق. الحظر الصارم يقلل الطلب، بينما الأطر القانونية الإيجابية قد تعززه.

4. الابتكارات التكنولوجية: حلول الطبقة الثانية مثل Lightning Network، أو تحسينات التوسع، يمكن أن تزيد من قابلية استخدام بيتكوين، وبالتالي الطلب.

5. الظروف الاقتصادية الكلية: التضخم، فقدان قيمة العملات، والأزمات المالية تجعل من بيتكوين أداة تحوط أكثر جاذبية.

6. معنويات السوق: الأخبار، تصور وسائل الإعلام، نفسية المستثمرين، يمكن أن تؤدي إلى تقلبات قصيرة المدى في السعر.

7. المنافسة من العملات الرقمية الأخرى: مشاريع مثل إيثيريوم قد تهدد هيمنة بيتكوين في السوق.

نموذج S2F يتجاهل العديد من هذه العوامل، ولهذا يعتقد العديد من المحللين أنه يجب استخدامه مع أدوات أخرى مثل التحليل الفني، والتحليل الأساسي، وتحليل المعنويات.

كيف يستخدم المستثمر العملي نموذج Stock-to-Flow؟

إذا رغبت في دمج S2F في استراتيجيتك الاستثمارية، فإليك الخطوات:

الخطوة 1: فهم النموذج
تعلم أساسيات S2F. قسم المخزون الحالي على التدفق السنوي، وافهم كيف يعبر عن الندرة.

الخطوة 2: تحليل البيانات التاريخية
راجع كيف استجاب سعر بيتكوين لأحداث النصف سابقًا. لكن تذكر أن الأداء السابق لا يضمن النتائج المستقبلية.

الخطوة 3: تنويع المحفظة
اجعل نموذج S2F جزءًا من استراتيجيتك، ولا تعتمد عليه وحده. دمجه مع التحليل الفني والأساسي.

الخطوة 4: متابعة العوامل الخارجية
ابقَ على اطلاع على التغييرات القانونية، التطورات التكنولوجية، والظروف الاقتصادية.

الخطوة 5: إدارة المخاطر
استخدم أوامر وقف الخسارة، وحدد حجم مراكزك للسيطرة على المخاطر.

الخطوة 6: التفكير على المدى الطويل
نموذج S2F غير موثوق للمضاربين على المدى القصير، وهو أكثر ملاءمة للمستثمرين على المدى الطويل.

الخطوة 7: المراجعة الدورية
السوق يتغير بسرعة، فقم بتحديث استراتيجيتك بناءً على المعلومات الجديدة.

محدوديات نموذج Stock-to-Flow: ما الذي يجب أن يكون بمثابة إشارة تحذير؟

بالرغم من شعبيته، هناك قيود كبيرة على النموذج:

1. تجاهل العوامل الخارجية: يركز فقط على الندرة، بينما عوامل أخرى تؤثر على السعر بشكل كبير.

2. الماضي لا يساوي المستقبل: الارتباط التاريخي لا يضمن الدقة المستقبلية، والسوق معقد وغالبًا غير متوقع.

3. تبسيط مفرط: يبسط ديناميكيات العرض والطلب وتعقيد السوق بشكل مفرط.

4. خطر التفسير الخاطئ: قد يعتقد المستثمرون المبتدئون أن توقعات النموذج حتمية، مما يؤدي إلى قرارات خاطئة.

5. تعقيد سلسلة القيمة: قيمة بيتكوين تتأثر أيضًا بالتكنولوجيا، الاعتماد، والابتكار، وليس فقط بالندرة.

الكلمة الأخيرة: هل مستقبل بيتكوين يعتمد فقط على الندرة؟

نموذج Stock-to-Flow يوفر إطارًا مفيدًا لفهم قيمة بيتكوين، لكنه لا يلتقط جميع العوامل التي تؤثر على السعر. من الضروري النظر إلى عوامل أخرى مثل ديناميكيات السوق، التطورات التكنولوجية، التشريعات، والظروف الاقتصادية العالمية.

نموذج S2F هو أداة يمكن إضافتها إلى أدواتك، لكنه لا يجب أن يكون أساس قرارك الوحيد. للمستثمرين على المدى الطويل، يُعد اتساق النموذج تاريخيًا مشجعًا، لكن دائمًا يجب إدارة المخاطر وتنويع الاستثمارات. مستقبل بيتكوين سيُشكل من خلال تفاعل معقد بين الندرة والطلب، والتكنولوجيا، والتنظيم.