عندما تصبح توفير السيولة مكلفًا: التنقل في الخسارة غير الدائمة في التمويل اللامركزي

مقدمو السيولة في نظام التمويل اللامركزي غالبًا ما يواجهون تحديًا غير متوقع: الخسارة غير الدائمة. يظهر هذا الظاهرة عندما تتغير ديناميكيات قيمة الأصول داخل تجمع السيولة عن حالتها عند الإيداع الأولي، مما يخلق تباينًا بين ما يملكه المزودون وما كان بإمكانهم الاحتفاظ به لو احتفظوا فقط برموزهم. على الرغم من أن الاسم يوحي بحالة مؤقتة، إلا أن فهم آلياتها أمر حاسم لأي شخص يفكر في المشاركة في زراعة العائد أو استراتيجيات توفير السيولة.

مشكلة حركة السعر

أساس الخسارة غير الدائمة يكمن في تقلبات سعر الرموز. عندما تتعرض الأصول المودعة في تجمع السيولة لتقلبات سعرية — سواء زيادات أو انخفاضات — يواجه مزودو السيولة مخاطر هذا التغير. يتناسب حجم التغير السعري مباشرة مع حجم الخسارة المحتملة. التغير السعري المعتدل يسبب تأثيرًا بسيطًا، في حين أن التقلبات الحادة يمكن أن تغير بشكل كبير تركيب وقيمة ممتلكات مزود السيولة.

كيف يعيد المضاربون تشكيل مركز تجمعك

خلف الكواليس، يراقب المتداولون بالمضاربة actively ويستغلون فروقات الأسعار بين تجمعات السيولة وظروف السوق الأوسع. عندما يحددون فرصًا، ينفذون عمليات تداول تعيد توازن التجمع نحو أسعار السوق. هذا الآلية المستمرة لإعادة التوازن، رغم ضرورتها لوظائف التجمع، تغير تدريجي لنسبة الأصول التي يمتلكها مزود السيولة. مزود السيولة الذي أودع مبالغ متساوية من رمزين قد يجد نفسه معرضًا أكثر للأصل الأقل أداءً بعد نشاط المضاربة، مما يخلق مركزًا غير مفضل مقارنة بحفظ الزوج الأصلي من الرموز.

لماذا “غير الدائم” مهم: قرار السحب

تصنيف هذا الخسارة على أنها مؤقتة يحمل تبعات عميقة. طالما أن مزود السيولة يحتفظ بمركزه في التجمع، فإن الخسارة موجودة فقط على الورق — خسارة غير محققة نظريًا. إذا عادت الأسعار إلى مستوياتها الأصلية قبل السحب، تختفي الخسارة تمامًا. ومع ذلك، في اللحظة التي يقرر فيها مزود السيولة الخروج بسحب الأموال، تصبح أي خسارة متبقية ملموسة ولا رجعة فيها. هذا الحد الفاصل بين الحالة غير الدائمة والدائمة يعتمد تمامًا على توقيت السحب الخاص بالمزود.

واقع AMM: حيث يزدهر هذا الخطر

الخسارة غير الدائمة تمثل سمة أساسية لصانعي السوق الآليين، الآلية الرئيسية التي تتيح التداول اللامركزي بدون دفاتر أوامر تقليدية. تحافظ هذه العقود الذكية على تجمعات السيولة حيث يمكن لأي مشارك أن يصبح مزودًا، لكن هذا الوصول يأتي مع مخاطرة الخسارة غير الدائمة. فهم هذا الواقع ضروري قبل الالتزام برأس مال على منصات تعتمد على AMM.

موازنة المخاطر مقابل العوائد

بالنسبة للمستثمرين الذين يقيمون ما إذا كان ينبغي توفير السيولة، يجب أن تُوازن الخسارة غير الدائمة مقابل العوائد المحتملة من رسوم التداول ومكافآت زراعة العائد. بعض التجمعات تولد دخل رسوم كافٍ لتعويض سيناريوهات الخسارة غير الدائمة النموذجية، بينما قد لا تفعل ذلك أخرى. يتطلب إدارة المخاطر الفعالة في التمويل اللامركزي الاعتراف بالخسارة غير الدائمة كعنصر أساسي في استراتيجية توفير السيولة، وليس كمسألة ثانوية. النجاح يعتمد على اختيار تجمعات تولد رسومًا كافية أو تتميز بتقلب منخفض يقلل من التعرض لهذه الآلية السوقية الجوهرية.