كيف يُشكّل مُزوّدو السيولة أسواق العملات الرقمية: تحليل عميق وتوقعات لمشهد السوق في 2025

لماذا لا يمكن للسوق الاستغناء عن Market Maker

خصائص عمل سوق العملات المشفرة على مدار الساعة طوال الأسبوع تفرض تحديات غير مسبوقة على السيولة. يُعد مُصنع السوق (Market Maker) كمزوّد رئيسي للسيولة، حيث يضع أوامر شراء وبيع بشكل مستمر ومتزامن، مما يحل المشكلة الحاسمة التي قد يواجهها المتداولون الأفراد — الفارق السعري الواسع، التقلبات الشديدة، وصعوبة تنفيذ الطلبات الكبيرة.

بدون هؤلاء المُصنعين المحترفين، سيتحول التداول إلى لعبة انتظار غير فعالة: يحتاج المتداولون الأفراد إلى انتظار ظهور أوامر معاكسة لإتمام الصفقة. وجود مُصنع السوق يغير كل ذلك، حيث يجعل التداول سلسًا، قابلًا للتوقع، ومربحًا. غالبًا ما تكون هذه المؤسسات شركات مالية كبيرة، صناديق تحوط، ومتداولون خوارزميون محترفون، مثل Wintermute، GSR، DWF Labs وغيرها.

الآلية الحقيقية لعمل Market Maker

النموذج الربحي الأساسي

تخيل مُصنع سوق في عمليات تداول البيتكوين BTC:

• الخطوة الأولى: وضع أمر شراء عند سعر $100,000، وأمر بيع عند سعر $100,010، والفارق البسيط بينهما هو هامش الربح المحتمل
• الخطوة الثانية: عندما ينفذ متداول أمر بيع (بيع BTC)، يقوم مُصنع السوق بالشراء؛ وعندما ينفذ متداول أمر شراء (شراء BTC)، يبيع مُصنع السوق
• الخطوة الثالثة: من خلال تكرار آلاف هذه العمليات، يتحول الفارق البسيط البالغ $10 إلى تدفق ثابت من الأرباح

مستويات التشغيل

يعتمد مُصنعو السوق الحديثون على استراتيجيات متعددة الطبقات لضمان استقرار السوق:

نظام التسعير الآلي: يستخدمون خوارزميات التداول عالي التردد (HFT)، التي تحلل عمق السوق، التقلبات، وتدفقات الأوامر خلال ميلي ثانية، وتقوم بضبط الفارق السعري بشكل ديناميكي. هذا يعني أن الفارق يتسع أثناء التقلبات الشديدة ويضيق في الأسواق الهادئة، مما يوازن المخاطر تلقائيًا.

إدارة المخزون: يدير مُصنعو السوق مخزونهم عبر عدة بورصات، ويقومون بالمضاربة عبر التبادلات (arbitrage) للتحوط من المخاطر. هم ليسوا مقامرين، بل خبراء إدارة مخاطر يضمنون عدم تعرض مراكزهم لتقلبات سوق واحدة.

دعم السيولة للعملات الجديدة: عند إطلاق عملة جديدة، يوفر مُصنع السوق السيولة الأولية لضمان أن المتداولين الأوائل يمكنهم إتمام الصفقات بأسعار معقولة، وهو أمر حاسم لنجاح المشروع.

مُصنع السوق مقابل المتلقي السوقي: دوران حيويان

على الرغم من اختلاف الأدوار، إلا أن هذين النوعين من المشاركين ضروريان لنظام السوق:

مُصنع السوق هو “صانع السوق” — يشارك بنشاط في خلق فرص التداول. يضع أوامر محدودة لا تنفذ على الفور، بل تنتظر أن يملأها طرف آخر. هذا النشاط يحقق لهم أرباحًا مستقرة، رغم أنها صغيرة، لكنها موثوقة باستمرار.

المتلقي السوقي هو “السريع” — لا يريد الانتظار، ويقوم بتنفيذ الصفقات مباشرة بالسعر الحالي للسوق. حاجتهم الملحة تخلق فرصًا لمُصنع السوق، وتسرع عملية اكتشاف السعر.

في سوق صحي، تتوازن هاتان القوتان: يُوفر مُصنعو السوق السيولة باستمرار، ويخلق المتلقون فرصًا للتنفيذ. النتيجة: تقل الفوارق السعرية، وتزداد عمق السوق، وتسرع سرعة التنفيذ — وكل المشاركين يستفيدون.

تشكيلات مُصنعي السوق الرائدة في 2025

Wintermute — عملاق التداول الخوارزمي

هذه الشركة تعتبر معيارًا في صناعة مُصنعي السوق. بحلول فبراير 2025، تدير Wintermute أصولًا بقيمة حوالي 237 مليون دولار، وتغطي أكثر من 300 أصل على أكثر من 30 شبكة بلوكشين. نطاق تغطيتها مثير للإعجاب:

• تعمل في أكثر من 50 بورصة للعملات المشفرة
• حتى نوفمبر 2024، بلغ حجم التداول الإجمالي حوالي 6 تريليون دولار
• تعمل في الأسواق المركزية (CEX) واللامركزية (DEX)

المزايا: تغطية عالمية للبورصات، خوارزميات مجربة، سمعة قوية في الصناعة | العيوب: مشاريع صغيرة أو رموز مبكرة تحظى باهتمام أقل

GSR — لاعب قديم بخبرة عميقة

هذه المؤسسة ذات جذور عميقة، وتعمل في مجال التشفير لأكثر من عشر سنوات. خدمات GSR تتجاوز مجرد صناعة السوق، وتشمل التداول خارج البورصة (OTC) والتداول بالمشتقات.

حتى فبراير 2025، استثمرت GSR في أكثر من 100 شركة وبروتوكول رائد، ووفرت السيولة لأكثر من 60 بورصة. هذا التنوع في الاستثمارات يدل على أنها ليست فقط مُصنع سوق، بل لاعب استراتيجي في القطاع.

المزايا: تراكم خبرة عميقة، خدمات متنوعة، دعم طويل الأمد للمشاريع | العيوب: تركز بشكل رئيسي على المشاريع الكبرى، قد تكون التكاليف مرتفعة للمشاريع الصغيرة

Amber Group — قوة جديدة تعتمد على الذكاء الاصطناعي

تدير حوالي 1.5 مليار دولار من رأس المال التداولي، وتخدم أكثر من 2000 عميل مؤسسي. تميزت Amber Group بدمج إدارة المخاطر المدعومة بالذكاء الاصطناعي ونظام الامتثال.

تغطي عمق تداولهم العديد من البورصات العالمية، ويبلغ حجم التداول اليومي الإجمالي أكثر من تريليون دولار (حتى فبراير 2025).

المزايا: تمكين بالذكاء الاصطناعي، التوافق العالي، إدارة مخاطر ممتازة | العيوب: عتبة دخول عالية، قدرات محدودة على خدمة المشاريع المعقدة

Keyrock — المطابق الدقيق المدفوع بالبيانات

منذ تأسيسها في 2017، أصبحت Keyrock معيارًا تقنيًا في تداول الخوارزميات. تتعامل يوميًا مع أكثر من 550 ألف عملية، وتغطي أكثر من 1300 سوق و85 بورصة.

تميزها يكمن في مجموعة خدماتها: لا تقتصر على صناعة السوق، بل تقدم أيضًا OTC، وخيارات، وإدارة الخزينة، وإدارة تجمعات السيولة، ودعم تطوير البيئة.

المزايا: تحسين دقيق قائم على البيانات، حلول مخصصة، تغطية واسعة | العيوب: موارد أقل من عمالقة الصناعة، شهرة أقل، قد تكون التكاليف مرتفعة للخدمات المخصصة

DWF Labs — محرك مزدوج للاستثمار وصناعة السوق في Web3

هذه المؤسسة تلعب دورًا مزدوجًا: مستثمر ومُصنع سوق. تدير محفظة استثمارية لأكثر من 700 مشروع، بما يشمل أكثر من 20% من مشاريع Top100 في CoinMarketCap و35% من Top1000.

تغطي السيولة أكثر من 60 بورصة رئيسية، وتعمل بنشاط في السوقين الفوري والمشتقات.

المزايا: ارتباط عميق بالمشاريع، ميزة الاستثمار المبكر، تغطية واسعة للبورصات | العيوب: تقتصر على مشاريع Tier1، معايير تقييم صارمة

التأثير الحقيقي لمُصنعي السوق على بيئة البورصات

1. استدامة توفير السيولة

الأوامر المستمرة من مُصنعي السوق تبني العمود الفقري للسوق. هذا يعني أنه حتى في فترات هدوء السوق، يمكن للمستخدمين إتمام الصفقات بأسعار معقولة. على سبيل المثال، لشراء 10 BTC من قبل متداول فردي:

• مع وجود مُصنع سوق: عمق السوق كافٍ، وتقلبات الأسعار قليلة، والصفقة تتم بسلاسة
• بدون مُصنع سوق: يجب قبول أوامر البيع الموجودة واحدة تلو الأخرى، مما قد يؤدي إلى ارتفاع سعر آخر BTC بشكل كبير

2. تنظيم التقلبات بشكل طبيعي

يشتهر سوق التشفير بالتقلبات، لكن مُصنعي السوق يلعبون دور “المخمّد الطبيعي” لها. من خلال تعديل الفارق السعري وحجم الأوامر باستمرار، يخلقون ضغط بيع أثناء السوق الصاعدة لمنع الإفراط في الارتفاع، ويقدمون طلبات شراء أثناء السوق الهابطة لمنع الانهيار الحر. هذه الآلية التنظيمية مهمة بشكل خاص للعملات الصغيرة ذات السيولة المنخفضة.

3. تسريع اكتشاف السعر

من خلال عروض الأسعار المستمرة، يمكن للسوق أن يحدد القيمة الحقيقية للأصل بشكل أسرع. خوارزمياتهم، التي تجمع بيانات من أسواق متعددة حول العالم، تنسق إشارات الأسعار بكفاءة، تقلل من فرص الاستغلال غير المشروع، وتحسن كفاءة السوق بشكل عام.

4. تعزيز بيئة التداول ذاتيًا

السيولة العالية تجذب المزيد من المتداولين والأموال، مما يزيد من حجم التداول، ويعزز بدوره أرباح مُصنعي السوق. عند إطلاق عملة جديدة، تتعاون البورصات مع مُصنعي سوق محترفين لخلق سيولة فورية، وهو أمر أساسي لنجاح المشروع.

المخاطر الواقعية التي يواجهها مُصنعو السوق

جانب من مخاطر السوق

رغم أن مُصنعي السوق يحققون أرباحًا من الفارق السعري، إلا أنهم معرضون لمخاطر السوق. عندما ينخفض سعر البيتكوين من $100,000 إلى $95,000 خلال ساعات، قد يتكبد مُصنعو السوق الذين يمتلكون مخزونًا كبيرًا خسائر فادحة. خاصة في الأسواق ذات السيولة المنخفضة، تكون التقلبات أشد.

ضعف الأنظمة التقنية

اعتمادًا على خوارزميات عالية التردد، فإن أي خلل في النظام، تأخير في الشبكة، أو خطأ برمجي قد يؤدي إلى نتائج كارثية. قد تتم الصفقة بأسعار غير مناسبة، أو يعجز مُصنع السوق عن إغلاق مراكزهم بسرعة، مما يفاقم الخسائر.

مخاطر تراكم المخزون

امتلاك كميات كبيرة من الأصول المشفرة هو خطر بحد ذاته. إذا انهارت قيمة عملة صغيرة فجأة، قد يُجبر مُصنع السوق على تصفية مراكزه بخسائر، أو يُحبس في سوق يعاني من نقص السيولة.

تغيّر اللوائح

لا تزال قوانين وتنظيمات مُصنعي السوق في سوق التشفير تتطور. قد تصنف بعض الجهات القضائية بعض سلوكيات المُصنعين على أنها “تلاعب بالسوق”، مما يفرض مخاطر قانونية. خاصة للمُصنعين العالميين الذين يعملون عبر عدة مناطق، فإن التكاليف القانونية والامتثال أصبحت من الاعتبارات الأساسية.

مستقبل بيئة مُصنعي السوق

لقد تطور مُصنعو السوق من “اللاعبين الخفيين” إلى البنية التحتية الأساسية لنظام التمويل اللامركزي. هم لا يقتصرون على الحفاظ على عمل السوق على مدار الساعة، بل يساهمون أيضًا من خلال الاستثمار والابتكار التكنولوجي في دفع القطاع قدمًا.

ومع ذلك، تتزايد التحديات التي يواجهونها: عدم اليقين التنظيمي، تعقيد الأنظمة التقنية، وتزايد مخاطر السوق. مع نضوج السوق، تزداد المطالب على مُصنعي السوق — ليس فقط لتوفير السيولة، بل للحفاظ على استدامتهم في بيئة مخاطر معقدة.

الرؤية الأساسية: وجود مُصنعي السوق أو غيابهم يحدد بشكل مباشر مدى توفر السوق. البورصات والعملات التي تتعاون مع مُصنعي سوق ذوي جودة عالية تظهر سيولة أعلى، وتكاليف تداول أقل، وأسعار أكثر استقرارًا — وهذه عوامل رئيسية لجذب الأموال المؤسسية على المدى الطويل. فهم آلية عمل مُصنعي السوق هو في جوهره فهم أساسيات عمل السوق الحديث في التشفير.