هل يمكن لخفض أسعار الفائدة حقًا أن يثير موسم العملات البديلة؟ تحليل بيانات لمدة 30 عامًا

الترقب حول خفض سعر الفائدة في سبتمبر يتزايد—مع احتمال بنسبة 83.6% وفقًا لـ FedWatch، المستثمرون يطرحون نفس السؤال القديم: هل سيؤدي ذلك إلى انتعاش السوق؟

الإجابة الحدسية هي نعم. خفض الأسعار يعادل السيولة، والسيولة تعادل ارتفاع أسعار الأصول. لكن القصة الحقيقية أكثر تعقيدًا بكثير. عند النظر إلى ثلاثة عقود من سياسة الاحتياطي الفيدرالي، نكتشف شيئًا حاسمًا: ليست كل خفض أسعار الفائدة متساويًا، وتأثيراتها على السوق تختلف بشكل كبير حسب السياق.

متى تنجح خفض أسعار الفائدة: نموذج التيسير الوقائي

لنبدأ بالنجاحات. بين 1990-1992، كانت الاقتصاد الأمريكي يعاني من أزمة الادخار والقروض، وغزو الكويت. خفضت الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة من 8% إلى 3% خلال 26 شهرًا. النتيجة؟ ارتفع مؤشر داو جونز بنسبة 17.5%، وارتفع مؤشر S&P 500 بنسبة 21.1%، وقفز ناسداك بنسبة 47.4%—رد فعل سوق ثور نموذجي.

نحو 1995-1996، عاد الاحتياطي الفيدرالي إلى وضع التيسير لمنع التشديد المفرط من أن يؤدي إلى ركود. انتعش نمو الناتج المحلي الإجمالي من 2.68% إلى 3.77%، ثم إلى 4.45% بحلول 1997. استجاب السوق بحماس: تضاعف داو جونز (+100.2%)، وقفز S&P 500 بنسبة 124.7%، وارتفع ناسداك بنسبة 134.6%.

المثال لعام 2019 اتبع نفس النهج. قبل تفشي COVID-19، بدأ الاحتياطي الفيدرالي خفض أسعار الفائدة الوقائي في أغسطس 2019 للتحوط من مخاطر التوترات التجارية والتباطؤ العالمي. أصبح هذا التيسير اللطيف متطرفًا عندما ضربت الجائحة، لكن الإطار ظل ثابتًا: خفض قبل أن تتجسد الأزمة بالكامل، استقرار الثقة، تحرير رأس المال.

النمط هنا واضح: خفض أسعار الفائدة الوقائي يميل إلى النجاح لأنه يضخ التفاؤل عندما تتدهور الظروف ولكنها ليست كارثية بعد.

متى تفشل خفض أسعار الفائدة: وضع الأزمة والأضرار الهيكلية

والآن القصص التحذيرية. في 2001-2003، نفذت الاحتياطي الفيدرالي حملة تيسير قوية—خفضت الأسعار من 6.5% إلى 1%، بانخفاض 500 نقطة أساس خلال عامين فقط. ومع ذلك، انخفض سوق الأسهم: داو جونز -1.8%، وS&P 500 -13.4%، وناسداك -12.6%. لماذا؟ الضرر الهيكلي لفقاعة الإنترنت لم يكن يمكن تعويضه فقط برأس مال رخيص. الشركات كانت بحاجة إلى وقت للشفاء، وليس مجرد قدرة على الاقتراض.

الأكثر درامية: 2007-2009. خفضت الاحتياطي الفيدرالي 450 نقطة أساس، تقريبًا إلى الحد الأدنى للصفر. انهارت شركة ليمان براذرز على أي حال. تجمدت أسواق الائتمان. تجاوز معدل البطالة في الولايات المتحدة 10%. انكمش الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 2.5% في 2009. خلال هذه الفترة، هبط داو جونز بنسبة 53.8%، وانخفض S&P 500 بنسبة 56.8%، وتراجع ناسداك بنسبة 55.6%. كانت خفض أسعار الفائدة عاجزة عن مواجهة الانهيار النظامي—فقط مزيج من التحفيز النقدي والمالي في 2010 استقر الأمور أخيرًا.

الدرس: عندما تتعطل الأنظمة المالية أو تنفجر الفقاعات، لا يمكن لخفض أسعار الفائدة وحده إيقاف التدهور. الإصلاح الهيكلي يحتاج إلى وقت.

لماذا يبدو البيئة الحالية مختلفة

إليك ما يجعل وضع اليوم مميزًا عن 2001 أو 2008:

التضخم يتراجع، وليس يتفجر. سوق العمل يظهر ضعفًا، لكنه يختلف عن الأزمة. الرسوم الجمركية والجغرافيا السياسية تخلق عدم يقين، ومع ذلك لا نرى ضغطًا على النظام المالي. هذه البيئة تشبه 1990، 1995، و2019—منطقة وقائية، وليست منطقة طارئة.

رأس المال محصور عند عوائد أعلى ويبحث عن بدائل. صناديق السوق المالية الأمريكية الآن تمتلك رقمًا قياسيًا قدره 7.2 تريليون دولار. مع تآكل عوائد خفض الأسعار على هذه الأدوات الآمنة، يتدفق رأس المال تاريخيًا إلى الأصول ذات المخاطر. بالنسبة للعملات المشفرة، هذا يمثل وقودًا لم يكن موجودًا في الدورات السابقة.

بيتكوين حاليًا عند 87.35 ألف دولار مع هيمنة سوقية بنسبة 54.94%. ومع ذلك، يحدث شيء مثير: العملات البديلة تتفوق على بيتكوين. منذ أوائل يوليو، نمت القيمة السوقية للعملات البديلة بأكثر من 50%، لتصل إلى 1.4 تريليون دولار. يتداول إيثريوم عند 2.92 ألف دولار، وسولانا عند 122.00 دولار. هذا التدوير الانتقائي لرأس المال—بعيدًا عن هيمنة بيتكوين نحو روايات بديلة محددة—يكشف عن نضج مؤسسي وليس FOMO عشوائي.

تطور سرد العملات المشفرة

موسم العملات البديلة في 2017 كان ثنائيًا: إما ICO أو لا شيء. تقريبًا أي رمز يمكن أن يطلق ويجمع ملايين. النتيجة؟ ارتفع إيثريوم من بضع دولارات إلى 1400 دولار خلال سنة واحدة، لكن العديد من المشاريع أصبحت صفرًا. عندما انفجرت الفقاعة، عانت العملات البديلة من تصحيحات بين 80-90%.

في 2021، كان الأمر مختلفًا. بروتوكولات DeFi مثل Uniswap وAave وCompound دفعت اعتمادًا حقيقيًا. وNFT انفجرت مع CryptoPunks وBored Ape. سلاسل عامة جديدة مثل سولانا وPolygon تنافست مع إيثريوم. بلغت القيمة السوقية ذروتها $3 تريليون في نوفمبر 2021. ومع ذلك، عندما بدأ الاحتياطي الفيدرالي في رفع الفائدة في 2022، انهارت العملات البديلة بنسبة 70-90% مرة أخرى.

هذه المرة مختلفة من الناحية الهيكلية.

لأول مرة، تتقدم الوضوح التنظيمي: يتم دمج العملات المستقرة في أطر الامتثال. الاعتماد المؤسسي حقيقي—صناديق إيثريوم ETF تجاوزت $22 مليار في الأصول. اعتماد الشركات من خلال شركات مثل MicroStrategy أصبح معيارًا. تسريع توكنات الأصول الواقعية (RWA). و ETFs البيتكوين غيرت بالفعل ديناميكيات السوق الفورية.

هذه ليست سرديات مضاربة. إنها بنية تحتية تتطور.

الخطر الحقيقي: انتعاش انتقائي، وليس ارتفاعًا عشوائيًا

إليك الحقيقة غير المريحة: لن يتكرر هذا السوق الصاعد نمط 2017 “مئات العملات تطير معًا”. هناك الآن العديد من المشاريع. لا يمكن للأموال التجزئة تمويل كل شيء. السوق يتعلم التمييز.

المال يتدفق إلى المشاريع ذات التصنيف العالي ذات الاقتصاد الحقيقي، أو الآفاق التنظيمية، أو المزايا السردية الحقيقية. الأصول ذات السلسلة الطويلة بدون أساسيات تتعرض للتهميش. هذا استثمار في القيمة، وليس مضاربة.

لكن المخاطر قائمة. التقييمات السوقية مرتفعة. إذا نفذت المؤسسات بيعًا مركزًا—أو إذا ألغت خزائن المشاريع ممتلكاتها—قد يؤدي ذلك إلى تصحيح حاد. عدم اليقين الاقتصادي العالمي (الرسوم الجمركية، والنقاط الساخنة الجيوسياسية) لا تزال غير محسومة.

سيناريو خفض السعر الذي يتكشف يبدو الأكثر تشابهًا مع 1995: تيسير وقائي في اقتصاد متوسع مع قوة انتقائية للأصول. رأس المال متاح، والسرد يتطور، والمؤسسات تدخل من خلال قنوات شرعية.

بالنسبة لبيتكوين وإيثريوم، الأساس قوي. أما بالنسبة للعملات البديلة بشكل عام؟ اللعبة الآن هي اختيار الفائزين، وليس التقاط كل موجة صاعدة. قد يؤدي خفض سعر الفائدة في سبتمبر بالفعل إلى تدوير رأس المال—لكن سيتجه إلى القطاعات ذات الحواجز التنافسية الحقيقية، وليس إلى كل رمز يُطلق على شبكة.

هذه ليست نظرة تشاؤمية. إنها ببساطة واقعية.