خفض أسعار الفائدة ≠ سوق صاعدة مضمونة: فحص واقعي لمدة 30 عامًا حول إجراءات الاحتياطي الفيدرالي وأداء الأصول

عندما يسمع السوق كلمة “خفض سعر الفائدة”، يتجه فوره إلى التفكير بـ “سوق صاعدة قادمة”. ومع ذلك، فإن التاريخ يروي قصة أكثر تعقيدًا. مع احتمال بنسبة 83.6% لخفض سعر الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر المضمن في بيانات FedWatch، من الجدير فحص ما إذا كانت هذه التحول في السياسة سيؤدي تلقائيًا إلى ارتفاع العملات المشفرة والأسهم — أم أن العلاقة أكثر فوضوية مما يعتقده الجمهور.

لماذا لا تضمن خفضات الفائدة دائمًا الأسواق الصاعدة: السجل التاريخي

على مدى الثلاثة عقود الماضية، نفذ الاحتياطي الفيدرالي خمس دورات خفض سعر فائدة مميزة، كل منها ترك أثرًا مختلفًا تمامًا على الأسواق. التفاصيل مهمة: ليست جميع خفضات الفائدة متساوية.

عالم ثنائي لخفضات الفائدة

تقع قرارات الفيدرالي بشأن السعر في فئتين: خفضات وقائية (تُستخدم قبل أن تضرب الأزمة تمامًا) و خفضات طارئة (تُستخدم عندما يكون كل شيء بالفعل مشتعلًا). تمثل حلقات 1990، 1995، و2019 الحالة الأولى — تحركات استراتيجية لامتصاص الانخفاض. بالمقابل، شهدت 2001 و2008 خفضات عنيفة خلال أزمات نظامية، ومع ذلك انهارت الأسواق.

دراسة حالة: متى فشلت خفضات الفائدة

خذ 2001-2003. خفض الفيدرالي أسعار الفائدة من 6.5% إلى 1% خلال عامين فقط — وهو خفض تاريخي بمقدار 500 نقطة أساس. ومع ذلك، لم تتعاون السوق. انخفض مؤشر داو جونز بنسبة 1.8%، وS&P 500 بنسبة 13.4%، وناسداك بنسبة 12.6%. لماذا؟ لأن فقاعة الإنترنت كانت قد دمرت بالفعل هياكل تخصيص رأس المال. لم تكن تكاليف الاقتراض المنخفضة قادرة على إحياء الأساسيات التي لم تكن موجودة.

تبع ذلك الأزمة المالية 2007-2009 بنفس السيناريو ولكن بأسوأ حالاته. خفض الفيدرالي من 5.25% إلى قرب الصفر — 450 نقطة أساس — وتجاهلت السوق ذلك تمامًا. هبط مؤشر S&P 500 بنسبة 56.8% مع تجمد السيولة واحتجاز أسواق الائتمان. ثبت أن خفضات الفائدة عاجزة أمام أزمة ملاءة مالية تتنكر كمشكلة سيولة.

الفائزون: متى نجحت الوقاية فعلاً

لكن دورة 1990-1992 كانت مختلفة. مع مواجهة ركود وصدمات جيوسياسية (غزو العراق للكويت)، خفض الفيدرالي أسعار الفائدة من 8% إلى 3%. استقرت الاقتصاد، وهدأت التضخم، وردت الأسواق بشكل حاسم: ارتفعت ناسداك بنسبة 47.4%، وارتفع S&P 500 بنسبة 21.1%. المهمة أنجزت.

وبالمثل، أثبتت دورة 2019-2021 أن السيناريو يمكن أن ينجح عند تنفيذه بشكل صحيح. خفضات وقائية مبكرة (ابتداءً من أغسطس 2019) خلقت ظروفًا للقوة. ثم فرضت جائحة كوفيد-19 إجراءات طارئة — أسعار فائدة عند 0.25%، وتسهيلات كميّة غير محدودة، وتحفيز مالي هائل. النتيجة: انهيار على شكل حرف V وارتداد قفز بمؤشر S&P 500 بنسبة 98.3% وناسداك بنسبة 166.7% بين 2019-2021.

لماذا يختلف خفض سبتمبر الحالي

الترتيب الحالي يعكس بشكل أكبر 1990 و2019 من 2001 أو 2008. سوق العمل يظهر ضعفًا، والرسوم الجمركية والمخاطر الجيوسياسية تتربص في الظل، ومع ذلك فإن التضخم يهدأ. هذا مجال وقائي كلاسيكي، وليس وضع أزمة.

الأهم من ذلك، أن الخلفية الهيكلية للعملات المشفرة قد تغيرت. ثلاث موجات دعم جديدة:

1. الشرعية التنظيمية: العملات المستقرة تكتسب أطر امتثال، وليس تواجه حظرًا.
2. اعتماد المؤسسات: صناديق ETF على البيتكوين والإيثيريوم جذبت أكثر من 22 مليار دولار تدفقات. MicroStrategy ونظراؤها يتبنون العملات المشفرة كأصول خزانة.
3. تنويع السرد: ترميز الأصول الواقعية (RWA)، نضوج التمويل اللامركزي، وتدفقات إيرادات البروتوكولات تتنافس الآن على الاهتمام بجانب المضاربة الصافية.

برميل السيولة

إليك الحقيقة: صناديق سوق المال الأمريكية تمتلك سجلًا قياسيًا بقيمة 7.2 تريليون دولار من الأصول، موضوعة في أدوات ذات عائد منخفض خصيصًا لانتظار خفض الفائدة. تاريخيًا، عندما تدور هذه الصناديق نحو الأصول عالية المخاطر، يرتفع السوق بشكل حاد. بمجرد أن يخفض الفيدرالي، تنخفض عوائد صناديق سوق المال بشكل حاد، مما يدفع رأس المال المحتجز إلى البيتكوين، العملات البديلة، والأسهم.

شهد موسم العملات البديلة في 2021 هذا الآلية في العمل. ضخ التسهيلات الكمية خلال الجائحة الأسواق بسيولة؛ تجاوزت القيمة السوقية للعملات المشفرة $3 تريليون بحلول نوفمبر 2021 مع تنافس السرديات المتنوعة (DeFi، NFTs، سلاسل الطبقة الأولى مثل سولانا التي وصلت إلى 250 دولار) لجذب التدفقات.

التحول الهيكلي: البيتكوين (BTC) لا يزال الملك، لكن العملات البديلة تسرق الأضواء

يتداول البيتكوين حاليًا عند 87,52 ألف دولار مع هيمنة سوقية بنسبة 54.97% (انخفضت من 65% في مايو). في الوقت نفسه، حققت العملات البديلة أكثر من 50% مكاسب منذ أوائل يوليو، ووصلت إلى إجمالي قيمة سوقية قدرها 1.4 تريليون دولار.

الإيثيريوم، الذي يتداول عند 2.93 ألف دولار، برز كمفضل للمؤسسات — ليس فقط بسبب تدفقات ETF التي تتجاوز 22 مليار دولار، ولكن أيضًا لأنه يلتقط سرد العملات المستقرة والأصول الواقعية بشكل أفضل من البيتكوين. سولانا، الآن عند 122.13 دولار، أثبت صحة فرضية نظامه البيئي، مما يجعله مستفيدًا هيكليًا من اتجاهات التمويل اللامركزي والترميز.

الفارق بين مؤشرات موسم العملات البديلة المتأخرة (40 على مؤشر CoinMarketCap، وتحت عتبة 75)، وتدفقات صناديق العملات البديلة المتفجرة يشير إلى شيء حاسم: رأس المال يصبح انتقائيًا، وليس عشوائيًا.

الفرق الحاسم: ليست كل الأسواق الصاعدة متساوية

كانت موسم العملات البديلة في 2017 عبارة عن مهرجان ICO مدفوع بالسيولة — مئات المشاريع بلا فائدة انفجرت على أساس السرد فقط. عندما جفت السيولة في 2018، تصححت الأسعار بنسبة 80%-90% وتلاشت معظم المشاريع.

هذه المرة مختلفة. الأسواق تتطور. المستثمرون يتجهون نحو المشاريع ذات التدفقات النقدية الحقيقية (مكافآت مدققي إيثيريوم، إيرادات بروتوكولات التمويل اللامركزي)، مسارات الامتثال، أو التأثيرات المستدامة على النظام البيئي. الرموز ذات الطابع الطويل التي تفتقر إلى هذه الصفات ستُهمش.

الحالة الصاعدة مع التحفظات

بيئة خفض سعر الفائدة في سبتمبر تقدم فرضية صعودية هيكلية بدلاً من انتعاش عشوائي. خفضات الفائدة الوقائية، السياسات المالية التوسعية (مقارنةً بالسنوات السابقة)، والشرعية الهيكلية للعملات المشفرة تخلق أساسًا مختلفًا عن الدورات السابقة.

ومع ذلك، فإن المخاطر تستحق أن تُذكر أيضًا: البيع المركز من قبل المؤسسات أو مؤسسات المشاريع قد يؤدي إلى عمليات تصفية متسلسلة. التقلبات الكلية العالمية (الرسوم الجمركية، التوترات الجيوسياسية) لا تزال غير متوقعة. قد تكون استراتيجيات الخزانة مفرطة في التمويل بشكل خطير.

الخطوة الذكية ليست في اللحاق بكل انتعاش. بل في تحديد القطاعات والعملات التي تمتلك أساسيات متينة، ومسارات امتثال، وقوة سردية تدوم. الانتقائية تتفوق على المضاربة — وهذه المرة، ستصعد القمم بينما تتراجع البقية بقوة.